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過去一周，加密市場因比特幣遠古巨鯨的大規(guī)模拋售而劇烈震蕩。市場焦點集中在大宗交易服務(wù)商Galaxy Digital代理的8萬枚BTC拋售上。據(jù)鏈上分析師余燼監(jiān)測，截至7月26日，Galaxy Digital已通過二級市場拋售37,545枚BTC，并通過場外交易（OTC）處置42,400枚，累計完成近90億美元的比特幣派發(fā)。
值得注意的是，2024年德國政府拋售49,858枚比特幣曾引發(fā)市場長達數(shù)月的震蕩，期間最大跌幅達32%。而此次遠古巨鯨8萬枚比特幣的集中拋售僅導(dǎo)致幣價短暫回落3%，市場反應(yīng)明顯更為溫和，這表明當下的市場承接力相較1年前已經(jīng)顯著提升。
然而，盡管比特幣短期連續(xù)大跌的可能性不大，但由于這一輪上漲速度過快，比特幣在11K-11.7K一帶的籌碼交換并不充分，導(dǎo)致市場一直面臨較大的獲利盤兌現(xiàn)壓力。因此，在創(chuàng)歷史新高后，比特幣短期仍有向117000下方震蕩整固的需求。
在比特幣陷入震蕩期間，以太坊成為了市場資金集中突圍的方向。Bitwise數(shù)據(jù)顯示，5月中旬至今，ETP與上市公司已累計增持283萬枚ETH，規(guī)模達同期新增供應(yīng)量的32倍。值得關(guān)注的是，上市公司圍繞"以太坊版微策略"頭銜的爭奪已進入白熱化階段：1）Sharplink Gaming Inc擬通過增發(fā)普通股募資最多50億美元用于擴大ETH財庫；2）Bit Digital將授權(quán)發(fā)行股本從3.4億股增至10億股，計劃籌資10億美元加倉ETH；3）新晉玩家BTCS Inc更將融資目標從5600萬美元上調(diào)至2.25億美元。鑒于各公司ETH儲備規(guī)模尚未拉開顯著差距，這場角逐仍將持續(xù)升溫，進而為以太坊構(gòu)建更堅實的買盤支撐。因此，以太坊在本周突破4000美元，恐怕已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋?/span>
在比特幣和以太坊相繼獲得突破后，市場普遍對山寨幣存在一個"保底預(yù)期："復(fù)刻一次2024年3月或者2024年8月的末端狂歡。然而，山寨幣在本輪行情中的表現(xiàn)始終不盡如人意，不僅在上升階段持續(xù)滯漲，而且回調(diào)階段也嚴重超跌，表現(xiàn)極度拉垮。這導(dǎo)致許多山寨幣持有者已經(jīng)對山寨幣補漲行情徹底失去信心。
實際上，歷史上每一輪牛市的演繹方式都極其復(fù)雜，幾乎所有投資者都無法躺著賺錢。以2020年11月為例：當比特幣突破歷史新高時，DeFi板塊卻遭遇誕生以來最嚴峻的考驗——UNI一度跌至1.75美元，較開盤價暴跌超80%。然而戲劇性的是，隨著12月比特幣進入橫盤整理，UNI卻開啟史詩級反彈，在短短5個月內(nèi)實現(xiàn)從1.75美元到45美元的近26倍漲幅。因此，精準把握市場輪動節(jié)奏遠比單純判斷牛熊更重要。
在牛市行情中，盡管比特幣與山寨幣在分化總會在某個時點出現(xiàn)收斂，但行情風(fēng)格的切換通常不會平滑過渡。根本原因是，風(fēng)險偏好和投資策略的差異導(dǎo)致跟蹤比特幣和跟蹤山寨幣的資金始終存在明顯的邊界，這種結(jié)構(gòu)性差異往往需要通過劇烈震蕩來完成籌碼重構(gòu)：比特幣上升動能衰減，山寨幣的估值被極致壓縮，投機資金順勢完成高低切換。而在行情風(fēng)格切換前，市場的撕裂狀態(tài)甚至可能進一步加劇。這也是我們始終強調(diào)牛市不要對抗趨勢和左側(cè)押重注的原因。
從上周開始，資金轉(zhuǎn)向山寨幣的有利條件開始出現(xiàn)，主要理由有兩點：一是上面提到的，籌碼在劇烈波動中加速重構(gòu)；二是板塊的領(lǐng)頭羊開始嶄露頭角。例如，PENGU在上周完成了十倍的漲幅，并帶動整個NFT藍籌中位數(shù)反彈36%。如果十倍幣接二連三地出現(xiàn)，那么山寨幣的補漲行情將水到渠成。
某種程度上，這種“擰巴的格局”恰恰印證了市場仍處于健康牛市階段。在接近存量博弈的市場環(huán)境下，多頭情緒的每一次集中釋放都伴隨著存量倉位的快速累積，而存量流動性被大量消耗也意味著存量加倉動能的耗盡。
根據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，加密市場在2021年11月（3.2萬億總市值）見頂時日成交峰值達到6000億美元。相比之下，當前4萬億美元的總市值與2000-3000億美元的日均成交量相匹配，反而預(yù)示著上漲仍于處穩(wěn)步推進的階段。保持耐心，等待主升浪到來！
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