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Jessy，財經
周四，特朗普頒布行政命令，推動401(k) 等退休計劃投資另類資產，這些另類資產包括私募股權、加密資產等等。
目前401(k)?計劃管理著9萬億美元的資產，全美已有超過9000萬人在用該計劃。此前該計劃以投資一些低風險的資產為主，如國債、共同基金等等。
市場測算，如果 401(k) 計劃僅將 2% 的資產配置至加密貨幣，就意味著約 1700 億美元的新增資金流入——相當于現有加密現貨ETF和上市儲備市值的三分之二。
當下，養(yǎng)老金困境已經成為了全球政府所面臨的棘手難題，而美國政府此舉，又給了其它國家哪些借鑒意義呢？
美國養(yǎng)老金困境：401(k)為何需要另類資產？
美國的養(yǎng)老金是“三支柱”模式，聯邦政府主導的強制的養(yǎng)老金、企業(yè)為員工提供的補充養(yǎng)老金、個人儲備的養(yǎng)老金。在美國養(yǎng)老金體系中，社會保障（聯邦退休金）雖為基礎，但普遍僅能覆蓋基本生活支出，許多中產家庭依賴401(k)這類補充性養(yǎng)老金計劃來支撐退休生活質量。
401(k)就是美國雇主幫員工開的一個長期養(yǎng)老儲蓄賬戶，享有稅收優(yōu)惠。員工可以把一部分工資先不交稅，直接存進這個賬戶投資，等退休了再取出來花。雇主會準備一份投資清單（一般有20-30只基金），員工自己決定投多少工資進去（比如6%），再從清單里選基金、分配比例。工資會自動扣，雇主通常還會幫你“加碼”——比如員工投多少，雇主補一半，當作福利。
401(k)作為由雇主提供、員工自愿繳納并享受稅收遞延優(yōu)惠的個人賬戶型計劃，一度被視為個人自主積累退休財富的重要手段。
然而，現實卻令人擔憂。最新一項調查顯示，由于通脹、醫(yī)療費用上升等因素，僅約三分之一的401(k)參與者仍相信自己能夠實現退休目標，低于去年的43%。同時，州與地方公共養(yǎng)老金普遍面臨數萬億美元的未償付缺口。例如各州級養(yǎng)老系統(tǒng)累計承諾支付6.3萬億美元養(yǎng)老金，實際資產僅4.9萬億美元，缺口近1.4萬億美元。
在此背景下，特朗普推動引入另類資產的邏輯顯得更清晰——在低利率和通脹壓力的環(huán)境下，傳統(tǒng)投資難以拉高資金增值，迫使政策轉向“更高回報的資產”。另類資產（如私募股權、房地產、加密貨幣等）雖風險更大，但其潛在收益和分散資產相關性能力吸引了越來越多的養(yǎng)老金管理者。例如，美國加州公共雇員退休系統(tǒng)（CalPERS）計劃向私人市場追加超過300億美元投資，當前公共養(yǎng)老金對另類資產的配置已從2001年的14%提升至2021年近40%。
通過行政命令打破監(jiān)管障礙，讓401(k)參與者也能選擇更豐富、收益潛在更高的資產，政策支持者們將其視為“民主化金融機會”。
錢不是立刻流向加密資產
以前401(k)的投資清單里沒加密資產，這次是政策首次打開大門。有觀點認為，哪怕401(k)只掏出2%的零花錢，加密市場也能立馬多出1700億美元——這幾乎相當于現有加密現貨ETF和上市儲備總盤子的三分之二。
不過這些錢并不是立刻就能流入加密市場，這些錢預計至少還有半年到兩年的落地周期，首先是勞工部先出細則，明確401(k)怎么投另類資產、比例限制、產品披露等。然后服務商設計符合規(guī)則的基金產品，把加密資產納進去。最后是雇主決定要不要把這些新基金加入投資菜單，雇員再決定要不要配置。可見，在這個過程中，各種加密現貨ETF能夠被納入的可能性最高，因為其受到監(jiān)管，流動性也較高。
但是，對于該政策，批評者也提出了警告警告，認為大部分另類資產存在流動性差、費用高、透明度低、估值難、市場退出慢等問題，可能帶來更大的系統(tǒng)性風險，尤其在經濟下行時投資者難以及時取回資金。此外，監(jiān)管框架下對于受托責任的評估標準是否能有效保護普通投資者，也成為當下的輿論的爭議焦點。
不過，特朗普政府此舉，確實也給了其它國家去應對養(yǎng)老金困境的借鑒意義，在全球低利率和通脹環(huán)境下，傳統(tǒng)的固收類資產難以實現養(yǎng)老金的保值增值。特朗普的舉措鼓勵養(yǎng)老金投資配置更多元化的資產，包括私募股權、加密資產等。這為其他國家提供了思路——通過允許養(yǎng)老金進入高風險高收益的另類資產市場，或許能為退休金帶來更高的長期回報，從而緩解未來養(yǎng)老金的支付壓力。
并且這一政策將投資選擇權部分下放給市場和個人。該行政命令強調，在政府提供基礎保障（第一支柱）的同時，個人應承擔更多的退休儲蓄和投資責任（第三支柱）。這對于那些養(yǎng)老金體系過度依賴政府的國家來說，是一種重要的理念轉變。它鼓勵公民更多地參與到自身的養(yǎng)老規(guī)劃中，變“儲蓄養(yǎng)老”為“投資養(yǎng)老”。
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