(1).png)
AI播客：換個方式聽新聞
鮑威爾正面臨一組特殊矛盾：特朗普的關稅政策可能推高消費價格，同時勞動力市場已顯現(xiàn)降溫跡象。兩位前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家羅伯特·赫策爾（Robert L. Hetzel）與約瑟夫·加農（Joseph E. Gagnon）指出，這種雙重威脅給鮑威爾和美聯(lián)儲的政策制定帶來了史詩級難題。
美聯(lián)儲肩負著兩項時而沖突的使命：抑制通脹與支持就業(yè)市場。其主要政策工具是短期利率調控——當通脹過熱時加息抑制需求，當就業(yè)市場疲軟時降息刺激借貸與消費，從而帶動招聘。
過去兩年間，聯(lián)邦基金利率始終維持在4%以上以遏制物價上漲。出乎多數(shù)預測者意料，美聯(lián)儲在未引發(fā)經(jīng)濟衰退的情況下實現(xiàn)了這一目標，并已開始降息以求實現(xiàn)軟著陸。
然而，特朗普的關稅政策改變了局面。
美聯(lián)儲此刻面臨的困境在多方面堪稱史無前例。一方面，隨著職位空缺減少、小企業(yè)報告銷售放緩及招聘意愿下降，部分經(jīng)濟學家認為就業(yè)市場將繼續(xù)走弱。例如，文藝復興宏觀研究經(jīng)濟學家尼爾·杜塔（Neil Dutta）的圖表顯示，小企業(yè)銷售疲軟與失業(yè)率上升存在密切關聯(lián)。
通常情況下，就業(yè)市場放緩不會伴隨通脹威脅，美聯(lián)儲可放心降息。但關稅政策使局勢復雜化——若美聯(lián)儲過早降息，可能如同往已被關稅點燃的火堆上澆汽油。
彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員、美聯(lián)儲前副理事加農，以及1975-2018年擔任里士滿聯(lián)儲研究員的赫策爾均指出，由于企業(yè)在2024年末至2025年初囤積庫存，特朗普關稅尚未明顯傳導至消費價格。但隨著庫存見底、關稅侵蝕利潤，企業(yè)終將被迫漲價。
“他們遲早要提高售價，”赫策爾表示，“這種傳導總會滯后，因為沒人愿當漲價先鋒而失去客戶?！?/p>
加農分析稱，若美聯(lián)儲過早行動，可能導致消費者通脹預期失控，形成自我實現(xiàn)的預言：“通脹預期會直接推高實際通脹——當人們預期他人將漲價時，自己會更快提價，工人也會更快要求加薪。所以必須阻止這種螺旋啟動?！?/p>
赫策爾警告，若選擇另一條路——通過加息壓制通脹，同樣可能引發(fā)災難性后果。債券利率飆升或將觸發(fā)“金融恐慌”。
“美聯(lián)儲已被逼入死角，”赫策爾坦言。
加農指出，鮑威爾的困境在某種程度上是1930年代《斯姆特-霍利關稅法》（Smoot-Hawley Act）時期以來首見，但關鍵區(qū)別在于當時經(jīng)濟正從大蕭條中復蘇，通脹壓力并非主要擔憂。
盡管當前環(huán)境難尋先例，但兩位經(jīng)濟學家認為，關稅驅動的通脹可能類似石油危機時的價格波動——即一次性上漲后趨于平穩(wěn)。然而這種判斷的風險在于，美聯(lián)儲可能重蹈覆轍讓通脹預期脫錨。考慮到疫情后通脹飆升的記憶猶新（美聯(lián)儲曾誤判其為“暫時現(xiàn)象”），這種風險尤為嚴峻。
“問題在于我們剛經(jīng)歷一輪他們認定是暫時、實則持久的大通脹，”加農說，“現(xiàn)在民眾對漲價更敏感，可能認為未來兩三年又會迎來通脹周期。”
贊
.png)
596
收藏
