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加密市場的情緒，又一次聚焦于監(jiān)管動作上。
5月19日，美國參議院以66-32的票數(shù)通過了GENIUS Act（《2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導與建立法案》）的程序性投票，這一里程碑式進展標志著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的即將落地。
作為首個全面的美國聯(lián)邦穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，GENIUS Act的推進迅速引發(fā)了加密市場的熱烈反響，與穩(wěn)定幣相關的DeFi 和 RWA 板塊，領漲了今天的市場。
GENIUS Act，是否會成為新一輪牛市的催化劑？
據(jù)花旗銀行預測，到2030年，全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望達到1.6至3.7萬億美元，而法案的通過更多的給了穩(wěn)定幣“合規(guī)”的定性和發(fā)展空間，傳統(tǒng)公司的進入有了更加合理的理由。
市場也在期待增量資金的進入能夠帶來“大水漫灌”，為相關的加密資產(chǎn)注入新的流動性。
但在此之前，你至少應該先弄明白這個法案到底有哪些內(nèi)容以及它背后的立法動機，才能為挑選相關的加密資產(chǎn)提供更有說服力的理由。
從“野蠻生長”到規(guī)范化
GENIUS Act，直譯過來是“天才法案”的意思，但實際上它是《2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導與建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）的縮寫。
通俗一點說，就是美國國字號的立法文件。
市場之所以關注，原因在于它是美國歷史上首個針對穩(wěn)定幣的全面聯(lián)邦監(jiān)管法案。而在此之前，穩(wěn)定幣和加密貨幣，一直處于一個微妙的灰色地帶：
法無明令禁止即可為，但法又無清晰的規(guī)則告訴你“怎么為”。
GENIUS Act的目標是通過明確的監(jiān)管框架，為穩(wěn)定幣市場提供合法性和安全性，同時鞏固美元在數(shù)字金融中的主導地位。
總結起來，法案的關鍵內(nèi)容包括：
儲備要求：?穩(wěn)定幣發(fā)行者必須100%儲備支持，儲備資產(chǎn)需為美元、短期美國國債等高流動性資產(chǎn)，并每月公開儲備構成。
監(jiān)管分級：?市值超過100億美元的大型發(fā)行者（如Tether、Circle）需接受聯(lián)邦儲備系統(tǒng)或貨幣監(jiān)理署（OCC）的直接監(jiān)管，小型發(fā)行者可由州監(jiān)管。
透明度與合規(guī)：?禁止誤導性營銷（如聲稱穩(wěn)定幣受美國政府擔保），并要求發(fā)行者遵守反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）規(guī)定，市值超500億美元的發(fā)行者需年度審計財務報表，以確保透明性。
這也就意味著，美國對穩(wěn)定幣的態(tài)度實際上是友好的，但前提是穩(wěn)定幣需以美元為儲備，同時需滿足公開透明的要求。
回看歷史，GENIUS Act的誕生并非一蹴而就，而是美國多年來穩(wěn)定幣監(jiān)管探索的集大成者。我們也快速梳理了一下這個法案的全時間線，幫助你快速的了解法案的背景和動機：
穩(wěn)定幣市場快速發(fā)展，但監(jiān)管缺失導致的風險也日益凸顯，例如2022年算法穩(wěn)定幣UST的崩盤事件，凸顯了對清晰監(jiān)管的需求。
