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沃倫·巴菲特將于2025年底卸任伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官，但這并非重頭戲。真正的問題是，他一手打造的公司顯然已經(jīng)落后了。
結(jié)構(gòu)、策略、運(yùn)作方式——所有這一切都感覺像凍結(jié)在時間里，而全球金融世界的其他部分正在轉(zhuǎn)向?qū)崟r加密貨幣游戲、高頻 ETF 流動和技術(shù)支持的決策。
沃倫確認(rèn)的 兩周前，他在年會上宣布退休?！秺W馬哈世界先驅(qū)報(bào)》報(bào)道稱，他將不再出席未來的年會。他的繼任者格雷格·阿貝爾將于5月2日主持2026年年會。
沃倫自1965年開始利用伯克希爾哈撒韋公司打造自己的投資工具以來，60年來一直保持著每年20%的股價漲幅，相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的兩倍。但他的這種做法現(xiàn)在已經(jīng)行不通了。
在《金融時報(bào)》Fundsmith 首席執(zhí)行官 Terry Smith寫道在分析了為什么沒人能夠重復(fù)沃倫的記錄后，“我不會再看到像他這樣的人了”。
伯克希爾的優(yōu)勢在于流通股和杠桿，而不僅僅是股票選擇
特里說，沃倫真正的優(yōu)勢在于他對浮動資金的理解，即在需要資金之前投資他人資金的能力。沃倫第一次體會到這一點(diǎn)是在美國運(yùn)通公司。過去，旅行者使用紙質(zhì)支票時，他們會在旅行前購買超出自身需求的物品。
這意味著美國運(yùn)通有閑置的額外現(xiàn)金——可以投資的現(xiàn)金。他在伯克希爾收購的Blue Chip Stamps公司也看到了同樣的情況。超市必須提前購買會員卡，然后才能將其發(fā)給顧客。這些錢作為浮動資金存入賬簿。
在2023年去世的查理·芒格的幫助下，沃倫運(yùn)用這些經(jīng)驗(yàn)來增強(qiáng)他真正的籌碼：保險。像Geico這樣的公司每年都會給伯克希爾哈撒韋公司預(yù)付保費(fèi)。只要承保業(yè)務(wù)不崩潰，這些現(xiàn)金就相當(dāng)于一筆免費(fèi)貸款。
這給了沃倫強(qiáng)大的火力，他也充分利用了它。他平均將伯克希爾投資組合的杠桿率設(shè)定為1.6比1。杠桿不是來自貸款，而是來自嚴(yán)格意義上不屬于他的現(xiàn)金。而且，由于他控制著一家封閉式基金公司，因此在業(yè)績下滑時，他不像大多數(shù)基金經(jīng)理那樣面臨壓力。
特里指出，大多數(shù)基金經(jīng)理并不控制自己的基金。他們只對董事會和不耐煩的投資者負(fù)責(zé)。當(dāng)業(yè)績下滑時，這些投資者就會撤資，或者要求回購或更換管理層。沃倫從來不用面對這種情況。他可以連續(xù)多年表現(xiàn)不佳，卻毫不畏懼。
不允許任何人再次這樣做
特里明確表示，這種模式絕不會再被允許。如今的監(jiān)管機(jī)構(gòu)絕不會允許一個人控制一個保險帝國，并將保費(fèi)投入股票市場。他們會要求投資級債券。這種基金結(jié)構(gòu)也已經(jīng)失效了。
如今，全球投資者紛紛涌入ETF，這種開放式基金全天定價，并實(shí)時做出反應(yīng)。這種結(jié)構(gòu)使得投資者無法忽視短期損失，投資者也不會坐等多年期策略奏效。
他還打破了股息神話。人們總說大部分股票回報(bào)來自股息。但伯克希爾只支付過一次股息，1967年支付了10美分，總計(jì)101,755美元。如果這筆股息再投資到伯克希爾股票中，現(xiàn)在價值48億美元。沃倫看穿了其中的玄機(jī)，永遠(yuǎn)停止了股息。
伯克希爾現(xiàn)在正在隱藏另一只股票，而市場正在猜測
就在這一切發(fā)生之際，伯克希爾悄悄地在其投資組合中增加了一只不知名的股票。美國證券交易委員會（SEC）的一份新文件證實(shí)，該公司再次請求保密處理。這使得他們能夠在不影響股價的情況下建立大量倉位。
這并非第一次。2023年末和2024年初，伯克希爾在收購?fù)瓿芍?，他們?Chubb 的持股情況保持保密。目前，這些持股價值約為 80 億美元。早在 2020 年，他們就對雪佛龍和威瑞森采取了同樣的措施。
此次，10Q財(cái)報(bào)顯示，“商業(yè)、工業(yè)及其他”類股增持20億美元，“消費(fèi)品”類股增持11億美元。公眾只知道這些。但伯克希爾哈撒韋也加倍押注星座品牌，并加大了對達(dá)美樂披薩、Pool Corp.和航空航天承包商Heico的投資。
被任命為下一任首席執(zhí)行官的格雷格·阿貝爾 (Greg Abel) 告訴奧馬哈世界先驅(qū)報(bào)2026年的年度股東大會仍將于5月2日在奧馬哈舉行。但沃倫不會出席。他將與董事會成員一起出席——在主導(dǎo)了60年之后，他將悄然退出聚光燈下。
當(dāng)世界正向加密貨幣、ETF和全天候市場邁進(jìn)時，伯克希爾仍在悄悄地構(gòu)建下一個秘密大招。問題是，游戲規(guī)則已經(jīng)改變——而沃倫的策略卻停留在過去。
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