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來源：Galaxy Research；編譯：BitpushNews
加密財庫趨勢
上市公司設(shè)立加密貨幣財庫（Treasury）的趨勢正在從比特幣擴(kuò)展到更多加密代幣，配置規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大中。
僅過去一周，兩家上市公司宣布將購買?XRP?作為其財庫持有，還有一家公司表示正在購入 ETH 作為儲備。
比特幣財庫公司在今年的大部分時間里都是頭條新聞，其中Strategy（前身為 Microstrategy）處于領(lǐng)先地位。VivoPower?和納斯達(dá)克上市公司?Webus?分別宣布有意啟動 1 億美元和 3 億美元的 XRP 財庫，而?SharpLink?宣布建立 4.25 億美元的 ETH 財庫。
包括這些公司在內(nèi)，Galaxy Research?已整理出了 28 家加密貨幣財庫公司：
20 家專注于 BTC，4 家專注于 SOL，2 家專注于 ETH，2 家專注于 XRP。
加密貨幣財庫公司概覽
我們的看法
鑒于現(xiàn)有公司的勢頭，以及市場似乎對以相當(dāng)大的規(guī)模和多種資產(chǎn)為這些公司提供資金的強(qiáng)烈興趣，預(yù)計加密貨幣財庫的趨勢將繼續(xù)發(fā)展。
然而，隨著越來越多的加密貨幣財庫公司上線，懷疑論持續(xù)升溫。
主要擔(dān)憂在于為部分購買提供資金的來源：債務(wù)。
一些公司依賴借來的資金，主要是零息和低息可轉(zhuǎn)換票據(jù)，來購買財庫資產(chǎn)。
到期時，這些票據(jù)可以由投資者自行轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，前提是票據(jù)處于“價內(nèi)”（即當(dāng)公司股價超過轉(zhuǎn)換價格，使轉(zhuǎn)換股權(quán)在經(jīng)濟(jì)上有利時）。然而，如果到期日到來而票據(jù)處于“價外”，則需要額外資金來彌補(bǔ)負(fù)債——這就是財庫公司策略擔(dān)憂的根源。
此外，盡管較少被提及，但這些公司可能缺乏足夠的現(xiàn)金來支付其債務(wù)利息的風(fēng)險也存在。
無論發(fā)生哪種情況，財庫公司有四種主要選擇。它們可以：
出售其加密貨幣儲備以補(bǔ)充現(xiàn)金，這可能會損害資產(chǎn)價格，此舉可能會影響持有相同資產(chǎn)的其他財庫公司。
發(fā)行新債以彌補(bǔ)舊負(fù)債，有效地進(jìn)行債務(wù)再融資。
發(fā)行新股以彌補(bǔ)負(fù)債，這與它們目前通過股權(quán)融資為財庫資產(chǎn)購買提供資金的方式性質(zhì)相似。
如果其加密貨幣儲備的價值未能完全覆蓋負(fù)債，則進(jìn)入違約。
在最壞情況下，每家公司將采取何種路徑將取決于當(dāng)時的具體情況和市場條件；例如，財庫公司只能在市場條件允許時進(jìn)行再融資。
與財庫資金來源相反的是股權(quán)銷售，即財庫公司發(fā)行股票來為資產(chǎn)購買提供資金。用于補(bǔ)充資產(chǎn)購買的股權(quán)銷售從大局來看擔(dān)憂較少，因為在此方法下，公司沒有違約義務(wù)，也沒有為資產(chǎn)購買而產(chǎn)生負(fù)債。
在最近關(guān)于加密杠桿格局的報告中，我們研究了一些比特幣財庫公司發(fā)行的債務(wù)的規(guī)模和到期時間表。
根據(jù)我們的發(fā)現(xiàn)，我們認(rèn)為，目前并不像市場普遍認(rèn)為的那樣存在迫在眉睫的威脅，因為大部分債務(wù)都在 2027 年 6 月至 2028 年 9 月之間到期（如下圖所示）。
上圖統(tǒng)計了比特幣財庫公司為購買比特幣而發(fā)行的債務(wù)，并列出了這些債務(wù)可能被要求償付的最早日期（到期/贖回/行權(quán)日），以及對應(yīng)的債務(wù)名義金額。
考慮到行業(yè)過去與杠桿相關(guān)的歷史，對財庫公司債務(wù)驅(qū)動策略的擔(dān)憂并非不合理，但目前，我們認(rèn)為這種方法沒有重大風(fēng)險。
然而，隨著債務(wù)到期和更多公司采用該策略，可能采取更高風(fēng)險的方法并發(fā)行到期時間更短的債務(wù)，這種情況可能不會一直保持不變。
即使在最壞情況下，這些公司也將有一系列傳統(tǒng)的金融選擇來擺脫困境，而這可能不會以出售財庫資產(chǎn)告終。
– Galaxy鏈上分析師 @ZackPokorny_
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