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雖然目前穩(wěn)定幣的大部分使用源自加密貨幣交易，但區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣有可能改變傳統(tǒng)復(fù)雜且重量級(jí)的金融系統(tǒng)，例如證券市場(chǎng)和支付系統(tǒng)。
最近，在支付系統(tǒng)中采用穩(wěn)定幣的勢(shì)頭日益增強(qiáng)，這主要發(fā)生在兩個(gè)方向：
1）以卡網(wǎng)絡(luò)為中心的穩(wěn)定幣功能的整合；
2）完全繞過卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行的努力。
隨著穩(wěn)定幣行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)會(huì)有更多已經(jīng)擁有龐大用戶和商戶基礎(chǔ)的公司建立自己的支付系統(tǒng)。這可能會(huì)對(duì)銀行和信用卡網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成威脅。
穩(wěn)定幣的潛力
1.1?穩(wěn)定幣的使用仍以交易所為主
不僅在美國(guó)，乃至全球范圍內(nèi)，人們對(duì)穩(wěn)定幣的興趣也十分濃厚。圍繞穩(wěn)定幣在匯款、支付、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）和銀行間結(jié)算等領(lǐng)域的創(chuàng)新潛力，各方正在積極探討。然而，根據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)（BCG）的報(bào)告，2024年加密貨幣交易占穩(wěn)定幣交易量的88%。這反映了穩(wěn)定幣目前應(yīng)用的局限性，表明其距離我們所期望的實(shí)際應(yīng)用還相去甚遠(yuǎn)。
1.2?穩(wěn)定幣可以從根本上改變金融體系
雖然金融科技的進(jìn)步顯著提升了金融系統(tǒng)的用戶友好度，但處理實(shí)際交易的后端系統(tǒng)仍然效率低下且過時(shí)。在這方面，區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣甚至有可能革新金融系統(tǒng)的后端。這不僅僅是對(duì)現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)充，更是提供能夠完全取代現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)，就像金融系統(tǒng)的歷史轉(zhuǎn)型一樣。
1.2.1?證券市場(chǎng)
證券市場(chǎng)后端如此復(fù)雜的原因，源于20世紀(jì)60、70年代美國(guó)證券市場(chǎng)的“紙質(zhì)危機(jī)”以及為解決這一危機(jī)而采取的政策應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)時(shí)，證券交易完全依靠紙質(zhì)文件進(jìn)行。隨著交易量激增，該系統(tǒng)一度陷入癱瘓。為了應(yīng)對(duì)這一問題，美國(guó)國(guó)會(huì)出臺(tái)了《證券投資者保護(hù)法》（SIPA）及其修正案，建立了集中清算和結(jié)算架構(gòu)，并引入了間接證券持有制度。
該系統(tǒng)最初實(shí)現(xiàn)了證券所有權(quán)的數(shù)字化，并提高了結(jié)算效率。然而，它也使得經(jīng)紀(jì)商、清算機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)等眾多中介機(jī)構(gòu)變得不可或缺，從而帶來了結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和成本問題。如今的證券市場(chǎng)最終是政策妥協(xié)和為克服技術(shù)限制而逐步改進(jìn)的產(chǎn)物。在缺乏像區(qū)塊鏈這樣的更先進(jìn)技術(shù)的情況下，該系統(tǒng)已經(jīng)持續(xù)存在了數(shù)十年。
1.2.2?跨境匯款
SWIFT?是目前使用最廣泛的跨境匯款系統(tǒng)，它是一個(gè)全球信息傳遞網(wǎng)絡(luò)，由?239?家銀行于?1973?年在布魯塞爾建立。它的創(chuàng)建是為了取代速度緩慢且容易出錯(cuò)的基于電傳的國(guó)際銀行間通信系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)，每家銀行都使用自己的通信標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致兼容性低、速度慢且存在安全問題。為了解決這些問題，SWIFT?應(yīng)運(yùn)而生，旨在提供通用語(yǔ)言和安全的網(wǎng)絡(luò)。
