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鄧通，
近期，美國(guó)眾議院正在審議《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰度法案》（CLARITY 法案）。該法案以《21世紀(jì)金融創(chuàng)新與技術(shù)法案》為基礎(chǔ)，是一項(xiàng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)法案。美參議員 Elizabeth Warren 警告：該法案可能允許非加密公司通過(guò)資產(chǎn)代幣化來(lái)規(guī)避美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的監(jiān)管。根據(jù)眾議院的這項(xiàng)法案，像 Meta 或特斯拉這樣的上市公司，只需把自家股票放到區(qū)塊鏈上，就能徹底擺脫 SEC 的監(jiān)管。
《CLARITY 法案》有哪些內(nèi)容？法案對(duì)加密行業(yè)的發(fā)展有哪些意義？業(yè)內(nèi)人士如何評(píng)價(jià)該法案？
一、《CLARITY 法案》內(nèi)容速覽
2025年5月29日，眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席弗倫奇·希爾提出了《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰度法案》，旨在通過(guò)明確美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 和商品期貨交易委員會(huì) (CFTC) 的職責(zé)，消除長(zhǎng)期以來(lái)數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管方面的模糊性。
6月23日，眾議院金融服務(wù)委員會(huì)和農(nóng)業(yè)委員會(huì)提交了該法案，該法案將數(shù)字商品定義為：其價(jià)值與區(qū)塊鏈的使用“內(nèi)在聯(lián)系”的數(shù)字資產(chǎn)。
“成熟的”區(qū)塊鏈
《CLARITY 法案》要求，與成熟區(qū)塊鏈相關(guān)的數(shù)字商品的價(jià)值“主要源于區(qū)塊鏈的使用和運(yùn)作”，不得限制或賦予任何用戶特權(quán)，并且限制特定持有人持有流通單位的 20% 以下。成熟度（或預(yù)期成熟度）將成為該法案框架某些特征的先決條件。
該法案將允許數(shù)字商品發(fā)行人向美國(guó)證券交易委員會(huì)證明其相關(guān)區(qū)塊鏈已經(jīng)成熟，并確定美國(guó)證券交易委員會(huì)評(píng)估區(qū)塊鏈成熟度的標(biāo)準(zhǔn)。《CLARITY 法案》 將成熟的區(qū)塊鏈定義為“區(qū)塊鏈系統(tǒng)及其相關(guān)數(shù)字商品不受任何個(gè)人或團(tuán)體共同控制。”
該法案包含具體的時(shí)間限制——區(qū)塊鏈在法案通過(guò)后四年內(nèi)，或首次出售（以較晚者為準(zhǔn)）后才能成熟。SEC 將通過(guò)半年報(bào)告和披露信息來(lái)確保成熟度，披露內(nèi)容包括發(fā)行人籌集的資金數(shù)額、區(qū)塊鏈系統(tǒng)的發(fā)展時(shí)間表以及如何實(shí)現(xiàn)成熟。
SEC將如何使用這些成熟度信息仍有待觀察。根據(jù)草案，當(dāng)數(shù)字商品發(fā)行人或其相關(guān)或關(guān)聯(lián)人士認(rèn)為區(qū)塊鏈已達(dá)到成熟度時(shí)，可以向 SEC 提交某些信息。
SEC 可以在 60 天內(nèi)駁回申請(qǐng)，或因信息不足或問(wèn)題新穎/復(fù)雜而申請(qǐng)延期。如果 SEC 未在 60 天內(nèi)發(fā)出駁回通知，則區(qū)塊鏈將自動(dòng)被視為成熟。
對(duì)創(chuàng)始人和開發(fā)者來(lái)說(shuō)，好處在于，這個(gè)過(guò)程雖然漫長(zhǎng)，但有時(shí)間限制，因此發(fā)行方無(wú)需無(wú)限期地等待美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的潛在認(rèn)證。數(shù)字商品向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）申請(qǐng)認(rèn)證，預(yù)計(jì)也會(huì)經(jīng)歷類似的反復(fù)流程。
SEC管轄權(quán)
該法案將為符合特定條件的成熟區(qū)塊鏈上涉及數(shù)字商品的投資合約提供1933年《證券法》注冊(cè)要求的豁免。依賴豁免的發(fā)行人必須在12個(gè)月內(nèi)將數(shù)字商品的銷售額限制在7500萬(wàn)美元以內(nèi)。法案將要求依賴豁免的發(fā)行人提交一份“發(fā)行聲明”。與未成熟區(qū)塊鏈相關(guān)的數(shù)字商品的發(fā)行人將面臨額外的報(bào)告要求。該法案將指示美國(guó)證券交易委員會(huì)在法案頒布后的270天內(nèi)制定規(guī)則，對(duì)未成熟的區(qū)塊鏈實(shí)施額外要求，并允許其限制此類發(fā)行人依賴豁免來(lái)籌集額外資金。
