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作者：Musolsol.??? 來源：X，@MMMusol
正于不久前，美國參議院以 66 票對 32 票，通過了《GENIUS 法案》程序性動議，意味著穩(wěn)定幣要進(jìn)入聯(lián)邦立法的「實操階段」。
美國參議院以 66 票對 32 票推進(jìn)對 GENIUS 穩(wěn)定幣法案的辯論。來源：美國參議院
這也可能是我們這代人，第一次見證「美元鏈上發(fā)行」進(jìn)入立法核心；這也更可能是我們這代人，第一次見證穩(wěn)定幣與美債，這兩把達(dá)摩克里斯之劍，是否會落下，來刺破人們最后的烏托邦。在這背后，將會是對虛擬貨幣、Web3 生態(tài)和全球支付格局的深刻重構(gòu)。
Pt.1.達(dá)摩克里斯之幣
為什么穩(wěn)定幣法案如此重要？
穩(wěn)定幣，顧名思義，是一種與美元等資產(chǎn)掛鉤、價值穩(wěn)定的加密貨幣。它是加密市場的「橋梁」，廣泛用于交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）。2024 年，全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模已突破 2000 億美元，其中美元穩(wěn)定幣占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，由于缺乏明確的監(jiān)管框架，穩(wěn)定幣行業(yè)一直游走在灰色地帶，面臨洗錢、欺詐和系統(tǒng)性風(fēng)險的質(zhì)疑。
《GENIUS 法案》的核心目標(biāo)是為穩(wěn)定幣發(fā)行商建立清晰的監(jiān)管規(guī)則，包括：
發(fā)行要求：穩(wěn)定幣發(fā)行商需獲得聯(lián)邦或州級許可，滿足嚴(yán)格的資本和儲備要求。
反洗錢與安全：加強(qiáng)反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）措施，確保穩(wěn)定幣不被用于非法活動。
消費(fèi)者保護(hù)：為用戶提供透明度和資金安全保障，防范類似 2022 年 TerraUSD 崩盤的悲劇。
域外管轄：限制外國穩(wěn)定幣進(jìn)入美國市場，鞏固美元在加密世界的「霸權(quán)」地位。
這場投票不僅關(guān)乎加密行業(yè)規(guī)范化，更被視為美國在全球金融科技競爭中的戰(zhàn)略布局。正如美國財政部長貝森特所言：「美元穩(wěn)定幣將維持美元國際儲備貨幣的地位?！?/p>
法案通過的終局：誰是贏家，誰是輸家？
如果《GENIUS 法案》順利通過，幾個領(lǐng)域?qū)⒂瓉砭拮儯?/p>
贏家：
穩(wěn)定幣發(fā)行商：Tether（USDT）、Circle（USDC）等頭部發(fā)行商將獲得合法身份，合規(guī)成本雖高，但市場信任度將大幅提升。
加密交易所：監(jiān)管清晰后，Coinbase、Kraken 等平臺有望吸引更多機(jī)構(gòu)資金，推動交易量激增。
美元霸權(quán)：法案限制外國穩(wěn)定幣進(jìn)入美國，美元穩(wěn)定幣將進(jìn)一步鞏固全球金融主導(dǎo)地位。歐洲央行行長拉加德曾警告：「美元穩(wěn)定幣可能威脅歐元貨幣主權(quán)?！?/p>
投資者：穩(wěn)定幣的規(guī)范化將降低市場風(fēng)險，吸引更多傳統(tǒng)資本進(jìn)入加密領(lǐng)域，推高資產(chǎn)價格。
輸家：
非合規(guī)發(fā)行商：無法滿足監(jiān)管要求的小型穩(wěn)定幣項目可能被淘汰。
外國穩(wěn)定幣：如歐元或人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣，將在美國市場受限。
去中心化理想主義者：嚴(yán)格的 KYC 和 AML 要求可能削弱加密貨幣的匿名性，引發(fā)社區(qū)爭議。
穩(wěn)定幣的「自由」背后是什么？
「從左右互搏，到死亡踩踏，爬得越高摔得越狠?！?/strong>
左右互搏——特朗普為什么要支持加密貨幣的發(fā)展？
目前加密貨幣的兩個主要痛點(diǎn)是——如何與法幣兌換&各個幣種波動太大
所以，為了解決以上兩個痛點(diǎn)，以及構(gòu)建更完整的加密貨幣生態(tài)圈，Tether 公司發(fā)行了穩(wěn)定幣：USDT。Tether 聲稱，收到客戶的一美元之后就會發(fā)行一個 USDT，客戶退回一個 USDT 并拿回一美元后，會銷毀一個 USDT。
如果一切正常，一個 USDT 就相當(dāng)于一美元。
而隨著加密貨幣的持續(xù)發(fā)展，目前很多商家已經(jīng)支持加密貨幣付款，比如購買披薩。如果是這樣，USDT 就相當(dāng)于「銀票」，可以代替真實的「金銀」實現(xiàn)貨幣流通的功能。
看似無懈可擊，是不是？
有無 BUG？有。
BUG 1：Tether 公司會不會超發(fā)？比如實際上只有 1000 萬美元的等值資產(chǎn)（不管是美元還是美債或是股票），卻發(fā)行了 2000 萬枚 USDT。即使是在錢莊發(fā)行銀票的時代，這種事都是不可能完全避免的。Tether 曾經(jīng)因為超發(fā)問題被美國和臺灣省的銀行拉黑便可以佐證。