然而，SWIFT?本身僅傳輸消息。資金的實(shí)際流動(dòng)是通過代理銀行或央行的賬戶進(jìn)行的，賬戶之間的結(jié)算分別處理。這涉及多家中介銀行，每家銀行都會(huì)因費(fèi)用、KYC/AML?檢查、貨幣兌換、時(shí)區(qū)差異、節(jié)假日等原因而增加延遲。這導(dǎo)致成本高昂且透明度低。如果當(dāng)時(shí)就存在區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣，那么消息傳遞和資金轉(zhuǎn)移就可以在一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)上處理，從而為跨境支付打造一個(gè)更高效的基礎(chǔ)設(shè)施。
穩(wěn)定幣能改變支付市場(chǎng)嗎？
雖然人們討論了證券市場(chǎng)和跨境匯款等各種潛在用例，認(rèn)為它們是穩(wěn)定幣可以創(chuàng)新的系統(tǒng)，但繼交易所交易之后，最受期待的下一個(gè)用例是支付系統(tǒng)。事實(shí)上，在支付領(lǐng)域，不僅有Web3公司，而且Visa、Mastercard、Stripe?和?PayPal?等主要的?Web2?公司也在積極探索新的商業(yè)機(jī)會(huì)。
要確定穩(wěn)定幣是否能夠真正改變現(xiàn)有的支付體系，我們首先必須研究現(xiàn)有支付體系是如何運(yùn)作的，哪里出現(xiàn)了效率低下的問題，以及穩(wěn)定幣是否能夠解決這些問題。
2.1?現(xiàn)有支付系統(tǒng)如何運(yùn)作
2.1.1?支付系統(tǒng)如何運(yùn)作
當(dāng)客戶向商家付款時(shí)，流程如下：
授權(quán)：
客戶嘗試使用卡付款。
POS終端或在線支付網(wǎng)關(guān)向收單機(jī)構(gòu)發(fā)送包含支付信息的授權(quán)請(qǐng)求。
收單機(jī)構(gòu)將此請(qǐng)求轉(zhuǎn)發(fā)給卡網(wǎng)絡(luò)（例如VisaNet、Mastercard Banknet）。
卡網(wǎng)絡(luò)將請(qǐng)求傳遞給發(fā)卡銀行。
確認(rèn)：
發(fā)卡銀行驗(yàn)證卡的有效性、賬戶余額、信用額度以及交易是否可疑。
驗(yàn)證完成后，批準(zhǔn)或拒絕的響應(yīng)將通過卡網(wǎng)絡(luò)發(fā)送回收單機(jī)構(gòu)。
如果獲得批準(zhǔn)，相應(yīng)的金額將暫時(shí)保留在客戶的賬戶中。
如果被拒絕，商家將收到包含拒絕原因的回復(fù)。
抓取：
在加油站、酒店和在線購(gòu)物等行業(yè)，最終金額是在初始授權(quán)后確認(rèn)的。
因此，商戶發(fā)送抓取請(qǐng)求的時(shí)間點(diǎn)是交易有效完成的時(shí)間點(diǎn)，該請(qǐng)求會(huì)被發(fā)送給收單機(jī)構(gòu)。
分批處理：
全天授權(quán)的交易被分組為一個(gè)批次，并在營(yíng)業(yè)結(jié)束后一次性發(fā)送給收單機(jī)構(gòu)。
清算與交換：
收單機(jī)構(gòu)將批處理數(shù)據(jù)發(fā)送至卡網(wǎng)絡(luò)。
卡網(wǎng)絡(luò)將每筆交易路由到相關(guān)的發(fā)卡銀行，并在此過程中計(jì)算交換費(fèi)。
轉(zhuǎn)移：
資金從發(fā)卡銀行的結(jié)算賬戶轉(zhuǎn)移到收單銀行的結(jié)算賬戶。
卡網(wǎng)絡(luò)匯總每日交易并生成結(jié)算文件以協(xié)調(diào)雙方，但資金的實(shí)際流動(dòng)是通過銀行間支付網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的。
匯款：
收單機(jī)構(gòu)將支付金額扣除相關(guān)費(fèi)用后存入商戶。
通過ACH?或電匯向商戶匯款。
審查：
最后，商家檢查收到的資金是否與其自己的記錄相符，并審查是否存在任何差異、遺漏或重復(fù)收費(fèi)。
2.2?什么是問題？什么不是問題？
傳統(tǒng)信用卡系統(tǒng)經(jīng)常被指出的最大問題是手續(xù)費(fèi)高、結(jié)算時(shí)間慢。這些弊端是不可避免的，還是可以解決的？
2.2.1?支付費(fèi)用方面
我們先來看看信用卡支付費(fèi)用。從商家的角度來看，信用卡交易過程中主要產(chǎn)生三種費(fèi)用：
交換費(fèi)：最大的一部分，由發(fā)卡銀行收取。
計(jì)劃費(fèi)：卡網(wǎng)絡(luò)處理交易所收取的費(fèi)用。
收單行加價(jià)費(fèi)：收單銀行收取的費(fèi)用。
區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣能降低這些費(fèi)用嗎？
第一個(gè)潛在的節(jié)省領(lǐng)域是全球交易。當(dāng)商戶和持卡人位于不同國(guó)家時(shí)，結(jié)算必須通過SWIFT進(jìn)行。如果用區(qū)塊鏈或穩(wěn)定幣取代這一流程，可以顯著降低成本。