該法案不會(huì)根據(jù)收入或凈值參與門檻來(lái)限制合格投資者的準(zhǔn)入。
該法案暗示，受該法案約束的一些數(shù)字商品也可能屬于投資合同資產(chǎn)，這些數(shù)字資產(chǎn)是根據(jù)投資合同（一種證券）出售的。然而，“投資合同”不包括“投資合同資產(chǎn)”。這似乎意味著，某種工具必須通過(guò)投資合同發(fā)行才能構(gòu)成“投資合同資產(chǎn)”，但“投資合同資產(chǎn)”本身并非投資合同，因此也不是證券。
法案將允許已在美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 注冊(cè)的傳統(tǒng)證券市場(chǎng)參與者在通知美國(guó)商品期貨交易委員會(huì) (CFTC)（但無(wú)需注冊(cè)）后參與二級(jí)市場(chǎng)交易，前提是兩家機(jī)構(gòu)的監(jiān)管“一致”。該法案將允許已在美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 注冊(cè)的另類交易系統(tǒng)(ATS) 在一定限制下交易任何符合上市標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)字商品。SEC 將對(duì)這些市場(chǎng)參與者的數(shù)字商品交易擁有管轄權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。
CFTC管轄權(quán)
該法案將賦予美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）對(duì)任何已在其注冊(cè)或被要求在其注冊(cè)的實(shí)體進(jìn)行的數(shù)字商品交易（包括現(xiàn)貨或現(xiàn)金市場(chǎng)）的專屬監(jiān)管管轄權(quán)。該法案將要求數(shù)字商品交易所（?DCE），例如目前主導(dǎo)加密貨幣交易的中心化平臺(tái)，以及數(shù)字商品經(jīng)紀(jì)商和交易商向CFTC注冊(cè)。該法案將制定交易所必須遵守的核心原則，其中包括交易監(jiān)控、記錄保存和報(bào)告、處理反壟斷以及最大限度地減少利益沖突等。該法案將禁止DCE將其資產(chǎn)與客戶資產(chǎn)混合，但客戶可以出于某些原因放棄這一權(quán)利。該法案將禁止DCE及其關(guān)聯(lián)公司為自營(yíng)賬戶進(jìn)行交易，但允許CFTC制定規(guī)則，允許出于某些特定目的進(jìn)行此類交易。該法案將要求更新破產(chǎn)法，以核算DCE持有的資金，但將刪除那些免于混合禁令的資金。
大宗商品交易所 (DCE) 將被允許僅提供相關(guān)區(qū)塊鏈已認(rèn)證為成熟，或（對(duì)于尚未成熟的區(qū)塊鏈）其發(fā)行人符合持續(xù)報(bào)告要求的數(shù)字商品。在上市新的數(shù)字商品之前，DCE 必須發(fā)布某些信息，包括源代碼、交易歷史記錄和“數(shù)字商品經(jīng)濟(jì)學(xué)”。新的認(rèn)證將在提交申請(qǐng)后 20 天生效。CFTC 的否決將需要進(jìn)行詳細(xì)分析。
臨時(shí)登記及其他規(guī)定
法案將設(shè)立臨時(shí)注冊(cè)制度，在法案實(shí)施前對(duì)數(shù)字貨幣交易所 (DCE)、經(jīng)紀(jì)商和交易商進(jìn)行監(jiān)管。申請(qǐng)注冊(cè)的實(shí)體將被視為符合臨時(shí)注冊(cè)制度，但需滿足某些條件，包括保護(hù)客戶資產(chǎn)并允許 CFTC 查閱其賬簿和記錄。允許 CFTC 向根據(jù)臨時(shí)注冊(cè)制度提交申請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用的條款將在四年后失效。
驗(yàn)證等去中心化金融活動(dòng)將被排除在該法案的要求之外，但不會(huì)被排除在該機(jī)構(gòu)的反欺詐和反操縱權(quán)力之外。
該法案：
1）將《銀行保密法》應(yīng)用于新的數(shù)字貨幣交易所、經(jīng)紀(jì)商和交易商，使其遵守反洗錢要求；
2）修改《銀行控股公司法》，允許金融控股公司和符合條件的銀行開展數(shù)字商品活動(dòng)；
3）將美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 和商品期貨交易委員會(huì) (CFTC) 對(duì)支付穩(wěn)定幣的管轄權(quán)限制在涉及注冊(cè)實(shí)體的交易范圍內(nèi)；
4）創(chuàng)建合格的數(shù)字資產(chǎn)托管要求（可能包括銀行），該要求可能受到不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的州或聯(lián)邦監(jiān)管，具體取決于類型。
二、《CLARITY 法案》的意義
1.從關(guān)注是不是證券到“是否足夠去中心化”