早在2023年，眾議院金融服務委員會曾提出STABLE Act，試圖為穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架，但因兩黨分歧未能在參議院通過；
2025年2月4日，參議員Bill Hagerty 聯(lián)合Kirsten Gillibrand 和 Cynthia Lummis 等兩黨議員，正式提出GENIUS Act，旨在平衡創(chuàng)新與監(jiān)管。3月13日，法案以18-6票通過參議院銀行委員會審議，展現(xiàn)了較強的兩黨支持。
然而，5月8日的首次全票投票因未達60票門檻（48-49）而失敗，部分民主黨議員（如Elizabeth Warren）擔憂法案可能惠及特朗普家族的加密項目（如USD1穩(wěn)定幣），認為存在利益沖突。
經(jīng)過修訂，法案增加了對大科技公司的限制條款，消除了部分議員對利益沖突的顧慮，最終在5月19日以66-32票通過程序性投票，預計很快將以簡單多數(shù)通過參議院全票表決。
那么，立法走到這一步的意義在哪？
首先，市場想要一個確定性。法案投票通過基本上標志著美國穩(wěn)定幣市場從“野蠻生長”走向規(guī)范化，填補了長期的監(jiān)管空白，為市場提供了確定性。
其次，明牌了要通過穩(wěn)定幣鞏固美元的地位，尤其是在中國數(shù)字人民幣和歐盟MiCA法規(guī)的競爭壓力下。
最后，GENIUS Act的推進可能為更廣泛的加密市場立法（如市場結構法案）鋪平道路，推動加密行業(yè)與傳統(tǒng)金融的融合，你們要的出圈有了法律基礎。
利益相關的加密資產(chǎn)們
GENIUS Act的核心條款直接影響了穩(wěn)定幣生態(tài)，并通過連鎖效應波及整個加密市場。這一監(jiān)管框架不僅將重塑穩(wěn)定幣行業(yè)，還將通過穩(wěn)定幣的廣泛應用，影響DeFi、Layer 1區(qū)塊鏈和RWA等多個加密賽道。
而部分賽道中的項目并不完全滿足法案的監(jiān)管要求，如果要將法案視作一種利好，則需要在產(chǎn)品設計和業(yè)務上做相應調(diào)整。
我們整理了一些比較大的項目，并將受益點和調(diào)整點盤點如下。
中心化穩(wěn)定幣發(fā)行者：
法案的儲備要求（100%流動資產(chǎn)，需持有美債）和透明度規(guī)定（如月度披露）對中心化穩(wěn)定幣最為有利。這些穩(wěn)定幣已基本符合要求，監(jiān)管明確將吸引更多機構資金入場，擴大其在交易和支付領域的使用。
$USDT（Tether）：?USDT是市值最大的穩(wěn)定幣（2025年市值約1300億美元），其儲備構成中約60%為美國短期國債（約780億美元），40%為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（數(shù)據(jù)來源：Tether 2025年第一季度透明度報告）。
GENIUS Act要求儲備資產(chǎn)以美債為主，Tether已完全符合，且其透明度措施（如季度審計）也滿足法案要求。不過重點在于 USDT 的使用一直有灰色產(chǎn)業(yè)的部分（電詐等），如何調(diào)整業(yè)務以適應監(jiān)管是下一步需要考慮的問題。
$USDC（Circle）：?USDC市值約600億美元，儲備構成中80%為短期美國國債（約480億美元），20%為現(xiàn)金（數(shù)據(jù)來源：Circle 2025年5月月報）。Circle已在美國注冊并積極配合監(jiān)管（如2024年申請IPO），其儲備完全符合法案要求。法案通過可能使USDC成為機構首選穩(wěn)定幣，尤其在DeFi領域（2025年USDC在DeFi中的占比已達30%），市場份額有望進一步提升。
去中心化穩(wěn)定幣?：
