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Raoul Pal，這位高盛前高管、《全球宏觀投資者》一書作者，同時(shí)也是 Real Vision 的創(chuàng)始人，因成功預(yù)測 2008 年金融危機(jī)而聞名遐邇。近日，在與「When Shift Happens」的對話以及在迪拜 Sui Basecamp 中的演講中，Raoul Pal 深入剖析了如何在加密貨幣領(lǐng)域穩(wěn)健地積累財(cái)富，并探討了比特幣、以太坊、Meme、AI、NFT、Sui 生態(tài)、Strategy 比特幣策略、投資策略、宏觀趨勢以及市場走向等話題。
Raoul Pal 對話 When Shift Happens 精華輸出
一、如何在 Crypto 中不靠運(yùn)氣致富？
如何不靠運(yùn)氣通過 Crypto 致富？僅需購買比特幣并采用 DCA（平均成本法）策略。
新手往往容易陷入追求快速致富的陷阱，這種心態(tài)實(shí)則危機(jī)四伏。
當(dāng)開始羨慕他人獲得 100 倍收益時(shí)，便已踏入危險(xiǎn)區(qū)域，此時(shí)一旦失去理智，貪心作祟，便極易將投資全盤搞砸。
Crypto 領(lǐng)域充斥著諸多風(fēng)險(xiǎn)，諸如 DeFi 攻擊、錢包被盜等，這就要求投資者時(shí)刻保持警惕，堅(jiān)守理性。
二、關(guān)于 Meme
談及 Meme 幣，Raoul Pal 表示自己并未持有 Fartcoin，但持有 SCF（Smoking Chicken Fish）和 DODE。盡管 SCF 下跌 90%，不過目前呈現(xiàn)出良好的反彈態(tài)勢。他特別提醒投資者，無論持有 Fartcoin、WIF 還是 BONK 等 Meme 幣，都切不可讓其在投資組合中占據(jù)過大比例，因?yàn)檫@類幣有高達(dá) 85% 的可能性歸零。他甚至驚訝于 LUNA 未演變成 Meme 幣，原本以為人們會瘋狂購入。
三、遠(yuǎn)離市場恐慌，回歸價(jià)值投資
倘若投資者對市場感到恐慌，Pal 建議不妨安心回歸生活，遠(yuǎn)離交易屏幕。那些 5 分鐘 K 線圖、1 小時(shí) K 線圖，實(shí)際上對投資決策并無實(shí)質(zhì)性幫助。
很多人都幻想自己能成為成功的交易員，賺取 100 倍收益，可現(xiàn)實(shí)卻是，在這個領(lǐng)域真正能夠積累財(cái)富的，是那些堅(jiān)持買入并長期持有的投資者。
四、警惕 Crypto Yield 風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)于 Crypto Yield，比如通過質(zhì)押獲取收益的方式，同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。對于普通投資者來說，當(dāng)面對一個看似能帶來 20% 收益的機(jī)會時(shí)，必須清醒地認(rèn)識到背后所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
五、如何看待 Michael Saylor 的比特幣購買策略？
Strategy 的比特幣策略正在系統(tǒng)中創(chuàng)造杠桿。Strategy 通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來購買比特幣，這一行為本質(zhì)上是在以較低成本賣出期權(quán)。這些期權(quán)被套利者（期權(quán)交易者）買入后，他們會在交易所進(jìn)行對沖操作，以應(yīng)對比特幣價(jià)格波動以及 MicroStrategy 股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，套利者還會利用 MicroStrategy 的 NAV 與比特幣價(jià)格之間的比值波動進(jìn)行套利，并且借助永續(xù)合約與現(xiàn)貨的價(jià)差、期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差等市場工具開展交易。
當(dāng)前，Strategy 可轉(zhuǎn)換債券的買家多為 TradFi 對沖基金和其他機(jī)構(gòu)，像挪威銀行這樣的主權(quán)財(cái)富基金可能僅看重其中的比特幣元素，而 Citadel、Millennium、Point72 等大型對沖基金也進(jìn)行套利。這些機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富，且可能得到系統(tǒng)性支持，頭寸規(guī)?？刂坪侠?，不易爆倉。
與之形成鮮明對比的是，那些過度使用高杠桿的交易者則面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，市場中因過度杠桿而導(dǎo)致交易失敗的案例屢見不鮮。
六、Raoul Pal 的資本配置
關(guān)于資本配置，Raoul Pal 表示，Sui 占據(jù) 70%，現(xiàn)在遠(yuǎn)超 Solana。Sui 的采用情況、開發(fā)者活動都表現(xiàn)不錯。除此之外，他還擁有一些 DEEP（DeepBook），這是 Sui 生態(tài)中的流動性層協(xié)議。
七、NFT 的價(jià)值與潛力
