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近年來(lái)，收購(gòu)工具成功推動(dòng)了對(duì)比特幣的需求，但其積極的積累策略可能會(huì)削弱該資產(chǎn)的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)吸引力。

這是根據(jù)最新分析由瑞士數(shù)字資產(chǎn)銀行 Sygnum 于周二發(fā)布。

盡管這些工具支撐了市場(chǎng)需求，但 Sygnum 警告稱(chēng)，Strategy 持有 5% 比特幣供應(yīng)量的目標(biāo)可能會(huì)損害其避風(fēng)港地位，并可能使其不適合作為央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

周一，Strategy 購(gòu)買(mǎi)了另外 1,045 比特幣，價(jià)值約 1.1 億美元，使其當(dāng)前總量達(dá)到 582,000 BTC，相當(dāng)于比特幣最大供應(yīng)量的近 3%。

據(jù)粗略估計(jì)，這些購(gòu)買(mǎi)已獲得超過(guò) 56% 的歷史利潤(rùn)估計(jì)來(lái)自 Saylor Tracker。

雖然這有助于提高比特幣的價(jià)格和知名度，但 Sygnum 警告稱(chēng)，比特幣的集中度正在接近危險(xiǎn)水平。

Sygnum 在報(bào)告中表示：“大規(guī)模集中持有對(duì)任何資產(chǎn)來(lái)說(shuō)都是風(fēng)險(xiǎn)。Strategy 的持股已接近出現(xiàn)問(wèn)題的臨界點(diǎn)。”

通過(guò)將其杠桿式、大規(guī)模方法描繪成“新常態(tài)”，Strategy 可能會(huì)掩蓋較小規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的財(cái)務(wù)配置的有效案例，而 Sygnum 認(rèn)為這種配置更適合大多數(shù)公司。

流動(dòng)性、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

Strategy 的模型采用高 beta 代理，利用可轉(zhuǎn)換債券購(gòu)買(mǎi)更多比特幣，同時(shí)利用牛市期間自身股價(jià)的勢(shì)頭。分析作者：舍伍德。

每當(dāng)比特幣價(jià)格上漲時(shí)，Strategy 的股票 MSTR 就會(huì)溢價(jià)交易，使該公司能夠籌集資金并購(gòu)買(mǎi)更多比特幣，從而推動(dòng)杠桿和看漲情緒的循環(huán)。

然而，這些情景中的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。

Sygnum 研究人員解釋說(shuō)，如果比特幣進(jìn)入長(zhǎng)期低迷狀態(tài)，并且 MSTR 跌破其未償還票據(jù)的轉(zhuǎn)換價(jià)格，該模型就會(huì)開(kāi)始崩潰，并且可能被迫清算部分比特幣持有量以?xún)斶€債務(wù)。

他們指出，“永久股息減輕了債務(wù)融資購(gòu)買(mǎi)比特幣的風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)槭找婧蛽p失是同步變化的。

但如果 Strategy“選擇出售比特幣以避免股價(jià)折價(jià)的額外拖累”，其結(jié)果可能會(huì)“對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生非常有害的信號(hào)”。

編輯塞巴斯蒂安·辛克萊