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美聯(lián)儲理事沃勒周一在2025年韓國央行國際會議上就經(jīng)濟前景發(fā)表講話時表示，他依然認為今年晚些時候存在降息路徑，同時預(yù)計關(guān)稅將推高失業(yè)率并暫時加劇通脹。
沃勒稱，關(guān)稅將在“未來幾個月”推高通脹，但他支持在制定政策時忽略價格增長的短期波動，前提是通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。
“假設(shè)實際關(guān)稅稅率接近我所設(shè)想的‘低關(guān)稅情景’，基礎(chǔ)通脹持續(xù)向我們2%的目標(biāo)邁進，且勞動力市場保持穩(wěn)健，我將支持今年晚些時候‘利好式’降息?！蔽掷赵谥v稿中表示。
“利好式”降息意味著美聯(lián)儲可以降低利率，因為對高通脹的擔(dān)憂已經(jīng)緩解。反之，“利空式”降息意味著美聯(lián)儲是在明顯的經(jīng)濟衰退下被迫采取行動。
沃勒提及的是自己4月中旬的一次演講，當(dāng)時他勾勒了貿(mào)易政策可能演變的兩種情景：
“高關(guān)稅情景”：假設(shè)商品平均貿(mào)易加權(quán)關(guān)稅達25%并維持“一段時間”；
“低關(guān)稅情景”：假設(shè)平均關(guān)稅為10%，且針對特定國家和行業(yè)的較高關(guān)稅將通過談判逐步下調(diào)。
在兩種情景下，沃勒均認為關(guān)稅對通脹的影響是暫時性的。他還預(yù)計，關(guān)稅將導(dǎo)致失業(yè)率上升，且這一影響“可能持續(xù)”。不過他表示，在低關(guān)稅情景下，裁員規(guī)?？赡堋皽睾汀薄?/p>
“自那次演講以來，貿(mào)易談判取得的進展讓我的基準(zhǔn)預(yù)期介于兩種情景之間?！蔽掷辗Q，他目前預(yù)計進口商品的貿(mào)易加權(quán)關(guān)稅為15%。
沃勒是美聯(lián)儲中最堅持要求放松貨幣政策的人。過去幾周發(fā)言的大多數(shù)美聯(lián)儲官員都強調(diào)了“觀望”的立場，因為特朗普政府的貿(mào)易政策給通脹和勞動力市場的前景帶來了很大的不確定性。
美聯(lián)儲將于6月17日至18日開會制定利率。衍生品市場的交易員認為，美聯(lián)儲將等到9月份才會同意降息。經(jīng)濟學(xué)家認為，美聯(lián)儲主席鮑威爾不會支持很快降息，而是希望等到他確定通脹上升的風(fēng)險已經(jīng)緩解之后再采取行動。
美債收益率攀升與財政赤字隱憂
在與韓國央行行長李昌鏞（Rhee Chang-yong）的對話中，沃勒將近期美國長期國債收益率上升歸因于市場對財政赤字的擔(dān)憂加劇。他表示，市場此前預(yù)期美國財政整固將取得進展，但最新估算顯示，在可預(yù)見的未來，聯(lián)邦赤字將維持在2萬億美元左右（約占GDP的6%）。
“如果國債發(fā)行量遠超市場預(yù)期，投資者會購買，但可惜價格會低得多?！彼麑畈O說，“問題不在于國債能否售出，而在于他們愿意為之付出的價格?！?/p>
他補充稱，近期貿(mào)易與地緣政治動態(tài)（包括關(guān)稅政策公布及白宮釋放的信號）已加劇外國投資者的避險情緒。部分機構(gòu)買家正重新評估其美國資產(chǎn)敞口，這可能抑制需求并推高收益率。
通脹預(yù)期與政策節(jié)奏
沃勒對密歇根大學(xué)2025年調(diào)查顯示的消費者未來5-10年通脹預(yù)期飆升基本持否定態(tài)度。他更傾向于參考基于市場的通脹補償指標(biāo)（通常通過比較傳統(tǒng)國債與通脹保值國債（TIPS）的收益率差異）及專業(yè)預(yù)測機構(gòu)的預(yù)期，而這些指標(biāo)尚未出現(xiàn)類似升幅。
“強勁的勞動力市場及近期通脹向2%目標(biāo)靠近的進展，讓政策制定者有時間觀察貿(mào)易談判的走向?！蔽掷盏倪@一表態(tài)與多位美聯(lián)儲同僚相呼應(yīng)。
美聯(lián)儲官員普遍認為，在調(diào)整利率前，當(dāng)前利率水平有助于更清晰地評估特朗普政府政策（尤其是關(guān)稅）及其對經(jīng)濟的影響。
沃勒強調(diào)，針對其他國家和行業(yè)的最終關(guān)稅水平仍存在巨大不確定性。特朗普上周五宣布，將把鋼鐵和鋁關(guān)稅從25%提高至50%。
截至目前，“我認為2025年下半年經(jīng)濟活動和就業(yè)面臨下行風(fēng)險，通脹面臨上行風(fēng)險，但這些風(fēng)險如何演變與貿(mào)易政策走向密切相關(guān)?！彼f。
穩(wěn)定幣：支付系統(tǒng)的競爭變量
沃勒還對穩(wěn)定幣發(fā)表了看法，稱其可能成為推動支付系統(tǒng)競爭的工具。盡管他表示無法代表美國政府對相關(guān)立法的立場，但認為穩(wěn)定幣“僅是一種支付工具”，非銀行機構(gòu)可像使用存款進行交易一樣發(fā)行穩(wěn)定幣。
“如果穩(wěn)定幣能幫助降低成本，尤其是從事跨境轉(zhuǎn)賬的中小企業(yè)的成本，我完全支持引入競爭，而非讓監(jiān)管機構(gòu)設(shè)定價格?！蔽掷辗Q。
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