風險提示：理性看待區(qū)塊鏈，提高風險意識！
2025年成為穩(wěn)定幣監(jiān)管的分水嶺，隨著美國《天才法》和香港《穩(wěn)定幣條例》的相繼實施，穩(wěn)定幣終于結束了監(jiān)管灰色地帶的歷史。全球加密資產總市值已達3.92萬億美元，較一季度末上漲42%，其中穩(wěn)定幣市場份額持續(xù)擴大，總市值達2677億美元。
這場監(jiān)管變革不僅關乎技術創(chuàng)新，更牽動著美元霸權鞏固、跨境支付革命和全球金融格局重，投資者和市場參與者正面臨前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。
7 月 18 日，美國總統(tǒng)特朗普簽署《指導和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法》（GENIUS Act），這一舉措具有劃時代意義，標志著美國首次在聯(lián)邦層面搭建起系統(tǒng)性的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。此前，穩(wěn)定幣市場在缺乏統(tǒng)一監(jiān)管的情況下野蠻生長，各類風險隱患不斷累積。此次立法不僅填補了法律空白，更為穩(wěn)定幣行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展指明方向。
該法案以 “支付屬性錨定” 和 “風險與監(jiān)管強度匹配” 為核心原則，構建起嚴密的監(jiān)管體系。法案通過發(fā)行準入限制、儲備資產剛性約束、分層監(jiān)管架構等支柱，將穩(wěn)定幣正式納入傳統(tǒng)金融監(jiān)管范疇。法案明確 “支付穩(wěn)定幣” 定義為 “用作支付或結算手段、發(fā)行方承諾以固定貨幣價值贖回的數(shù)字資產”，鎖定其支付工具與價值穩(wěn)定兩大核心屬性。同時，法案對發(fā)行主體作出嚴格限制，僅允許持牌銀行、聯(lián)邦批準的非銀行實體或州級許可機構發(fā)行，大型科技公司除非通過金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會嚴苛審查，否則不得直接發(fā)行，從源頭降低行業(yè)風險。
圖：GENIUS Act
香港《穩(wěn)定幣條例》于 2025 年 8 月 1 日正式生效，構建起亞洲領先的穩(wěn)定幣監(jiān)管體系。新規(guī)要求發(fā)行人必須在香港本地注冊，強制實施 1:1 法幣儲備金制度，確保每枚穩(wěn)定幣背后都有等值法定貨幣支撐，從根源上防范擠兌風險。同時建立嚴格的反洗錢（AML）和反恐怖融資（CFT）審查機制，要求企業(yè)定期提交資金流向報告。此外，發(fā)行人需滿足最低 2500 萬港元實繳股本，且境外機構需通過本土化合規(guī)審查才能開展業(yè)務。香港證監(jiān)會與金融管理局形成聯(lián)合監(jiān)管矩陣，建立動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，對違規(guī)行為實施階梯式處罰，以此維護金融市場穩(wěn)定。
圖：香港實行穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度
條例生效后引發(fā)行業(yè)強烈震動，機構入場意愿顯著增強。中國招商銀行子公司 CMB International 率先推出香港首個持牌加密貨幣交易所，依托銀行體系的資金安全優(yōu)勢，為用戶提供合規(guī)交易渠道。Animoca Brands、渣打銀行和香港電信三方合資的 Anchorpoint 也已遞交穩(wěn)定幣發(fā)行牌照申請，展現(xiàn)出傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈領域的深度融合趨勢。不過監(jiān)管層同步敲響風險警鐘，香港證監(jiān)會中介機構部執(zhí)行董事葉志衡強調，市場熱度攀升伴隨詐騙風險激增，部分不法分子利用監(jiān)管過渡期進行虛假代幣發(fā)行。監(jiān)管部門已開通專門舉報通道，提醒投資者關注持牌機構名單，警惕價格操縱和龐氏騙局等投資陷阱。
美、歐、中國香港穩(wěn)定幣監(jiān)管思路總體趨同，但細節(jié)存在差異。
美、歐、中國香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管思路上呈現(xiàn)總體趨同態(tài)勢，但基于各自金融體系與政策目標，在細節(jié)上存在顯著差異。美國以強化美元霸權為核心，構建州 / 聯(lián)邦兩級牌照體系，既賦予地方靈活性，又確保聯(lián)邦層面的統(tǒng)籌監(jiān)管；歐盟通過《MiCA 法案》，嚴格區(qū)分電子貨幣代幣（EMT）與資產參考代幣（ART），著重維護歐元區(qū)貨幣主權；中國香港則設定最低實繳股本 2500 萬港元的準入門檻，并對境外發(fā)行人實施嚴格管理，以保障本地金融市場穩(wěn)定。
圖：MiCA 法案