第二個(gè)領(lǐng)域是繞過卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行，以降低費(fèi)用。卡網(wǎng)絡(luò)的本質(zhì)是什么？它是一個(gè)通信網(wǎng)絡(luò)，連接客戶持有資金的銀行和商家接收資金的銀行。如果全面采用穩(wěn)定幣支付，客戶可以通過區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)直接從其自托管的穩(wěn)定幣錢包向商家的Web3?賬戶付款。
2.2.2?結(jié)算時(shí)間方面
接下來，我們來考察一下結(jié)算時(shí)間。在銀行卡支付中，交易授權(quán)幾乎是實(shí)時(shí)發(fā)生的。在這方面，公有區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的可擴(kuò)展性可能遠(yuǎn)不及中心化銀行卡網(wǎng)絡(luò)。然而，在傳統(tǒng)的銀行卡支付中，清算通常需要額外1?到?2?天，結(jié)算則需要額外?1?到?5?天。
結(jié)算需要時(shí)間的原因有很多。有些可以解決，有些則無法解決：
清算時(shí)間：銀行卡支付通常會(huì)批量處理所有日常交易，并每天進(jìn)行一次清算。完全基于區(qū)塊鏈或穩(wěn)定幣的系統(tǒng)無需遵循這種一天的清算周期。
爭(zhēng)議、可疑交易、取消、退款：即使使用穩(wěn)定幣支付，這些問題也無法解決。由于此類情況在支付過程中不可避免，因此延遲結(jié)算仍然有必要。
跨境支付：跨境交易時(shí)，資金必須通過SWIFT進(jìn)行結(jié)算，這會(huì)造成進(jìn)一步的延遲。區(qū)塊鏈顯然可以在這方面提供解決方案。
基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)
最近，我們看到許多金融機(jī)構(gòu)和公司開始采用基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)。這種巨大的轉(zhuǎn)變是通過兩種策略實(shí)現(xiàn)的。第一種策略是由Visa?和?Mastercard?等卡網(wǎng)絡(luò)引領(lǐng)的。第二種策略則是試圖完全繞過卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行。
3.1?以卡網(wǎng)絡(luò)為中心的穩(wěn)定幣支付
Visa?和?Mastercard?正在積極探索將穩(wěn)定幣功能集成到其基礎(chǔ)設(shè)施中的方法。
加密借記卡：
這類卡允許客戶使用存儲(chǔ)在其Web3?錢包或交易所賬戶中的穩(wěn)定幣進(jìn)行支付。在這種情況下，客戶的穩(wěn)定幣要么由發(fā)卡銀行轉(zhuǎn)換為法幣，并通過現(xiàn)有的支付系統(tǒng)進(jìn)行處理；要么由卡網(wǎng)絡(luò)通過資金賬戶直接接收穩(wěn)定幣，然后按照與傳統(tǒng)銀行卡支付相同的流程進(jìn)行處理。
穩(wěn)定幣結(jié)算：
如上所述，卡網(wǎng)絡(luò)可以通過國(guó)庫(kù)賬戶接受穩(wěn)定幣，也可以使用穩(wěn)定幣與收單機(jī)構(gòu)結(jié)算。
本質(zhì)上，以卡網(wǎng)絡(luò)為中心的穩(wěn)定幣支付只是在傳統(tǒng)系統(tǒng)上增加了穩(wěn)定幣支付和結(jié)算支持。參與者和基礎(chǔ)設(shè)施保持不變。因此，該系統(tǒng)在成本或時(shí)間方面并沒有顯著的優(yōu)勢(shì)。然而，對(duì)于原生使用穩(wěn)定幣的客戶和公司來說，該系統(tǒng)可以通過跳過上/下坡道流程來減少交易摩擦。此外，如果整個(gè)支付流程都以穩(wěn)定幣結(jié)算，跨境交易將獲得明顯的好處。
3.2?繞過信用卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行的舉措
與此同時(shí)，也有一些支付服務(wù)提供商繞過Visa?和?Mastercard?等卡網(wǎng)絡(luò)，使用穩(wěn)定幣處理支付。例如?PayPal?的?PYUSD?支付和?Shopify x Coinbase x Stripe?的?USDC?支付計(jì)劃。
3.2.1 PYUSD?支付
PayPal?用戶可以在?PayPal?應(yīng)用內(nèi)使用其?PYUSD?余額進(jìn)行支付。這些?PYUSD?持有量并非存放在用戶自己的錢包中，而是存放在?PYUSD?發(fā)行方?Paxos?的賬戶中。當(dāng)?PYUSD?付款時(shí)，PYUSD?并不會(huì)實(shí)際在鏈上移動(dòng)。相反，PYUSD?的所有權(quán)會(huì)在?PayPal?后端從客戶內(nèi)部轉(zhuǎn)移到商家。如果商家希望以法定貨幣結(jié)算，PayPal?會(huì)按?1:1?的比例將?PYUSD?兌換成美元，并通過?ACH?等銀行網(wǎng)絡(luò)將款項(xiàng)結(jié)算給商家。
