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作者：Yueqi Yang
像邁克爾·塞勒的 Strategy 這樣主要持有比特幣等加密貨幣的公司股票市場(chǎng)正在出現(xiàn)裂痕。這些股票成為投資者投機(jī)比特幣以及最近一些更奇特的加密貨幣的一種非常流行的方式。
Strategy?以及其他公司（包括比特幣持有者 Semler Scientific 和 Solana 持有者 Upexi）的估值均有所下降，而持有投機(jī)性代幣較多的公司估值則大幅下跌，有些甚至跌破了其持有的加密貨幣的價(jià)值。這些公司的結(jié)構(gòu)以及其中一些公司使用的杠桿意味著拋售可能會(huì)迅速加速。
Galaxy Digital 全球資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)人史蒂夫·庫(kù)爾茨表示：“市場(chǎng)有些疲憊的跡象。我不認(rèn)為它已經(jīng)失去了動(dòng)力。未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)差異化，不同垂直領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)贏家通吃的局面。”
Strategy 等全球超過(guò)160 只此類(lèi)股票現(xiàn)被稱(chēng)為加密貨幣庫(kù)存股，允許投資者在不直接購(gòu)買(mǎi)代幣的情況下獲得加密貨幣敞口。在這方面，它們類(lèi)似于自 2024 年初在美國(guó)推出以來(lái)變得流行的加密貨幣交易所交易基金（ETF）。
盡管 Strategy 多年來(lái)一直在購(gòu)買(mǎi)比特幣，但飆升的加密貨幣價(jià)格引發(fā)了新產(chǎn)品的熱潮。根據(jù)加密咨詢公司 Architect Partners 的數(shù)據(jù)，今年迄今為止，美國(guó)上市公司已宣布計(jì)劃籌集超過(guò) 910 億美元用于購(gòu)買(mǎi)比特幣和其他加密貨幣。
Dealogic 的數(shù)據(jù)顯示，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了今年美國(guó)公司通過(guò)首次公開(kāi)募股籌集的 380 億美元。與此同時(shí)，今年私募股權(quán)和私募信貸的籌資活動(dòng)有所放緩。
加密基金 Pantera 的普通合伙人科斯莫·江表示：“這些數(shù)字資產(chǎn)工具已經(jīng)從其他所有領(lǐng)域中搶走了風(fēng)頭。這幾乎是人們唯一討論的事情?！苯衲?Pantera 已向超過(guò) 10 只加密貨幣庫(kù)存股投資了數(shù)億美元。
大型投資者仍在向這些工具注入資金。據(jù)知情人士透露，由肯·格里芬創(chuàng)立的對(duì)沖基金 Citadel 是積極考慮投資精選加密貨幣庫(kù)存股的公司之一。億萬(wàn)富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒和凱西·伍德的 Ark Invest 最近投資了以太坊庫(kù)存股 BitMine，這在一份文件和公告中有所體現(xiàn)。
Citadel 的代表拒絕置評(píng)。
放緩的跡象在觀察 Strategy（前身為 MicroStrategy）的股票時(shí)顯而易見(jiàn)。作為加密貨幣庫(kù)存市場(chǎng)的先驅(qū)，Strategy 現(xiàn)持有價(jià)值 730 億美元的比特幣。5 月，其股票交易價(jià)格為其持有比特幣價(jià)值的 2 倍?，F(xiàn)在，其交易價(jià)格為其持有比特幣的 1.75 倍。
根據(jù) Blockworks 的數(shù)據(jù)，Strategy 的模仿者在過(guò)去兩周也普遍下跌，在某些情況下抹去了溢價(jià)或使股票價(jià)格低于其持有的加密貨幣價(jià)值。
ParaFi 副總裁喬什·索爾斯伯里表示，由于夏季交易量減少以及產(chǎn)品數(shù)量增加，股票溢價(jià)有所下降。
Hyperion DeFi（前身為 Eyenovia 的生物制藥股票）在 6 月開(kāi)始購(gòu)買(mǎi) hyperliquid 代幣。Hyperliquid 是增長(zhǎng)最快的加密貨幣交易所之一的同名代幣。Hyperion 目前的市值為 3050 萬(wàn)美元，盡管根據(jù)當(dāng)前代幣價(jià)格，它持有的 hyperliquid 代幣價(jià)值近 6000 萬(wàn)美元。自 7 月 2 日更名為 HYPD 并更改股票代碼以來(lái)，Hyperion 的股價(jià)已下跌 62%。
當(dāng)這些公司以高于其資產(chǎn)的溢價(jià)交易時(shí)，籌集資金很容易——但當(dāng)它們以折扣交易時(shí)，情況則相反。這使得它們難以籌集資金購(gòu)買(mǎi)更多加密貨幣。在這種情況下，hyperliquid 等基礎(chǔ)代幣的價(jià)值下降可能會(huì)進(jìn)一步壓低公司股價(jià)。
持有比特幣等熱門(mén)代幣的公司表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于持有較小代幣的公司。根據(jù) Architect Partners 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，持有比特幣、以太坊或 Solana 代幣的加密貨幣庫(kù)存股自各自公告以來(lái)的中位回報(bào)率為 92.8%。
相比之下，投資于不太受歡迎代幣的加密貨幣庫(kù)存股群體的中位回報(bào)率為負(fù) 24%。
市場(chǎng)疲軟可能會(huì)降低 Pantera、Hivemind、ParaFi 和 Galaxy Digital 等加密資產(chǎn)管理公司的收益。這些公司會(huì)在股票宣布計(jì)劃之前，通過(guò)私募的方式投資那些計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)加密貨幣的企業(yè)。這些交易幾乎總是能帶來(lái)收益，因?yàn)楣善蓖ǔＴ诠姘l(fā)布后上漲。
加密貨幣庫(kù)存股的興起增加了傳統(tǒng)市場(chǎng)與加密貨幣之間的聯(lián)系，可能為股票增加波動(dòng)性。Hivemind 創(chuàng)始人馬特·張表示：“隨著這種整合的加深，傳統(tǒng)股票投資者將面臨他們以前未見(jiàn)過(guò)的更多風(fēng)險(xiǎn)。他們可能還不習(xí)慣某些代幣一天下跌 15%，而這在加密貨幣領(lǐng)域經(jīng)常發(fā)生?！?/span>
加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Castle Island Ventures 的創(chuàng)始合伙人尼克·卡特 (Nic Carter) 表示，該公司一直避免投資加密貨幣庫(kù)存股?！拔覀冋J(rèn)為，本質(zhì)上屬于零和博弈的企業(yè)存在一定的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)企業(yè)的回報(bào)主要來(lái)自于加杠桿或散戶股東以不利價(jià)格買(mǎi)入。”
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