NFT 作為一種能夠永久存儲和交易不可轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的創(chuàng)新技術(shù)，Pal 對其前景充滿期待。從宏觀角度審視，當(dāng)下 Crypto 行業(yè)規(guī)模達(dá) 3 萬億美元，假設(shè)在未來 10 年內(nèi)增長至 100 萬億美元，將會創(chuàng)造 97 萬億美元的巨額財(cái)富；即便保守估計(jì)達(dá)到 50 萬億美元，也將催生 47 萬億美元的財(cái)富增量。
這些財(cái)富會流向不同的人。而藝術(shù)是一切的上游，數(shù)字藝術(shù)作為新興領(lǐng)域，有望成為財(cái)富的重要流向地。在數(shù)字藝術(shù)領(lǐng)域，我們有 XCOPY 和 Beeple，之后又催生了生成藝術(shù)運(yùn)動。我花了很多時(shí)間與一些非常有名的人交談，這些高端人士對這個領(lǐng)域很感興趣。加密 OG 賺取了足夠多的錢之后，對藝術(shù)品的收藏意愿極為強(qiáng)烈。比如 CryptoPunk 象征你的身份，能讓你遇到一群志同道合的人。從機(jī)構(gòu)到超級富豪，再到普通人都逐漸開始意識到數(shù)字藝術(shù)的重要性。我們現(xiàn)在還處于早期階段。我持有許多藝術(shù)品，我認(rèn)為這是一個跨越 10 多年的時(shí)間跨度。
八、以太坊的優(yōu)勢與前景
關(guān)于以太坊，以太坊的網(wǎng)絡(luò)容量已超越當(dāng)前系統(tǒng)需求，未來可能會對一些機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，回歸 Layer1。EVM 的地位如同微軟，世界上眾多銀行、保險(xiǎn)公司和大型企業(yè)都依賴微軟，而非蘋果或谷歌。
一旦你有了企業(yè)銷售模式 ，幾乎不可能把它從公司里移除，因?yàn)槟悴幌敫淖兯幌朊半U(xiǎn)。從林迪效應(yīng)（某些事物已經(jīng)存在的時(shí)間越長，它未來繼續(xù)存在的可能性就越高））來看，以太坊歷經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)，能夠很好地滿足金融市場需求。高盛、摩根大通會在 Solana 上構(gòu)建嗎？不太可能。以太坊或許會為市場帶來全新敘事，短期內(nèi)有望跑贏比特幣。展望未來五年，除非他們把一切都搞砸了，否則其重要性將愈發(fā)凸顯。
比特幣閃電網(wǎng)絡(luò)、支付等概念對價(jià)格提升作用有限，比特幣的核心價(jià)值在于其作為價(jià)值存儲手段；同樣的事情也會發(fā)生在 ETH 身上。
九、關(guān)于 AI
AI 的發(fā)展態(tài)勢迅猛，其表現(xiàn)已超越 99% 的分析師。Pal 深入思考后認(rèn)為，AI 的崛起引發(fā)了關(guān)于意識和人類未來角色的深刻問題。他建議人們積極參與、深入理解并熟練運(yùn)用 AI 技術(shù)。
其次，我們不知道這對就業(yè)意味著什么，以及我們?nèi)绾蝿?chuàng)造財(cái)富等等，但我知道，人類最擅長什么？有什么事情是人類能做而 AI 不能做的？那就是成為人類。
我開發(fā)了一個 AI Raoul，它能每日閱讀新聞，新聞也是由 AI 寫的，同時(shí)，還構(gòu)建了基于自身聲音訓(xùn)練的聊天機(jī)器人，訓(xùn)練數(shù)據(jù)涵蓋其所有的 X 內(nèi)容、YouTube 內(nèi)容以及 100 本書籍。如今，Real Vision 的用戶已能與該聊天機(jī)器人交流。Pal 預(yù)測，不久之后這兩項(xiàng)技術(shù)將融合，這一變革將對播客和媒體行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，未來每個人接觸到的媒體內(nèi)容都將獨(dú)具個性。而且，人類的記憶和言行最終都可能成為 AI 的「養(yǎng)料」，實(shí)現(xiàn)某種意義上的「永生」。
十、市場注意力與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目選擇
這是一場注意力游戲。人們對關(guān)鍵代幣的關(guān)注度被分散，眾多敘事的持續(xù)時(shí)間也較為短暫。Pal 強(qiáng)調(diào)，持有比特幣始終是較為明智的選擇，此外，在周期底部買入 Solana 以及去年買入 SUI 也是不錯的策略。
投資者應(yīng)將注意力聚焦在前 10 大或前 20 大代幣上，重點(diǎn)關(guān)注那些能夠持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)采用率的項(xiàng)目，這類項(xiàng)目往往具有更高的投資價(jià)值。依據(jù)梅特卡夫定律，可從活躍用戶數(shù)量、交易總價(jià)值以及用戶價(jià)值等方面評估項(xiàng)目潛力。
比特幣網(wǎng)絡(luò)用戶眾多，且有主權(quán)國家參與購買，這就是為什么比特幣更有價(jià)值的原因；以太坊擁有龐大的用戶群體和豐富的應(yīng)用，盡管 L2 的出現(xiàn)使情況略顯復(fù)雜，但依然具備顯著價(jià)值。投資者應(yīng)積極尋找用戶數(shù)量和價(jià)值應(yīng)用數(shù)量雙增長的項(xiàng)目，例如 Solana 在周期底部時(shí)，開發(fā)者社區(qū)不斷壯大，用戶數(shù)量保持穩(wěn)定，Bonk 的出現(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對 Solana 的信心（注：主持人表示此前在與 toly 的對話中，toly 提到 Mad Lads 是 Solana 的轉(zhuǎn)折點(diǎn)）；Sui 也同樣如此。