如果客戶的PYUSD?余額不足，可以通過銀行賬戶或銀行卡充值，這可能會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用。同樣，如果商家要求以法幣結(jié)算，通過銀行網(wǎng)絡(luò)可能會(huì)產(chǎn)生額外的費(fèi)用和時(shí)間。但是，如果整個(gè)支付周期都使用?PYUSD?進(jìn)行，則無需通過銀行卡網(wǎng)絡(luò)或發(fā)卡銀行，這可以顯著節(jié)省時(shí)間和成本。
3.2.2 Shopify x Coinbase x Stripe?支付
盡管PayPal?使用穩(wěn)定幣，并不直接涉及區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的支付流程，但?Shopify?上的?USDC?支付更進(jìn)了一步。
2025?年?6?月，Shopify?宣布與?Coinbase?和?Stripe?合作，將?USDC?支付功能集成到?Shopify Payments?中?？蛻艨梢栽?Shopify?商店中選擇?USDC?作為支付方式，并在?Base?網(wǎng)絡(luò)上連接一個(gè)持有?USDC?的加密錢包進(jìn)行支付。
在這里，Base?網(wǎng)絡(luò)上的智能合約“商業(yè)支付協(xié)議”使用傳統(tǒng)的“立即授權(quán)，稍后捕獲”流程預(yù)先授權(quán)付款，實(shí)際的資金轉(zhuǎn)移稍后進(jìn)行。Shopify?和?Coinbase?會(huì)匯總一天內(nèi)的?USDC?交易數(shù)據(jù)，并在?Base?網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行清算。
對(duì)于結(jié)算，Shopify?的默認(rèn)方法是將?USDC?轉(zhuǎn)換為商家的當(dāng)?shù)刎泿?，并通過?ACH?或?SEPA?等銀行支付網(wǎng)絡(luò)將其存入商家的銀行賬戶。此轉(zhuǎn)換由?Stripe?的基礎(chǔ)設(shè)施處理。商家也可以選擇直接以?USDC?結(jié)算，以便更快地獲取資金。
最后的想法
關(guān)于基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)，最常見的問題是：“既然區(qū)塊鏈交易本質(zhì)上是不可逆的，那么如何處理取消或退款？” 雖然最終可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)完全點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的客戶和商家之間的支付系統(tǒng)，但欺詐檢測(cè)、退款和退款等問題將始終存在，因此支付流程中的中介機(jī)構(gòu)仍然必不可少。因此，傳統(tǒng)上履行這些職能的卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行的角色不會(huì)完全消失。
然而，在上文討論的PayPal和Shopify的穩(wěn)定幣支付案例中，PayPal?和?Stripe?等中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)了支付服務(wù)提供商?(PSP)?的角色，處理欺詐檢測(cè)、取消和退款等問題。在?PYUSD?的案例中，交易并非在鏈上處理，而是在?PayPal?的后端處理，這為爭(zhēng)議解決提供了空間。在?Shopify?的案例中，Base?網(wǎng)絡(luò)上的商業(yè)支付協(xié)議?(Commerce Payments Protocol)?智能合約引入了緩沖時(shí)間，而不是立即批準(zhǔn)付款，從而為爭(zhēng)議處理提供了空間。此外，USDC?發(fā)行商?Circle?發(fā)布了退款協(xié)議，用于穩(wěn)定幣支付中的非托管爭(zhēng)議解決。
基于穩(wěn)定幣的支付是不可避免的未來。正如發(fā)行重要一樣，分銷也同樣重要。正如Dragonfly?的?Robbie Petersen?所指出的，已經(jīng)擁有大量商戶和客戶群的公司將越來越多地采用穩(wěn)定幣支付，繞過卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行。穩(wěn)定幣甚至可以實(shí)現(xiàn)此類閉環(huán)支付系統(tǒng)之間的互操作性。鑒于這些趨勢(shì)，穩(wěn)定幣可能對(duì)卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行構(gòu)成真正的威脅，他們需要在這股勢(shì)不可擋的穩(wěn)定幣行業(yè)浪潮中探索新的機(jī)遇。
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