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風(fēng)險提示:理性看待區(qū)塊鏈,提高風(fēng)險意識!
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Hyperliquid:新一代流動性底層基座
來源: Gala 另維
時間: 2025-07-12 01:28
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摘要
本文深入探討了去中心化衍生品交易所Hyperliquid如何通過創(chuàng)新模式,正在重新定義鏈上流動性。區(qū)別于傳統(tǒng)DEX和CEX,Hyperliquid走出一條融合中心化效率與去中心化體驗的“第三條道路”。文章詳細解析了其獨特的HyperCore與HyperEVM架構(gòu),以及與Phantom錢包在Solana生態(tài)的深度集成策略,旨在打造無與倫比的鏈上超級流動性。同時,本文也分析了Hyperliquid的盈利模式、面臨的系統(tǒng)安全性及市場競爭風(fēng)險,并展望了其作為未來數(shù)字金融關(guān)鍵底層基座的巨大潛力,預(yù)示著鏈上金融新范式的到來。

近期,去中心化衍生品交易所(Perp DEX)領(lǐng)域風(fēng)起云涌,其中最引人注目的當屬Hyperliquid。它正以一種前所未有的方式,深刻改變著鏈上流動性的格局。不同于傳統(tǒng)的DEX,Hyperliquid正借道Phantom錢包大踏步走入Solana生態(tài)。它的野心遠不止于簡單的多鏈部署,更在于成為所有協(xié)議和dApp最終的流動性來源和去處,以“超流體”的流動性,成為真正的鏈上基石。


一、Hyperliquid的技術(shù)內(nèi)核與演進路徑:第三條道路


要真正理解Hyperliquid,就不能僅僅局限于其自身,而需將其置于與現(xiàn)有加密金融體系的對比之中。Hyperliquid正在探索一條獨特的“第三條道路”,融合了中心化交易所(CEX)的效率和去中心化交易所(DEX)的體驗。


1. 區(qū)別于現(xiàn)貨DEX:超越流動性制造的合約視角

屏幕截圖 2025-07-11 175038.png

與Uniswap等現(xiàn)貨DEX不同,現(xiàn)貨DEX的難點在于流動性制造,因此AMM(自動做市商)和Bonding Curve(聯(lián)合曲線)才顯得無比重要?,F(xiàn)貨視角的合約產(chǎn)品,本質(zhì)上是借錢炒幣的賭博,流動性極難維持。

而Hyperliquid的目標是**“吸引”流動性匯集一處**,這正是幣安等CEX的天然優(yōu)勢所在——中心化天然有利于流動性集中。Hyperliquid的愿景是成為鏈上版的幣安,為各類協(xié)議和dApp提供終極的流動性支持。


2. 對比同行Perp DEX:兼顧效率與去中心化的混合模式

相較于dYdX和GMX等前輩,Hyperliquid的運營更為精細和巧妙。GMX通過結(jié)合dYdX的訂單簿下鏈撮合、鏈上交易和流動性代幣化來維持流動性。Hyperliquid也運用了類似的機制,但其核心在于獨特的架構(gòu):

  • HyperCore:負責(zé)現(xiàn)貨和合約交易的封閉系統(tǒng),這是其中心化效率的來源。

  • HyperEVM:負責(zé)“區(qū)塊鏈”的部分,確保去中心化的體驗。

這種中心化效率與去中心化體驗的疊加態(tài),使得Hyperliquid能夠?qū)崿F(xiàn)超強的流動性和撮合效率,同時也讓其在去中心化和中心化之間保持一種模糊而強大的平衡。


3. 與幣安的動態(tài)博弈:效率與體驗的融合創(chuàng)新

屏幕截圖 2025-07-11 175240.png

Hyperliquid正是在與幣安等CEX的動態(tài)博弈中成長,致力于成為最強的鏈上流動性提供者,兼具中心化的效率和去中心化的體驗。dYdX改進了訂單簿撮合機制,GMX優(yōu)化了流動性代幣“賄賂”機制,而幣安通過BNB聯(lián)通BNB Chain和主站。Hyperliquid則通過獨特的**$HYPE代幣**聯(lián)通HyperCore和HyperEVM,以實現(xiàn)類似但更具去中心化特性的連接作用。

最終,Hyperliquid成功地將以往難以耦合的多個矛盾體結(jié)合起來,通過系統(tǒng)工程的力量,利用已有的技術(shù)要素堆疊出當下市場最優(yōu)的PMF(產(chǎn)品市場契合度),甚至還在幣安的思路上進行了創(chuàng)新和改進。