在儲備資產監(jiān)管方面，美、歐、中國香港均采取嚴格要求，強調穩(wěn)定幣需由 100% 儲備資產支持，以此保障用戶資金安全與穩(wěn)定幣價值錨定。三地監(jiān)管機構均將透明度和定期審計作為核心要求，通過公開儲備資產構成、審計報告等方式，增強市場信任。這種統(tǒng)一的高標準管理，不僅有效降低了穩(wěn)定幣的兌付風險，也為行業(yè)健康發(fā)展奠定了堅實基礎。
跨境監(jiān)管層面，美國通過《天才法》建立起 “等效互認” 原則，對境外穩(wěn)定幣進入美國市場設置嚴格門檻。境外穩(wěn)定幣需經財政部認定其監(jiān)管體系與美國 “實質相當”，并通過穩(wěn)定幣認證審查委員會的專業(yè)評估。這一制度設計，既體現(xiàn)了美國在全球金融監(jiān)管中的主導地位，也為本土穩(wěn)定幣發(fā)展構建起政策壁壘，在促進跨境金融創(chuàng)新的同時，牢牢把控監(jiān)管主動權。
《天才法》簽署當日，全球頭部穩(wěn)定幣發(fā)行商之一、美元幣（USDC）發(fā)行方Circle立即宣布，將550億美元儲備資產中美國國債占比提升至82%，承諾每月披露審計報告。
分析指出，以 Circle 為代表的合規(guī)機構正逐步掌握市場主導權。Circle 持有的 286.9 億美元美債及 265.3 億美元回購協(xié)議，極有可能已滿足最新監(jiān)管規(guī)定，為其在市場競爭中奠定堅實基礎。與之形成對比的是，泰達幣（USDT）發(fā)行方 Tether 則面臨嚴峻挑戰(zhàn)，其需盡快調整儲備結構以契合監(jiān)管要求，否則在美國市場將承受巨大的退市壓力。這一消一長的態(tài)勢，預示著加密貨幣市場的合規(guī)化進程正在加速推進。
圖：美元幣-USDC
真實世界資產（RWA）領域近期表現(xiàn)亮眼，市值大幅增長 26.85%，達到 255.62 億美元。這一增長主要得益于私人信貸（占比 59.21%）和美國國債 RWA（占比 27.35%）的強勁驅動。貝萊德 BUIDL 基金作為合規(guī)付息模式穩(wěn)定幣的代表，憑借其獨特的運營模式和市場信譽，市值成功突破 26 億美元。RWA 市值的攀升，不僅反映了市場對真實資產錨定穩(wěn)定幣的認可，也為加密貨幣市場注入新的發(fā)展活力。
圖：RWA市值
多家產業(yè)巨頭紛紛開啟戰(zhàn)略重構，積極布局加密貨幣領域。Circle 與 Stripe 兩大金融科技領軍企業(yè)，正全力構建端到端數(shù)字資產流動網(wǎng)絡，旨在提升數(shù)字資產的流通效率和安全性。與此同時，傳統(tǒng)產業(yè)巨頭也不甘落后，紛紛涌入穩(wěn)定幣賽道。納斯達克上市企業(yè) Snail 更是專門設立穩(wěn)定幣業(yè)務子公司 Snail Coin LLC，通過專業(yè)化運營，搶占市場先機。巨頭們的戰(zhàn)略布局，將重塑加密貨幣行業(yè)競爭格局。
對投資者而言，監(jiān)管清晰化猶如一把雙刃劍。一方面，它構建起堅實的保護壁壘，顯著降低欺詐風險。以香港為例，證監(jiān)會報告顯示 2025 年上半年就有 265 起與數(shù)字資產犯罪相關的投訴，清晰的監(jiān)管規(guī)則能有效遏制此類亂象。但另一方面，監(jiān)管的介入也意味著對區(qū)塊鏈去中心化理想的妥協(xié)，部分去中心化特性在合規(guī)框架下不得不做出讓步，這成為行業(yè)發(fā)展中的一大矛盾點。
未來，穩(wěn)定幣監(jiān)管正朝著國際化方向加速邁進。香港積極布局，憑借金融優(yōu)勢將自身定位為全球穩(wěn)定幣中心，重點發(fā)力跨境支付領域，并探索潛在的人民幣替代方案，意圖在穩(wěn)定幣賽道占據(jù)先機。而美國也不甘示弱，試圖通過《天才法》鞏固美元霸權，期望借助穩(wěn)定幣發(fā)行強化美元在國際金融體系中的主導地位，各國在穩(wěn)定幣監(jiān)管上的博弈愈發(fā)激烈。
圖：穩(wěn)定幣總市值截至8月19日
渣打銀行預測，2028 年穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望達到 2 萬億美元。這一龐大的市場增長背后，蘊含著深刻的經濟邏輯。若按當前儲備結構，可能形成 “穩(wěn)定幣發(fā)行→美債需求增加→美元信用強化” 的循環(huán)。美國白宮也將《天才法》視為數(shù)字貨幣革命的歷史性立法，認為穩(wěn)定幣發(fā)行不僅能刺激美債需求，還能進一步穩(wěn)固美元的世界貨幣地位，重塑全球金融格局 。
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監(jiān)管框架的建立只是開始。隨著美國 Treasury 公眾意見征詢的進行和香港監(jiān)管沙盒中項目的測試，穩(wěn)定幣的監(jiān)管規(guī)則仍在不斷細化。市場正悄然變化：Circle 股價自上市以來累計漲幅超過 350% ，而一些未做好準備的穩(wěn)定幣公司已報告兩位數(shù)虧損。這場變革注定改變我們的支付方式、投資選擇乃至全球貨幣體系。
未來屬于那些在創(chuàng)新與合規(guī)、去中心化與監(jiān)管之間找到平衡的項目。唯一確定的是，穩(wěn)定幣不再是一片荒野西部，而是逐漸成為現(xiàn)代金融生態(tài)的重要組成部分。