《CLARITY 法案》不再關(guān)注“某種加密貨幣是不是證券”，而是關(guān)注成熟度——“去中心化程度如何？”這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)槿ブ行幕潭茸罱K將決定SEC（針對(duì)早期受中心化控制的代幣，被指定為“投資合約資產(chǎn)”）或CFTC（針對(duì)更成熟、完全去中心化的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)代幣，被指定為“數(shù)字商品”）的管轄權(quán)。
2.為數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管創(chuàng)建全新框架
明確 SEC 與 CFTC 分工，改善長(zhǎng)期監(jiān)管模糊問(wèn)題。
3.促進(jìn)DeFi生態(tài)發(fā)展，吸引傳統(tǒng)金融入場(chǎng)
法案明確認(rèn)可并保護(hù)去中心化金融協(xié)議。該法案涵蓋了自主托管權(quán)和反欺詐執(zhí)法，同時(shí)承認(rèn)真正去中心化的協(xié)議運(yùn)作方式與傳統(tǒng)金融實(shí)體不同。這一認(rèn)可對(duì)于DeFi生態(tài)系統(tǒng)的成熟及其與傳統(tǒng)金融體系的融合至關(guān)重要。
另外，法案為傳統(tǒng)金融參與者提供監(jiān)管框架，使他們不用擔(dān)心合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的涉足加密貨幣行業(yè)。
三、來(lái)自Stand With Crypto的催促
2025年7月7日，Coinbase 的非營(yíng)利倡導(dǎo)機(jī)構(gòu) Stand With Crypto 與其他 65 個(gè)加密組織聯(lián)合向國(guó)會(huì)發(fā)送了一封信，敦促他們迅速通過(guò)《CLARITY 法案》。聯(lián)盟成員還包括一些非同質(zhì)化代幣 (NFT) 領(lǐng)域的巨頭，例如 OpenSea 和 Dapper Labs等。
信件原文如下：
尊敬的美國(guó)眾議院議員們：
感謝你們一直以來(lái)致力于促進(jìn)美國(guó)創(chuàng)新和加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)。我謹(jǐn)代表5200萬(wàn)擁有加密貨幣的美國(guó)人，懇請(qǐng)你們支持兩黨共同制定的CLARITY。我們知道，有人試圖將加密貨幣立法政治化，但隨著加密貨幣徹底重塑全球經(jīng)濟(jì)，除非我們采取全面擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)的親加密貨幣政策，否則美國(guó)將面臨落后的風(fēng)險(xiǎn)。
我們正面臨一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。加密貨幣不僅為更具包容性、透明性和安全性的數(shù)字經(jīng)濟(jì)奠定了基礎(chǔ)，而且還以前所未有的規(guī)模為經(jīng)濟(jì)機(jī)遇、創(chuàng)新和金融賦能打開了大門。
美國(guó)在加密貨幣領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)出現(xiàn)下滑的跡象。我們不能讓無(wú)所作為和不確定性危及我們保障美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的能力。最重要的是，美國(guó)加密貨幣行業(yè)需要市場(chǎng)結(jié)構(gòu)——這確保了清晰的規(guī)則，并為開發(fā)者、用戶和倡導(dǎo)者提供持續(xù)創(chuàng)新所需的監(jiān)管透明度。
加密貨幣開發(fā)者需要明確的指導(dǎo)和保障措施，以創(chuàng)建用戶可控制其數(shù)字資產(chǎn)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)；消費(fèi)者需要一致的透明度、安全性和問(wèn)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，以保護(hù)他們免受欺詐、損失和濫用；目前缺乏標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)則阻礙了機(jī)構(gòu)的采用和創(chuàng)新，迫使人才和企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)用茇泿鸥鼮橛押玫暮Ｍ馑痉ü茌爡^(qū)。CLARITY?法案通過(guò)其監(jiān)管框架解決了這些問(wèn)題，包括明確美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 和商品期貨交易委員會(huì) (CFTC) 的角色和職責(zé)。CLARITY?法案不僅將賦能開發(fā)者進(jìn)行創(chuàng)新，還將通過(guò)選擇保護(hù)消費(fèi)者，促進(jìn)更多人參與區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)，并加強(qiáng)國(guó)家安全。
