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作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：Shaw
以太坊的價格近期一直在上漲。以下是其價格可能繼續(xù)上漲的原因。
以太坊的價格在過去一個月上漲了超過 65%，自四月以來漲幅更是超過了 160%。但我認為在未來幾個月它還會繼續(xù)上漲，原因很簡單：供求關(guān)系。
讓我來解釋一下。
比特幣的不對稱性
比特幣的看漲理由很簡單：自2024年1月美國推出現(xiàn)貨比特幣 交易所交易產(chǎn)品（ETP）以來，需求和供應之間一直存在結(jié)構(gòu)性失衡。
這是什么樣的失衡？ETP、企業(yè)和政府已購入超過150萬枚比特幣，而同時期比特幣區(qū)塊鏈僅生成了約30萬枚比特幣。自那以來，比特幣價格上漲了155%，使其成為這段時間內(nèi)全球表現(xiàn)最佳的主要資產(chǎn)。
需求是供應的五倍之多。有時候，事情真的就這么簡單。
以太坊怎么樣？
直到最近，以太坊還沒有從同樣的趨勢中獲益。
截至 2025 年 5 月 15 日，也就是以太坊交易所交易產(chǎn)品（ETP）推出約 10 個月后，這些ETP僅購入了 66 萬枚ETH，資金流入約 25 億美元。與此同時，上市公司的購買量微不足道。而在同一時期，以太坊網(wǎng)絡新生成了 54.3 萬枚ETH，基本上持平。
不出所料，以太坊的價格遠遠落后于比特幣。
價格回報：比特幣vs.以太坊
資料來源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)范圍為2023年12月31日至2025年7月20日
但5月中旬情況發(fā)生了變化。自5月15日以來，以太坊現(xiàn)貨ETP市場一路飆升，吸引了超過50億美元資金。企業(yè)也紛紛加入，多家公司宣布推出新的以太坊財庫儲備管理策略。例如：?
Bitmine Immersion Technologies (BMNR)于 6 月底開始購入ETH，目前持有 300,657 ETH（價值 11.3 億美元）。該公司宣布了其長期目標是獲得 ETH 總供應量的 5%。
SharpLink Gaming (SBET)自 7 月開始收購 ETH，目前持有 280,706 ETH（價值 10.6 億美元）。該公司計劃再融資 60 億美元來購買更多 ETH。
Bit Digital（BTBT）籌集了 1.7 億美元并出售其比特幣頭寸，以募資購入超過 100,000 個 ETH（價值超過 3.75 億美元）。
Ether Machine (DYNX)?宣布計劃上市，其持有價值 16 億美元的ETH儲備，并且目標不止于此。
總而言之，自5月中旬以來，ETP 和上市公司共購買了 283 萬枚ETH，按當前價格計算超過 100 億美元，是同期 ETH 供應量增幅的32倍。
難怪ETH的價格飆升。
這種情況會持續(xù)下去嗎？
接下來要問的正確問題是：這種情況會持續(xù)下去嗎？
我們認為答案是肯定的。
投資者在以太坊和比特幣的投資比例仍失衡：盡管以太坊的市值約為比特幣的 20%，但以太坊ETP所積累的資產(chǎn)還不到比特幣 ETP 的 12%。鑒于圍繞穩(wěn)定幣和代幣化（主要基于以太坊構(gòu)建）的種種熱潮，我們認為這種情況將會改變，未來幾個月內(nèi)將會有數(shù)十億美元的資金流入。
與此同時，種種跡象都表明，“ETH 財庫儲備公司”這一趨勢將會加速。加密貨幣財庫公司能否實現(xiàn)增長的關(guān)鍵在于其公開交易的股票價格是否高于其所持加密貨幣資產(chǎn)的價值，而目前以太坊財庫公司的情況正是如此。例如，BMNR 和 SBET 的股價幾乎是其以太坊資產(chǎn)價值的兩倍。只要這種情況持續(xù)下去，就可以肯定華爾街公司將會投入更多資金購買 ETH。
展望未來，如果 ETP 和 ETH 財庫儲備管理公司在接下來的一年里購買 200 億美元的ETH，按當前價格計算，相當于533萬枚ETH，我們不會感到驚訝。與此同時，預計以太坊網(wǎng)絡同期將新增約80萬枚ETH。這意味著需求幾乎是新增供應的7倍，而這一比例甚至高于自 2024 年現(xiàn)貨 ETP 推出以來比特幣所呈現(xiàn)的水平。
你可能會說以太坊與比特幣不同，它的價格并非純粹由供求關(guān)系決定，而且它不像比特幣那樣有長期發(fā)行上限。從絕對意義上講，這是事實，但眼下這并不重要。
短期內(nèi)，所有東西的價格都由供求關(guān)系決定，而目前 ETH 的需求大于供應。因此，我認為其價格會繼續(xù)上漲。
有時候，事情確實就是這么簡單。
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