Raoul Pal 在迪拜 Sui Basecamp 的演講精華
1、宏觀核心因素：流動性與貨幣貶值。加密貨幣和經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)四年周期，根源在于債務(wù)再融資周期的驅(qū)動。自 2008 年全球債務(wù)高企后，我們一直通過借新還舊維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。
2、人口老齡化與經(jīng)濟(jì)增長：人口老齡化致使經(jīng)濟(jì)增長放緩，為維持 GDP 增長，需要更多債務(wù)支撐。這一現(xiàn)象在全球多地普遍存在，通過債務(wù)與 GDP 的相關(guān)性圖表可清晰洞察這一動態(tài)。
3、流動性驅(qū)動一切：美聯(lián)儲凈流動性是核心指標(biāo)。2009 - 2014 年主要依靠資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來提供流動性，之后新增了如銀行準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)等工具。當(dāng)下，總流動性（包含 M2）至關(guān)重要，它與比特幣（90% 相關(guān)性）和納斯達(dá)克（97% 相關(guān)性）的走勢具有驚人的解釋力。
4、貨幣貶值機(jī)制：貨幣貶值相當(dāng)于一種全球性稅收，全球每年 8% 的隱性通脹稅，加上 3% 的顯性通脹，意味著你需要 11% 的年回報(bào)率才能維持財(cái)富不縮水。這解釋了為何年輕人涌入加密領(lǐng)域——傳統(tǒng)資產(chǎn)（房產(chǎn)、股票等）回報(bào)不足，他們被迫選擇高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尋求超額收益。
5、貧富分化與加密機(jī)遇：富人持有稀缺資產(chǎn)，而窮人依賴勞動收入（逐年購買力下降）。加密系統(tǒng)顛覆了這一格局——年輕人通過高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尋求突破。
6、加密資產(chǎn)表現(xiàn)：自 2012 年年化 130%（含三次大回調(diào)），以太坊 113%，Solana 142%。比特幣累計(jì)漲幅 275 萬倍，在投資領(lǐng)域極為罕見，加密資產(chǎn)正逐漸成為吸引資金的 “超級黑洞”。
7、Sui 生態(tài)系統(tǒng)潛力巨大。DEEP（DeepBook 流動性層協(xié)議）近期表現(xiàn)最佳。SOL/SUI 比率顯示 SUI 相對強(qiáng)勢。
8、當(dāng)前市場誤判剖析：人們常常用三個月前的流動性條件來解讀當(dāng)下市場敘事（如關(guān)稅恐慌），但這存在偏差。實(shí)際上，2024 年四季度金融條件收緊（美元利率上升、油價(jià)上漲）產(chǎn)生了三個月的滯后效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)（美國與全球?qū)Ρ龋┍砻鳟?dāng)前經(jīng)濟(jì)弱勢只是暫時(shí)現(xiàn)象?；仡?2017 年特朗普關(guān)稅周期，美元先漲后跌，隨后流動性推動資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。
9、全球 M2 與資產(chǎn)關(guān)系：當(dāng)全球 M2 創(chuàng)新高時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格理應(yīng)同步上漲。以比特幣為例，其價(jià)格走勢通常呈現(xiàn)突破、回踩，然后在「香蕉區(qū)」加速上漲的特征。對比 2017 年周期，比特幣當(dāng)年漲幅達(dá) 23 倍，當(dāng)前市場雖有所不同，但預(yù)計(jì)仍有可觀漲幅。目前市場處于「香蕉區(qū)」第一部分突破后的修正階段，即將進(jìn)入第二部分，通常這一階段將迎來山寨幣行情。
10、商業(yè)周期與比特幣走勢：ISM 制造業(yè)指數(shù)是重要的前瞻性指標(biāo)，當(dāng)該指數(shù)突破 50 時(shí)，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長回歸，企業(yè)收益增加，資金再投資活躍，比特幣價(jià)格將加速上漲。若 ISM 指數(shù)達(dá)到 57，比特幣價(jià)格甚至可能達(dá)到 45 萬美元。商業(yè)周期回暖，家庭現(xiàn)金增加促使風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，此時(shí)山寨幣的投資邏輯類似于垃圾債和小盤股。
注：Raoul Pal?同時(shí)也是 Sui 基金會董事會成員。
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