風(fēng)險提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風(fēng)險意識！
近期，去中心化衍生品交易所（Perp DEX）領(lǐng)域風(fēng)起云涌，其中最引人注目的當屬Hyperliquid。它正以一種前所未有的方式，深刻改變著鏈上流動性的格局。不同于傳統(tǒng)的DEX，Hyperliquid正借道Phantom錢包大踏步走入Solana生態(tài)。它的野心遠不止于簡單的多鏈部署，更在于成為所有協(xié)議和dApp最終的流動性來源和去處，以“超流體”的流動性，成為真正的鏈上基石。
要真正理解Hyperliquid，就不能僅僅局限于其自身，而需將其置于與現(xiàn)有加密金融體系的對比之中。Hyperliquid正在探索一條獨特的“第三條道路”，融合了中心化交易所（CEX）的效率和去中心化交易所（DEX）的體驗。
與Uniswap等現(xiàn)貨DEX不同，現(xiàn)貨DEX的難點在于流動性制造，因此AMM（自動做市商）和Bonding Curve（聯(lián)合曲線）才顯得無比重要?，F(xiàn)貨視角的合約產(chǎn)品，本質(zhì)上是借錢炒幣的賭博，流動性極難維持。
而Hyperliquid的目標是**“吸引”流動性匯集一處**，這正是幣安等CEX的天然優(yōu)勢所在——中心化天然有利于流動性集中。Hyperliquid的愿景是成為鏈上版的幣安，為各類協(xié)議和dApp提供終極的流動性支持。
相較于dYdX和GMX等前輩，Hyperliquid的運營更為精細和巧妙。GMX通過結(jié)合dYdX的訂單簿下鏈撮合、鏈上交易和流動性代幣化來維持流動性。Hyperliquid也運用了類似的機制，但其核心在于獨特的架構(gòu)：
HyperCore：負責(zé)現(xiàn)貨和合約交易的封閉系統(tǒng)，這是其中心化效率的來源。
HyperEVM：負責(zé)“區(qū)塊鏈”的部分，確保去中心化的體驗。
這種中心化效率與去中心化體驗的疊加態(tài)，使得Hyperliquid能夠?qū)崿F(xiàn)超強的流動性和撮合效率，同時也讓其在去中心化和中心化之間保持一種模糊而強大的平衡。
Hyperliquid正是在與幣安等CEX的動態(tài)博弈中成長，致力于成為最強的鏈上流動性提供者，兼具中心化的效率和去中心化的體驗。dYdX改進了訂單簿撮合機制，GMX優(yōu)化了流動性代幣“賄賂”機制，而幣安通過BNB聯(lián)通BNB Chain和主站。Hyperliquid則通過獨特的**$HYPE代幣**聯(lián)通HyperCore和HyperEVM，以實現(xiàn)類似但更具去中心化特性的連接作用。
最終，Hyperliquid成功地將以往難以耦合的多個矛盾體結(jié)合起來，通過系統(tǒng)工程的力量，利用已有的技術(shù)要素堆疊出當下市場最優(yōu)的PMF（產(chǎn)品市場契合度），甚至還在幣安的思路上進行了創(chuàng)新和改進。
要成為市場的基礎(chǔ)設(shè)施，就要盡可能捕捉更多的入口。Phantom錢包作為Solana生態(tài)的頭部流量入口，非常適合作為Hyperliquid的導(dǎo)流器。而Hyperliquid選擇與Phantom合作，而非簡單地進行多鏈部署，其策略也區(qū)別于傳統(tǒng)的代幣補貼，而是采取更明智的分潤模式來獲取市場份額。
在Phantom Perps的設(shè)計思路中，Hyperliquid并非簡單地作為外部鏈接，而是將自身功能內(nèi)嵌在Phantom的界面之內(nèi)。具體工作流程如下：
