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- 超過 600 億美元流入比特幣 ETF，貝萊德的 IBIT 引領(lǐng)潮流并重塑市場結(jié)構(gòu)。
- 隨著機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)地位，減半周期、礦工活動和交易所流入等傳統(tǒng)指標(biāo)正在失去意義。
- 受 ETF 需求和全球流動性趨勢的支持，比特幣新的熊市底價(jià)估計(jì)在 75,000 美元至 80,000 美元之間。
比特幣的傳奇的減半周期——曾經(jīng)定義每個(gè)牛市和熊市的周期——正開始失去影響力。隨著600億美元涌入現(xiàn)場比特幣ETF，主要由貝萊德的IBIT，游戲規(guī)則變了。機(jī)構(gòu)需求、全球流動性和衍生品如今正在操縱一切?！暗葴p半再買入”的舊規(guī)則，在2026年可能意義不大。
ETF 正在改寫比特幣的價(jià)格故事
多年來，礦工一直是比特幣市場節(jié)奏的核心。每四年，他們的獎勵就會減半，價(jià)格隨后飆升。但現(xiàn)在，ETF 才是推動價(jià)格形成的主力。自美國批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨 ETF 以來，資金蜂擁而至，總額超過 600 億美元。貝萊德旗下的 IBIT 位居榜首，不僅擁有最大的資產(chǎn)管理規(guī)模，還在 ETF 掛鉤期權(quán)交易領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。目前，僅美國就占據(jù)了全球現(xiàn)貨比特幣 ETF 持有量的 90% 左右。
Checkonchain Analytics 聯(lián)合創(chuàng)始人詹姆斯·切克 (James Check) 對此進(jìn)行了完美的總結(jié)：“一些持有者正在從鏈上轉(zhuǎn)向 ETF……但需求非常巨大?！边@是一個(gè)微妙但實(shí)際上巨大的轉(zhuǎn)變——比特幣的定價(jià)權(quán)現(xiàn)在更多地取決于機(jī)構(gòu)流動，而不是礦工獎勵。
舊指標(biāo)正在失去優(yōu)勢
交易所資金流入量曾經(jīng)是市場趨勢的可靠信號，但現(xiàn)在已不再如此。即使比特幣創(chuàng)下歷史新高，交易所資金流入量卻處于歷史低位。分析師表示，由于許多交易所錢包仍未得到確認(rèn)，這些數(shù)據(jù)本身就存在缺陷?！澳悴粫?jīng)?？吹轿沂褂媒灰姿鶖?shù)據(jù)——它不是一個(gè)好工具，”詹姆斯承認(rèn)。
礦工拋售？幾乎察覺不到。由于每日增發(fā)量降至450 BTC左右，與那些可以一次性拋售數(shù)萬枚BTC的長期持有者相比，這根本不算什么。鏈上圖表幾乎不再顯示礦工的活動。顯而易見：市場的方向并非由礦工或交易所決定，而是由機(jī)構(gòu)投資者、ETF以及長期持有者的緩慢流失所驅(qū)動。
實(shí)際價(jià)格和市場底線正在演變
傳統(tǒng)上，投資者會參考實(shí)際價(jià)格等指標(biāo)來判斷市場底部。但這個(gè)數(shù)字也包括一些老錢包——有些錢包可能永遠(yuǎn)丟失了，比如中本聰?shù)腻X包。如今，實(shí)際價(jià)格約為 5.2 萬美元，但沒有人真正認(rèn)為比特幣會再次跌到這個(gè)低點(diǎn)。詹姆斯認(rèn)為，“熊市”底部現(xiàn)在更接近7.5萬至8萬美元，受到 ETF 流入和企業(yè)國債購買的支持。
即使是像MVRV Z-Score這樣的熱門指標(biāo)，其效果也大相徑庭。這些指標(biāo)仍然重要，但分析師表示，需要調(diào)整門檻，以反映比特幣市場的深度和制度化程度?，F(xiàn)在，真正的信號來自流動性趨勢、衍生品交易量以及大型實(shí)體的投資組合配置。
比特幣追隨流動性，而不僅僅是減半
全球流動性已成為比特幣的新脈搏。隨著ETF的成熟，基于ETF的期權(quán)及其衍生品正成為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的真正引擎。據(jù)報(bào)道，先鋒集團(tuán)下一步正在籌備自己的ETF，這可能會進(jìn)一步推動這一進(jìn)程?！癊TF規(guī)模很大，”詹姆斯說，“但圍繞它們的期權(quán)市場才是真正的動向。”
甚至主權(quán)基金和養(yǎng)老金也開始涉足這一領(lǐng)域。雖然尚處于早期階段，但它們的出現(xiàn)標(biāo)志著一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大多數(shù)此類 ETF 都通過 Coinbase 持有，這引發(fā)了人們對其中心化程度的質(zhì)疑，盡管該網(wǎng)絡(luò)的工作量證明模型仍然確保了協(xié)議層面的安全性和去中心化。
現(xiàn)階段，比特幣不僅僅是對加密貨幣特定事件做出反應(yīng)，它還隨著全球流動性、利率和機(jī)構(gòu)情緒而波動。舊的減半周期？它仍然存在，但不再是主導(dǎo)。隨著2026年的臨近，比特幣的故事將由ETF、衍生品和華爾街資金書寫，而不是區(qū)塊獎勵。
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