二、借道Phantom,深入Solana生態(tài):多鏈滲透與流動性集中


要成為市場的基礎(chǔ)設(shè)施,就要盡可能捕捉更多的入口。Phantom錢包作為Solana生態(tài)的頭部流量入口,非常適合作為Hyperliquid的導(dǎo)流器。而Hyperliquid選擇與Phantom合作,而非簡單地進行多鏈部署,其策略也區(qū)別于傳統(tǒng)的代幣補貼,而是采取更明智的分潤模式來獲取市場份額。


Phantom合約工作流程:深度嵌入與資金流轉(zhuǎn)

Phantom Perps的設(shè)計思路中,Hyperliquid并非簡單地作為外部鏈接,而是將自身功能內(nèi)嵌在Phantom的界面之內(nèi)。具體工作流程如下:

  1. 資產(chǎn)橋接: Solana上的SOL通過橋接(可能由Unit Protocol提供的Hyperunit支持,其安全性評估至關(guān)重要)進入Hyperliquid的現(xiàn)貨賬戶。

  2. 資產(chǎn)兌換: 橋接后的SOL在Hyperliquid現(xiàn)貨賬戶中兌換為USDC。

  3. 保證金轉(zhuǎn)移: USDC進一步轉(zhuǎn)移至Hyperliquid的合約賬戶,充當合約交易的保證金。

  4. 交易與清算: 交易流程和清算環(huán)節(jié)由Hyperliquid完全控制,Phantom界面只進行相關(guān)展示。這意味著用戶資金會真正進入Hyperliquid體系。

  5. 利潤贖回: 在平倉后,用戶的利潤或損失以USDC計價,隨后逐步**unwrap(解封裝)**為SOL,從Hyperliquid合約賬戶進入現(xiàn)貨,再兌換為SOL,并通過橋接退回至Solana鏈上,最終以SOL形式顯示在Phantom錢包內(nèi)。

這樣做的好處是資金自由度更高。用戶的SOL進入Hyperliquid后,可交易Hyperliquid支持的任意幣種,并根據(jù)資金量選擇最高40倍杠桿(小眾幣種、大資金倉位杠桿倍數(shù)會降低)。

然而,這種深度嵌入模式也伴隨著系統(tǒng)安全性風(fēng)險。橋接資產(chǎn)的進入和退出在極端市場行情下會經(jīng)受嚴峻考驗。在交易過程中,用戶需要對Hyperliquid建立起高度信任,其信任等級本質(zhì)上需要達到跟幣安等CEX一樣的水平,即相信交易所不會侵吞用戶資產(chǎn)并會按指令完成撮合。

Hyperliquid此次并非簡單地與Phantom合作,而是希望將其作為滲透和掌控Solana生態(tài)的盟友,這無疑是對Solana本土DEX的主動進攻。無論是幣安等為代表的CEX,還是各鏈的本土DEX,接下來都需認真考慮如何應(yīng)對Hyperliquid帶來的挑戰(zhàn)。BNB代表著幣安對流動性的掌握,而Hyperliquid也正試圖通過其獨特的模式,從現(xiàn)貨到Perps,從以太坊到Solana,復(fù)制并超越這種對流動性的掌控力,這是一場不成功便成仁的沖鋒。


三、新興收益點與盈利模式分析


Hyperliquid展現(xiàn)出超強的盈利能力,這與其高效的運營模式密不可分。相較于dYdX和幣安,Hyperliquid并非以廉價取勝。巧合的是,其盟友Phantom也是盈利小能手,其業(yè)務(wù)多元化能力極強,從SOL質(zhì)押到交易,從單鏈到多鏈,均有涉獵。

Hyper
HYPER?(Hyper)?
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盡管MetaMask已是錢包界遙遠的神話,Phantom卻是現(xiàn)實中Solana生態(tài)的領(lǐng)導(dǎo)者。然而,其地位并非不可撼動,Backpack試圖在Solana上與其競爭,OKX Wallet也是其強勁對手。在CEX和DEX融合成為本周期主軸的背景下,幣安+Pancakeswap、OKX主站+OKX Wallet、Backpack Wallet+Backpack Exchange等組合都有自己的機會和打法。

Hyperliquid自己就是公鏈、DEX、穩(wěn)定幣和Meme的存放處,但它缺少錢包工具,或者說,缺少觸達更散戶、更大眾市場的手段。盡管巨鯨是Hyperliquid的主要玩家,資金體量龐大,但沒有足夠數(shù)量的散戶,很難真正運行起穩(wěn)定幣、Meme,甚至是RWA等更高頻、日用性的產(chǎn)品。散戶的意義在于進行邊緣性創(chuàng)新和大眾化觸達,足夠數(shù)量的數(shù)據(jù)才能“涌現(xiàn)”智能,隨機性才能觸發(fā)演化的萬般可能。而Phantom剛好擁有足夠數(shù)量的散戶,至少在Solana生態(tài)中位居第一。


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