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作者： Erik Lowe，Pantera Capital內(nèi)容主管；編譯：
比特幣往往引領(lǐng)牛市周期，而山寨幣則在早期落后。隨著周期的推進，山寨幣往往會獲得動力，并在周期尾聲跑贏比特幣。我們稱之為牛市的“第一階段”和“第二階段”。
重要的是，在過去兩個周期中，山寨幣貢獻了大部分價值創(chuàng)造。在2015-2018年周期中，山寨幣貢獻了加密貨幣市值總增長的66%。在2018-2021年周期中，山寨幣貢獻了55%。
到目前為止，本周期的山寨幣占整個市場增長的 35%。
長期以來，比特幣一直受益于監(jiān)管的清晰性——這不僅體現(xiàn)在其商品分類上，也體現(xiàn)在其作為“數(shù)字黃金”這一眾所周知的角色上。這一直是比特幣在本輪周期初期表現(xiàn)優(yōu)于山寨幣的關(guān)鍵驅(qū)動力。山寨幣歷來面臨著更大的監(jiān)管不確定性，直到最近才有所改觀。在美國新政府的領(lǐng)導(dǎo)下，這種格局正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，在推動數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新方面取得了重大進展。
歷史上一直青睞比特幣的清晰性和順風(fēng)因素，如今開始延伸到山寨幣。市場開始反映這一點。
隨著監(jiān)管方面的勝利不斷累積，勢頭正在增強。上個月，特朗普總統(tǒng)簽署了《天才法案》（GENIUS Act），為受美國監(jiān)管的穩(wěn)定幣的繁榮創(chuàng)造了條件，這些穩(wěn)定幣有望成為全球金融交易的引擎。眾議院通過的《清晰法案》（CLARITY Act）旨在在數(shù)字商品和證券之間建立更清晰的界限，有助于解決美國SEC和商品期貨交易委員會（CFTC）之間長期存在的管轄權(quán)不確定性。一場變革正在發(fā)生，我們有理由相信，非比特幣代幣將成為最大的受益者之一。
創(chuàng)新和發(fā)展正在加速，尤其是在代幣化領(lǐng)域。Robinhood 最近推出了由 Arbitrum 支持的股票代幣，旨在實現(xiàn)股票交易的民主化，并創(chuàng)建更高效的市場。美國銀行、摩根士丹利和摩根大通等主要美國銀行正在探索發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。貝萊德的 BUIDL 基金已積累了 23 億美元的代幣化國債。Figure 已處理超過 500 億美元的區(qū)塊鏈原生 RWA 交易。除了代幣化國債基金外，Ondo 還計劃通過 Ondo Global Markets 在紐交所和納斯達克上市 1000 多只代幣化股票。鏈上遷移正在進行中。
以太坊推動非比特幣市場份額增長
現(xiàn)實世界的大部分資產(chǎn)正流向以太坊。在價值 2600 億美元的穩(wěn)定幣市場中，54% 的穩(wěn)定幣是在以太坊上發(fā)行的。73% 的鏈上國債在以太坊上。DAT 正以前所未有的速度積累ETH。華爾街逐漸意識到了這一點，對 ETH 的需求正在飆升。
以BTC計價的以太坊價格自 2025 年 4 月觸底以來已上漲 103%。
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