$MKR（MakerDAO，發(fā)行DAI）：?DAI是最大的去中心化穩(wěn)定幣（市值約90億美元），通過超額抵押加密資產(chǎn)（如ETH）發(fā)行，當前儲備中約10%為美債（約9億美元），主要為加密資產(chǎn)抵押（數(shù)據(jù)來源：MakerDAO 2025年5月報告）。
GENIUS Act對儲備資產(chǎn)的嚴格要求可能對DAI造成挑戰(zhàn)，但若MakerDAO增加美債儲備比例，則可受益于市場整體增長。$MKR持有人可能因DAI使用量增加而獲利（2025年MakerDAO協(xié)議年收入約2億美元）。
$FXS（Frax Finance，發(fā)行FRAX）：?FRAX市值約20億美元，采用部分算法機制（50%抵押，50%算法），抵押資產(chǎn)中約15%為美債（約3億美元）。若Frax調(diào)整至全抵押模式并增加美債比例，則可受益于市場擴張，但其算法機制可能面臨監(jiān)管壓力，因為法案并不保護算法穩(wěn)定幣。
$ENA（Ethena Labs，發(fā)行USDe）：?USDe市值約14億美元，通過ETH對沖和收益策略發(fā)行，儲備中僅5%為美債（約7000萬美元）。
其策略或需大幅調(diào)整以符合法案要求，若成功，則可因市場增長而受益，但其中也有風險。
DeFi交易/借貸
$CRV（Curve Finance）：?Curve專注于穩(wěn)定幣交易（2025年TVL約20億美元），其流動性池中70%為穩(wěn)定幣交易對（如USDT/USDC）。
GENIUS Act推動的穩(wěn)定幣使用量增加將直接提升Curve的交易量（當前日均交易量約3億美元），$CRV持有人可通過交易費用（年化收益率約5%）和治理權獲益。若穩(wěn)定幣市場按花旗預測增長來刻舟求劍，Curve的TVL可能同步再增20%。
$UNI（Uniswap）：?Uniswap是通用DEX（2025年TVL約50億美元），穩(wěn)定幣交易對（如USDC/ETH）占其流動性的30%。法案帶來的穩(wěn)定幣交易活躍度提升將間接利好Uniswap，但其受益程度低于Curve（因業(yè)務更分散），$UNI持有人可通過交易費用（年化約3%）獲益。
$AAVE（Aave）：?Aave是最大借貸協(xié)議（2025年TVL約100億美元），穩(wěn)定幣（如USDC、DAI）在其借貸池中占比約40%。
法案通過將吸引更多用戶使用穩(wěn)定幣進行借貸（如抵押USDC借ETH），Aave的存款和借款量可能進一步增長（基于當前趨勢）。$AAVE持有人受益于協(xié)議收入（2025年年收入約1.5億美元）和代幣價值提升。
$COMP（Compound）：?Compound的TVL約30億美元，穩(wěn)定幣借貸占比約35%。與Aave類似，穩(wěn)定幣借貸增加將利好Compound，但其市場份額和創(chuàng)新速度低于Aave，$COMP的潛在漲幅可能相對較小。
收益協(xié)議
$PENDLE（Pendle）：?Pendle專注于收益代幣化（2025年TVL約5億美元），穩(wěn)定幣常用于其收益策略（如USDC收益池，當前年化收益率約3%）。法案推動的穩(wěn)定幣市場增長將增加Pendle的收益機會（如收益率可能升至5%），$PENDLE持有人可能因協(xié)議收入增長（2025年年收入約3000萬美元）而受益。
Layer1
$ETH（Ethereum）：?以太坊承載90%的穩(wěn)定幣和DeFi活動（2025年DeFi TVL超1000億美元）。法案推動的穩(wěn)定幣使用量增加將提升以太坊鏈上交易量（當前Gas費用年收入約20億美元），$ETH價值可能因需求增長而上漲。
$TRX（Tron）：?Tron是穩(wěn)定幣流通的重要網(wǎng)絡，公開數(shù)據(jù)顯示 2025年Tron鏈上USDT流通量約600億美元，占USDT總量的46%；法案推動的穩(wěn)定幣使用量增加或?qū)⑻嵘齌ron的鏈上活動。