簽名的65個(gè)加密貨幣組織代表著21個(gè)州超過(guò)6100個(gè)工作崗位，他們支持“Stand With Crypto”組織代表美國(guó)加密貨幣所有者的努力，為加密貨幣行業(yè)倡導(dǎo)清晰、常識(shí)性的監(jiān)管。我們懇請(qǐng)您支持CLARITY?法案，釋放加密貨幣行業(yè)的潛力。
四、業(yè)內(nèi)人士如何評(píng)價(jià)該法案？
贊同
前美國(guó)證券交易委員會(huì)委員Elad Roisman ：該法案是向數(shù)字市場(chǎng)“提供所需清晰度的重要一步”。
前 CFTC 主席 Rostin Behnam：同意現(xiàn)行聯(lián)邦法律存在監(jiān)管漏洞，并敦促國(guó)會(huì)通過(guò)“有針對(duì)性的立法”來(lái)填補(bǔ)這一空白。
加密貨幣創(chuàng)新委員會(huì)主席兼代理首席執(zhí)行官 Ji Kim ：CLARITY 法案是朝著明確加密規(guī)則邁出的重要一步，該規(guī)則定義了 SEC 和 CFTC 的角色，保護(hù)了自我保管權(quán)，并保障了消費(fèi)者的權(quán)益。
反對(duì)
前商品期貨交易委員會(huì)主席蒂莫西·馬薩德提出了重大擔(dān)憂，尤其是關(guān)于反洗錢條款?！拔覀儽仨殲樨?cái)政部和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供足夠的工具來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。但我認(rèn)為我們還沒有做到這一點(diǎn)?！碑?dāng)被直接問(wèn)及該法案是否充分解決了反洗錢問(wèn)題時(shí)，馬薩德回答說(shuō)“不夠”，并指出了關(guān)鍵的漏洞：
該法案僅適用于中心化中介機(jī)構(gòu)的《銀行保密法》要求；
加密資產(chǎn)無(wú)需通過(guò)中介機(jī)構(gòu)即可轉(zhuǎn)移，從而造成執(zhí)法漏洞；
財(cái)政部需要對(duì)去中心化協(xié)議和外國(guó)平臺(tái)擁有更多權(quán)力；
穩(wěn)定幣發(fā)行者應(yīng)被要求監(jiān)控可疑的錢包活動(dòng)。
眾議院金融服務(wù)委員會(huì)民主黨領(lǐng)袖馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）批評(píng)該法案?jìng)}促且不負(fù)責(zé)任，并警告稱，該法案將削弱對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)數(shù)字資產(chǎn)活動(dòng)的監(jiān)管，并為潛在的濫用行為打開大門。沃特斯還對(duì)唐納德·特朗普的經(jīng)濟(jì)利益與聯(lián)邦加密貨幣政策之間日益糾纏不清表示擔(dān)憂。她將該法案稱為“特朗普的加密貨幣騙局”，并指出總統(tǒng)在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的影響力不斷擴(kuò)大，包括交易平臺(tái)、穩(wěn)定幣、挖礦公司、NFT 和其他代幣投資，估計(jì)這些投資至少帶來(lái)了 6.2 億美元的收入。
美參議員 Elizabeth Warren 警告：該法案可能允許「非加密公司」通過(guò)資產(chǎn)代幣化來(lái)規(guī)避美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的監(jiān)管。根據(jù)眾議院的這項(xiàng)法案，像 Meta 或特斯拉這樣的上市公司，只需把自家股票放到區(qū)塊鏈上，就能徹底擺脫 SEC 的監(jiān)管。
五、結(jié)語(yǔ)
《CLARITY 法案》是繼《GENIUS 法案》后又一引起行業(yè)矚目的法案，若法案最終獲得通過(guò)，必將利好加密貨幣行業(yè)的遠(yuǎn)期發(fā)展前景，并在短期內(nèi)拉升加密市場(chǎng)行情。但仍需要關(guān)注美國(guó)SEC和CFTC在加密貨幣監(jiān)管方面的權(quán)力分配、“成熟度”判定等具體問(wèn)題。若兩個(gè)監(jiān)管部門配合默契，則將促進(jìn)美國(guó)加密貨幣行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，并且吸引更多傳統(tǒng)金融巨頭入場(chǎng)加密貨幣領(lǐng)域。但若兩者之間存在監(jiān)管摩擦，則將使行業(yè)繼續(xù)面臨監(jiān)管混亂局面。
對(duì)于美國(guó)而言，這是加密貨幣行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)；對(duì)于全球加密貨幣行業(yè)而言，這是一次充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的嘗試，不論成功與失敗，都會(huì)成為監(jiān)管制定者的寶貴財(cái)富。
關(guān)于《CLARITY 法案》內(nèi)容可點(diǎn)擊：《GENIUS法案獲美參議院通過(guò) 對(duì)加密行業(yè)有哪些影響》
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