若說 BUG1 還僅僅是捕風(fēng)捉影，那么 BUG2 則是真正的漏洞。
BUG 2：Tether 公司在收到客戶的一美元并發(fā)行一個 USDT 之后，這一美元并不會被鎖進(jìn)保險柜，而是會去購買其他形式的資產(chǎn)，比如美國國債。而美國財政部或者二級市場上的其他美債賣家，收到這一美元之后，還會繼續(xù)流通。
簡而言之，現(xiàn)實世界的一美元從未退出流通，而加密世界的一個 USDT，也可以充當(dāng)「銀票」參與真實世界的貨幣流通。
最初的 1 美元，變成了 2 美元。
如果美國財政部賣出一美元的美債之后，用收到的一美元繼續(xù)去買 USDT，而 Tether 繼續(xù)向財政部買美債…最終，Tether 公司持有無限量的美債，美國財政部持有無限量的 USDT…
而這一切，Tether 和美國財政部，甚至都沒有任何違規(guī)操作。
死亡踩踏——道德的僭越
任何形式的貨幣超發(fā)，都是不道德的。
通貨膨脹由此而來。
但是，不得不說，我們對此毫無辦法。
如果相信美國信用，它壓根就不會把國債規(guī)模做到 36 萬億。
如果足夠悲觀，以上推演所展示的情形，總有一天會變?yōu)楝F(xiàn)實。
所謂死亡踩踏，一種情形是，usdt 超發(fā)導(dǎo)致購買力不足，持有者向 Tether 擠兌，迫使 Tether 賣出美債，繼而引發(fā)本就在破產(chǎn)邊緣的美債崩盤。
另外一種情形是，美債先崩了，Tether 的儲備資產(chǎn)大幅貶值，引發(fā) usdt 的擠兌及貶值。
如今特朗普正在和美聯(lián)儲吵架，如果美聯(lián)儲死硬到底，不排除特朗普靠加密貨幣繞過美聯(lián)儲，利用 BUG2 解決美債燃眉之急的可能性。
飲鴆止渴。
自欺欺人——爬得越高摔得越狠
任何形式的貨幣超發(fā)，都是不道德的。Tether 要發(fā) USDT，也并非不可，但是，要么你收到一美元之后就要讓它徹底退出真實世界的流通，要么你的 USDT 就不能買披薩，就在加密市場里打轉(zhuǎn)，就當(dāng)它是一場網(wǎng)絡(luò)游戲。
不管怎么樣，一美元就是一美元，無論如何都不應(yīng)該變成兩美元。戲法變得再好，終歸是戲法，騙人的把戲?？孔儜蚍ㄅ赖迷礁撸院笏さ镁驮胶荨?/p>
「我們不能讓腐敗蒙蔽雙眼，看不到更廣泛的現(xiàn)實：區(qū)塊鏈技術(shù)已成定局。如果美國立法者不加以引導(dǎo)，其他國家就會出手——而且不會以符合我們利益或民主價值觀的方式。」
Pt.2.達(dá)摩克里斯之債
來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
在 2025，2026 兩年，我們都知道美國有著天量的國債到期，這便是是現(xiàn)在懸在美國頭上，懸在特朗普頭上的達(dá)摩克利斯之劍。特朗普 80 歲高齡在最近 90 天保持如此高強(qiáng)度的工作，足以管中窺豹。
很多王朝末期的歷史，當(dāng)時的場景人們總是靠想象去經(jīng)歷一遍，總想著為什么就不能天降勇者，然而如今美國就是活生生的例子，帶著一種王朝末期的即視感，這種感覺總而言之——這個窟窿誰來了都無法補(bǔ)全。
起初，特朗普希望通過制造一場經(jīng)濟(jì)衰退來壓低國債利率，也就是用股匯雙殺來拯救債市，但是結(jié)果卻出乎意料變成了股債匯三殺。
于是特朗普找了個理由暫時平息一下風(fēng)暴，回去想怎么善后了。但是這并不意味著風(fēng)暴結(jié)束，特朗普是真真切切想在關(guān)稅上做文章，來平衡收支。另外一方面，特朗普普也不想和中國脫鉤。商人的想法說簡單也簡單，說復(fù)雜也復(fù)雜——簡單在于有錢賺肯定不會拒絕，復(fù)雜在于利益分配上想要更多，但最終還是會殊途同歸。
當(dāng)然，時間會解決一切。
有人說加密貨幣能解決美國債務(wù)問題，這種說法理論是沒問題。我們假設(shè)各國用自己的貨幣購買穩(wěn)定幣，支撐穩(wěn)定幣的美元購買美債，大抵等價于各國購買美債。此外，美國政府持有的比特幣會不斷增值，能夠帶來不少收入。可是，理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，穩(wěn)定幣的千億規(guī)模和美國 40 萬億的規(guī)模相比，不過是九牛一毛，何況兩者的差距還在逐步擴(kuò)大。BTC 縱使 all in 所有市值，也僅夠一年的美債利息支出，更別談美國政府加上企業(yè)持有的僅為 BTC 的 5%。
換言之，即便想通過上述兩種方式解決美債問題，那也需要多年的積淀和等待。
因此，問題的關(guān)鍵在于——美債還能堅持多久，或者美元支付體系還能堅持多久——布雷頓森林體系只堅持了 27 年便解體了，而從布雷頓森林體系解體至今的債務(wù)貨幣體系已經(jīng)維持了 54 年，關(guān)于它的周期，我們既盼望著它存活著，也期待著它的涅槃重生。
或許，幾十年之后，當(dāng)人們回顧歷史，會發(fā)現(xiàn)，新的時代可能從今日今時，便已經(jīng)開啟了。
「蕭瑟秋風(fēng)今又是，換了人間?！?/strong>
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