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自 4 月份 ETH 回落跌破 1400 刀，ETH/BTC 低至 0.017，逼近 7 年來的極低點(diǎn)，而后絕地反彈，一路拉升到如今站上 4200 刀，挺進(jìn) 2021 年前高 4900 刀，ETH/BTC 業(yè)已翻倍，來到 0.035 之際，唱多的聲音便又多起來了。
但是，把鏡頭拉遠(yuǎn)，我們就能清晰地看到，如今雖已翻倍到接近 0.04 的 ETH/BTC，距離 2021 年上一輪牛市頂峰接近 0.09 的匯率，以及 2017 年上上一輪牛市頂峰所達(dá)到的接近 0.15 的歷史高度，還有不小的距離。
姑且假定 BTC 就在 12 萬刀一動(dòng)不動(dòng)了，如果 ETH/BTC 匯率回到 0.09，那就意味著 ETH 要拉到 1 萬多刀；而如果要回到 0.15，那就是 1.8 萬近乎 2 萬刀。
記得好像上一輪周期牛市最瘋狂時(shí)有人喊過 3 萬刀，稱其為所謂人類文明級別的創(chuàng)新云云。當(dāng)然，后來就沒有下文了。當(dāng)年的狂人，和被帶入坑的庸人，不曉得是堅(jiān)持到了現(xiàn)在，還是已經(jīng)割肉逃生。
回看一下教鏈自己在 2022 年 12 月熊市極寒、BTC 跌至 1.5-1.6 萬刀、ETH 跌至 1150-1200 刀時(shí)所寫的[《2022 年終研報(bào)》]，其中也給出過 ETH 在下一輪牛市或達(dá) 2～3 萬刀的展望，但這是建立在 BTC 能夠率先達(dá)到 30 萬刀的前提之上的。也就是說，ETH/BTC 匯率依然會在 0.06～0.1 左右。
如今兩年半過去，現(xiàn)在看來，0.06 謝天謝地，0.1 頗具挑戰(zhàn)。
轉(zhuǎn) PoS 后持續(xù)以近零成本增發(fā)的 ETH，之于產(chǎn)量減半越減越少的 BTC，如果能夠在長周期上跑贏和超越，那才是發(fā)生了驚天動(dòng)地的大事件。
有人或許會辯稱，PoS 的質(zhì)押者放棄了其所質(zhì)押的 ETH 的流動(dòng)性，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上講，增發(fā) ETH 給予其利率補(bǔ)償是完全正當(dāng)?shù)?。從生息的正?dāng)性上講，相較于顯性質(zhì)押的 ETH，不明確質(zhì)押的 ETH 囤積者并不會得到任何放棄流動(dòng)性的補(bǔ)償而言，我們可以將所有長期囤積 BTC、放棄流動(dòng)性的所謂「鉆石手」，包括遠(yuǎn)古巨鯨、長期持有者以及最近的機(jī)構(gòu)持有者等群體，均視作等效質(zhì)押者，而 BTC 系統(tǒng)補(bǔ)償或者說激勵(lì)長期持有的方式，不是對他們定向增發(fā)新幣，而是讓所有的 BTC 一視同仁地升值，從而把價(jià)值的時(shí)間福利更加平等地贈予所有的持有者。
事實(shí)上，由于質(zhì)押可以隨時(shí)解質(zhì)押，不存在任何鎖倉承諾，以及諸如 sETH 等變相釋放質(zhì)押 ETH 流動(dòng)性的衍生品，還有 re-staking 等進(jìn)一步放大流動(dòng)性的次級乃至次次級衍生品的存在，所謂質(zhì)押放棄流動(dòng)性的價(jià)值增值，不會超過鉆石手持有 BTC 所帶來的價(jià)值增值。關(guān)于這一點(diǎn)，目前是教鏈的個(gè)人直覺，未來或許可以為經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)研究所證明。
因此，基于此等假設(shè)，教鏈認(rèn)為，囤積 BTC 即是質(zhì)押 ETH 的等效，便是完全合理的判斷。
而幣價(jià)總是等于總價(jià)值量除以總幣量。如果 BTC 和 ETH 的總價(jià)值量都增加一個(gè)單位，而 BTC 的總幣量更少增加，ETH 的總幣量有較多增加，那么每個(gè) ETH 的價(jià)值增量就要小于每個(gè) BTC，這就會最終表現(xiàn)在二級市場的價(jià)格上，從而被觀察到 ETH/BTC 匯率周期性震蕩下行的現(xiàn)象。
而至于為何在局部時(shí)間窗口內(nèi) ETH/BTC 可以拉升，也就是短時(shí)跑贏，其邏輯和其它山寨幣是十分相像的，即如網(wǎng)友 @Excellion 所解釋的，為何 ETH/BTC 難復(fù)昔日榮光：
「讓我來解釋一下 ETH/BTC 的現(xiàn)狀。
大多數(shù) ETH 持有者（ICO 參與者 / 內(nèi)部人）本身就擁有大量 BTC，他們正將 BTC 資金輪動(dòng)到 ETH，借助新敘事（以太坊戰(zhàn)略儲備公司概念）來拉盤。
等他們把 ETH 拉到足夠高位后，就會拋售 ETH 籌碼，制造新一代接盤俠，最終把獲利資金重新輪動(dòng)回 BTC。
說到底，根本沒人想長期持有 ETH?！?/p>
本質(zhì)上，BTC 是價(jià)值（存儲），(storage of) value，而山寨幣（包括 ETH）皆是工具，tool，是收割價(jià)值的「鐮刀」。
你問 ETH 好不好？請問，對于割麥子的農(nóng)民，鐮刀好還是不好呢？當(dāng)然好。
首先搞清楚自己是農(nóng)民還是麥子。
當(dāng)然，如果只是把工具當(dāng)作工具來使用，花錢即消費(fèi)，為的是購買產(chǎn)品或服務(wù)，就像花錢買了一臺物有所值的手機(jī)一樣，那就不是被收割。
如果你是內(nèi)部人，手上握有大量鐮刀籌碼呢？那么上面的都可反著看了。這樣的收割機(jī)會，是你最愛的暴富游戲。
最好的游戲是自己手握鐮刀，韭菜充足、肆意收割，穩(wěn)贏穩(wěn)賺的游戲。（如山寨幣之于內(nèi)部人，美元之于美聯(lián)儲）
次之的游戲是所有人都一視同仁，不存在差別優(yōu)勢的、公平的游戲。（如 BTC）
最差的游戲是自己是韭菜，人為刀俎我為魚肉的游戲。（如山寨幣之于散戶，美元之于非美國家）
慎重地選擇。
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