資產(chǎn)橋接： Solana上的SOL通過橋接（可能由Unit Protocol提供的Hyperunit支持，其安全性評估至關(guān)重要）進入Hyperliquid的現(xiàn)貨賬戶。
資產(chǎn)兌換： 橋接后的SOL在Hyperliquid現(xiàn)貨賬戶中兌換為USDC。
保證金轉(zhuǎn)移： USDC進一步轉(zhuǎn)移至Hyperliquid的合約賬戶，充當合約交易的保證金。
交易與清算： 交易流程和清算環(huán)節(jié)由Hyperliquid完全控制，Phantom界面只進行相關(guān)展示。這意味著用戶資金會真正進入Hyperliquid體系。
利潤贖回： 在平倉后，用戶的利潤或損失以USDC計價，隨后逐步**unwrap（解封裝）**為SOL，從Hyperliquid合約賬戶進入現(xiàn)貨，再兌換為SOL，并通過橋接退回至Solana鏈上，最終以SOL形式顯示在Phantom錢包內(nèi)。
這樣做的好處是資金自由度更高。用戶的SOL進入Hyperliquid后，可交易Hyperliquid支持的任意幣種，并根據(jù)資金量選擇最高40倍杠桿（小眾幣種、大資金倉位杠桿倍數(shù)會降低）。
然而，這種深度嵌入模式也伴隨著系統(tǒng)安全性風(fēng)險。橋接資產(chǎn)的進入和退出在極端市場行情下會經(jīng)受嚴峻考驗。在交易過程中，用戶需要對Hyperliquid建立起高度信任，其信任等級本質(zhì)上需要達到跟幣安等CEX一樣的水平，即相信交易所不會侵吞用戶資產(chǎn)并會按指令完成撮合。
Hyperliquid此次并非簡單地與Phantom合作，而是希望將其作為滲透和掌控Solana生態(tài)的盟友，這無疑是對Solana本土DEX的主動進攻。無論是幣安等為代表的CEX，還是各鏈的本土DEX，接下來都需認真考慮如何應(yīng)對Hyperliquid帶來的挑戰(zhàn)。BNB代表著幣安對流動性的掌握，而Hyperliquid也正試圖通過其獨特的模式，從現(xiàn)貨到Perps，從以太坊到Solana，復(fù)制并超越這種對流動性的掌控力，這是一場不成功便成仁的沖鋒。
Hyperliquid展現(xiàn)出超強的盈利能力，這與其高效的運營模式密不可分。相較于dYdX和幣安，Hyperliquid并非以廉價取勝。巧合的是，其盟友Phantom也是盈利小能手，其業(yè)務(wù)多元化能力極強，從SOL質(zhì)押到交易，從單鏈到多鏈，均有涉獵。
盡管MetaMask已是錢包界遙遠的神話，Phantom卻是現(xiàn)實中Solana生態(tài)的領(lǐng)導(dǎo)者。然而，其地位并非不可撼動，Backpack試圖在Solana上與其競爭，OKX Wallet也是其強勁對手。在CEX和DEX融合成為本周期主軸的背景下，幣安+Pancakeswap、OKX主站+OKX Wallet、Backpack Wallet+Backpack Exchange等組合都有自己的機會和打法。
Hyperliquid自己就是公鏈、DEX、穩(wěn)定幣和Meme的存放處，但它缺少錢包工具，或者說，缺少觸達更散戶、更大眾市場的手段。盡管巨鯨是Hyperliquid的主要玩家，資金體量龐大，但沒有足夠數(shù)量的散戶，很難真正運行起穩(wěn)定幣、Meme，甚至是RWA等更高頻、日用性的產(chǎn)品。散戶的意義在于進行邊緣性創(chuàng)新和大眾化觸達，足夠數(shù)量的數(shù)據(jù)才能“涌現(xiàn)”智能，隨機性才能觸發(fā)演化的萬般可能。而Phantom剛好擁有足夠數(shù)量的散戶，至少在Solana生態(tài)中位居第一。
