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2025 年上半年是加密衍生品格局的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，機構(gòu)資本推動市場結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。
根據(jù)CoinGlass 的 2025 年上半年報告顯示，對受監(jiān)管產(chǎn)品的需求激增以及現(xiàn)貨 ETF 的強勁流入重新定義了比特幣和以太坊市場。
CME 引領比特幣期貨
尤其是 CME 已成為比特幣期貨未平倉合約（OI），超越加密貨幣巨頭幣安。截至6月1日，芝商所（CME）的比特幣期貨未平倉合約（OI）為158,300枚比特幣，價值165億美元。這超過了幣安的118,700枚比特幣，價值123億美元。
這些數(shù)據(jù)凸顯了人們對受監(jiān)管衍生品平臺的偏好日益增長，機構(gòu)越來越多地通過 CME 和現(xiàn)貨 ETF 獲得投資機會。
盡管幣安在原生加密貨幣交易所中仍占據(jù)最大份額，但其市場主導地位已明顯減弱。與此同時，OKX 和 Bybit 等競爭對手也逐漸崛起。
BTC 和 ETH 期貨價格創(chuàng)歷史新高
與此同時，隨著機構(gòu)資金流入和期貨需求的增加，5月份BTC衍生品的總未平倉合約飆升至700億美元以上。以太坊方面，ETH期貨未平倉合約突破300億美元。幣安以235.4萬ETH的持倉量領跑ETH市場，價值60億美元。
盡管總未平倉合約量有所增加，但用戶杠桿率依然保持控制。2月和4月的市場波動加劇，導致過高杠桿的倉位被清空，有助于控制整個市場的杠桿率。
比特幣復蘇，鞏固市場主導地位
值得注意的是，比特幣在 2025 年上半年經(jīng)歷了相當大的波動。在 1 月份觸及 10.9 萬美元后，4 月份 BTC 暴跌至 7.4 萬美元，但隨后強勁反彈，并在 5 月份創(chuàng)下 11.2 萬美元的新高。6 月份穩(wěn)定在 10.7 萬美元左右。
在此復蘇過程中，到第二季度，比特幣的市場主導地位已突破 65%，達到 2021 年以來的最高水平。分析師將此歸因于 BTC 作為宏觀對沖工具的地位不斷提高，這得益于 ETF 流入和全球宏觀經(jīng)濟因素的推動。
以太坊表現(xiàn)不佳，ETH/BTC 比率暴跌
同時， 以太坊的表現(xiàn)明顯走弱。在 1 月份短暫觸及 3,700 美元后，ETH 在 4 月份跌破 1,400 美元，跌幅超過 60%。到 6 月份，ETH 回升至 2,500 美元，并持續(xù)保持在該水平。
ETH/BTC 比率暴跌超過 50%，從 0.036 跌至 0.017。盡管 Pectra 升級已推出，但投資者對 ETH 相對于 BTC 的信心仍在下降。
展望未來，CoinGlass 指出，加密貨幣市場的走勢可能取決于宏觀經(jīng)濟發(fā)展和監(jiān)管進展。具體而言，美聯(lián)儲可能降息以及 ETH 現(xiàn)貨 ETF 質(zhì)押功能的獲批，可能會重新點燃風險偏好。
目前，BTC作為宏觀對沖的作用不斷鞏固，衍生品市場的制度化進程不斷加快。
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