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作者：Daniel Kim、Ryan Yoon、Jay Jo，來(lái)源：Tiger Research
關(guān)鍵要點(diǎn)
美國(guó)政府停擺已持續(xù)35天，造成短期壓力——美國(guó)財(cái)政部TGA流動(dòng)性凍結(jié)，Polymarket 預(yù)測(cè)顯示，此次停擺持續(xù)到 11 月中旬之后的可能性為 73%
創(chuàng)紀(jì)錄的強(qiáng)平清算事件打擊市場(chǎng)情緒——?10月10日的強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)模達(dá)200億美元，影響160萬(wàn)交易員，市場(chǎng)清理了過(guò)高杠桿，引發(fā)暫時(shí)性回調(diào)。
基本面依然穩(wěn)固，長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變——全球流動(dòng)性擴(kuò)張，M2廣義貨幣供應(yīng)量超過(guò)96萬(wàn)億美元，機(jī)構(gòu)投資者維持戰(zhàn)略性買入，比特幣目標(biāo)價(jià)20萬(wàn)美元維持不變。
比特幣進(jìn)入調(diào)整階段
比特幣在10月6日觸及126,200美元的歷史高點(diǎn)后，過(guò)去一個(gè)月下跌了約20%，目前在100,000美元附近盤整。加密貨幣總市值也同樣從10月初的4.35萬(wàn)億美元跌至目前的3.3萬(wàn)億美元，跌幅達(dá)22%，比特幣和山寨幣都因此面臨回調(diào)壓力。
此次下跌并非源于任何加密貨幣相關(guān)的負(fù)面消息。美國(guó)政府停擺、美聯(lián)儲(chǔ)主席立場(chǎng)轉(zhuǎn)變以及杠桿率下降是導(dǎo)致當(dāng)前疲軟的主要原因。
美國(guó)聯(lián)邦政府停擺危機(jī)
自10月1日以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府停擺已持續(xù)35天，這是當(dāng)前市場(chǎng)回調(diào)的主要原因。這場(chǎng)危機(jī)導(dǎo)致政府支出停滯，并在包括美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在內(nèi)的主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)造成政策空白，限制了宏觀流動(dòng)性流入加密貨幣市場(chǎng)。美國(guó)財(cái)政部一般賬戶（TGA）的支付凍結(jié)尤其阻礙了本應(yīng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。通常情況下，當(dāng)TGA停止支付時(shí)，政府停止支出，但仍繼續(xù)征稅和發(fā)行債券，從而從系統(tǒng)中抽走了流動(dòng)性。
盡管美國(guó)政府停擺以往總是以相對(duì)溫和的方式結(jié)束，但共和黨和民主黨仍在預(yù)算談判中陷入僵局，Polymarket 的數(shù)據(jù)顯示，這種情況持續(xù)到 11 月中旬之后的可能性高達(dá) 73%，這引發(fā)了人們對(duì)近期市場(chǎng)回調(diào)將持續(xù)的擔(dān)憂。
鮑威爾的鷹派言論
美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在10月29日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后表示，12 月降息“遠(yuǎn)非板上釘釘”。此番言論使 12 月降息的概率從 95%降至 68%，降低了對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期，并加劇了加密貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張局勢(shì)。
10月10日清算余波
特朗普總統(tǒng)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅威脅引發(fā)了 10 月 10 日的連鎖反應(yīng)，成為加密貨幣史上規(guī)模最大的一次杠桿平倉(cāng)，規(guī)模約達(dá) 200 億美元。超過(guò) 160 萬(wàn)交易員被清算，此后市場(chǎng)一直表現(xiàn)出極大的波動(dòng)性。最新消息稱，價(jià)值4500萬(wàn)美元的比特幣從據(jù)稱與巴倫·特朗普有關(guān)的錢包中轉(zhuǎn)移，這進(jìn)一步打擊了投資者的信心。然而，此次調(diào)整減少了高杠桿頭寸，在一定程度上抑制了市場(chǎng)投機(jī)行為。
人工智能板塊的調(diào)整蔓延開來(lái)
11月4日，由于投資者對(duì)人工智能相關(guān)公司的估值表示擔(dān)憂，公開股票市場(chǎng)走弱。盡管Palantir財(cái)報(bào)強(qiáng)勁，但由于Scion Asset Management的Michael Burry披露其做空頭寸，該公司股價(jià)在盤后交易中仍下跌7.94%。此次人工智能板塊的調(diào)整也波及加密貨幣市場(chǎng)。隨著公開股票市場(chǎng)拋售高增長(zhǎng)股票，加密貨幣市場(chǎng)由于其更高的波動(dòng)性，面臨更大的拋售壓力。
基本面不變
我們維持比特幣20萬(wàn)美元的目標(biāo)價(jià)位不變。當(dāng)前市場(chǎng)不確定性看似較高，但我們需要關(guān)注那些不會(huì)改變的確定因素。全球流動(dòng)性擴(kuò)張勢(shì)頭明顯，M2貨幣供應(yīng)量突破96萬(wàn)億美元，機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的支持依然穩(wěn)固。主要傳統(tǒng)金融公司持續(xù)增長(zhǎng)，ETF市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張，穩(wěn)定幣正逐步被機(jī)構(gòu)采用——這些中長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素保持不變。
縱觀美國(guó)歷史，政府停擺最終總是以兩黨達(dá)成共識(shí)告終，這次也不例外——只是時(shí)間問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)的降息方向本身沒(méi)有改變，只是速度還有待觀察。最重要的是，比特幣的基本面沒(méi)有絲毫變化。網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者仍在繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性增持。
當(dāng)我們考慮這些不變的因素時(shí)，當(dāng)前的調(diào)整源于過(guò)度杠桿清算和暫時(shí)的宏觀不確定性——這還不足以打破長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。
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