$SOL（Solana）：?Solana因高吞吐量和低成本成為穩(wěn)定幣和DeFi的重要平臺（2025年TVL約80億美元，鏈上USDC流通量約50億美元）。穩(wěn)定幣使用量增加將推動Solana的DeFi活動（當前日均交易量約10億美元），$SOL可能因鏈上活躍度提升而受益。
$SUI（Sui）：?Sui是新興Layer 1（2025年TVL約10億美元），支持穩(wěn)定幣相關應用（如Thala的穩(wěn)定幣和DEX）。法案推動的穩(wěn)定幣生態(tài)增長將吸引更多項目在Sui上部署，$SUI可能因生態(tài)活躍度提升（當前日均活躍用戶約50萬）而受益。
$APT（Aptos）：?Aptos同樣是新興Layer 1（2025年TVL約8億美元），其生態(tài)支持穩(wěn)定幣支付。穩(wěn)定幣流通增加將推動Aptos的支付和DeFi應用，$APT可能因用戶增長而受益。
支付賽道
$XRP（Ripple）：?XRP專注于跨境支付（2025年日均交易量約20億美元），其低成本和高效率特性可與穩(wěn)定幣形成互補。法案推動的穩(wěn)定幣跨境支付需求增加（如USDC用于國際結算）將間接提升XRP的使用場景（如作為橋梁貨幣），$XRP可能因支付需求增長而受益。
$XLM（Stellar）：?Stellar同樣專注于跨境支付（2025年日均交易量約5億美元），曾與IBM合作推出World Wire項目，使用穩(wěn)定幣作為橋梁資產(chǎn)。
預言機
$LINK + $PYTH：預言機為穩(wěn)定幣和DeFi提供價格數(shù)據(jù)，法案推動的穩(wěn)定幣市場擴張將增加DeFi對實時價格數(shù)據(jù)的需求，鏈上數(shù)據(jù)調(diào)用量可能增長。
但這更像是一種板塊利好邏輯的延伸，而非完全的強相關。
RWA
$ONDO（Ondo Finance）：?專注于將美債等固定收益資產(chǎn)代幣化，其旗艦產(chǎn)品USDY（美債支持的穩(wěn)定收益代幣）已在Solana、Ethereum等鏈上發(fā)行（2025年USDY流通量約5億美元）。GENIUS Act要求穩(wěn)定幣儲備持有美債，直接利好Ondo的美債代幣化業(yè)務，USDY可能成為穩(wěn)定幣發(fā)行者的首選儲備資產(chǎn)之一。此外，穩(wěn)定幣流通增加將推動散戶和機構通過USDC購買USDY，Ondo的資產(chǎn)代幣化需求可能增長，$ONDO持有人將受益。
美元，更大的陽謀
美國推動穩(wěn)定幣立法，也算是一場"陽謀"。
一方面美國希望弱美元政策，增加出口，另一方面又不想放棄美元全球貨幣的地位。
通過支持穩(wěn)定幣發(fā)展，美國在不增加美聯(lián)儲負債的情況下，以數(shù)字化方式延伸了美元的全球影響力——目前99%的穩(wěn)定幣都與美元掛鉤。
同時，要求穩(wěn)定幣必須持有美國短期國債作為儲備的監(jiān)管規(guī)定，巧妙地為美債找到了新的買家，正如Tether持有的美債規(guī)模已經(jīng)超越不少了發(fā)達國家。
這一政策既維持了美元的全球主導地位，又為美國龐大的債務尋找到了可靠的購買者，可謂一石二鳥。
GENIUS Act的通過，無疑是加密市場的一個里程碑，它通過穩(wěn)定幣和美債的綁定，為美元霸權的延續(xù)提供了新路徑，同時推動了加密生態(tài)的全面繁榮。
然而，這一“陽謀”也是一把雙刃劍——在帶來機遇的同時，其對美債的高度依賴、DeFi創(chuàng)新的潛在壓制以及全球競爭的不確定性，都可能成為未來的隱患。
不過，不確定性總是加密市場前進的階梯。
風險可以不確定，但參與者們都在等一個確定性的牛市到來。
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