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幾家在英國(guó)上市的小型股公司目前正在復(fù)制一份備受爭(zhēng)議的美國(guó)劇本，將一家科技公司變成了全面的比特幣代理。
該計(jì)劃簡(jiǎn)單卻激進(jìn)：發(fā)行新股，籌集現(xiàn)金，然后購(gòu)買(mǎi)比特幣。高管們希望此舉能夠通過(guò)讓投資者間接接觸加密貨幣（在英國(guó)，加密貨幣仍然難以獲得）來(lái)推高股價(jià)。
TOBAM 聯(lián)合副首席信息官 Axel Cabrol 向我們介紹了這一進(jìn)展，他的研究論文核算 MicroStrategy 的績(jī)效表明英國(guó)公司現(xiàn)在正試圖效仿 MicroStrategy 在 2020 年至 2024 年期間在美國(guó)所做的事情，當(dāng)時(shí)它使用比特幣資金策略大大超越了比特幣本身。
Axel 認(rèn)為，雖然這種模式并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但它可能是重振英國(guó)股市的少數(shù)工具之一。他還明確表示，僅僅因?yàn)橐患夜緦⒈忍貛盘砑拥劫Y產(chǎn)負(fù)債表中，并不意味著它就會(huì)成功。
阿克塞爾表示：“比特幣的采用并不是點(diǎn)石成金的魔杖?！彼娣Q，企業(yè)必須清楚自己在做什么，以及該策略是否適合自己的業(yè)務(wù)。
MicroStrategy 采用三管齊下的結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)優(yōu)于比特幣
2021 年至 2024 年間，MicroStrategy 的股價(jià)上漲了 7.5 倍，而比特幣僅上漲了 3.2 倍。據(jù) TOBAM 稱，其優(yōu)異表現(xiàn)源于三個(gè)因素：將股票溢價(jià)轉(zhuǎn)化為賬面價(jià)值，并用其購(gòu)買(mǎi)更多比特幣；通過(guò)同樣的機(jī)制逐步增加對(duì)比特幣的敞口；以及利用其股票交易價(jià)格相對(duì)于比特幣持有價(jià)值溢價(jià)的飆升。
TOBAM 的研究由 Axel 與 Yves Choueifaty 和 Tristan Froidure 共同進(jìn)行，該研究表明，當(dāng)公司能夠溢價(jià)發(fā)行新股，然后用這筆錢(qián)購(gòu)買(mǎi)更多比特幣時(shí)，該策略最有效，從而產(chǎn)生所謂的“比特幣收益”。
當(dāng)公司以高價(jià)出售股票，并將這些現(xiàn)金兌換成更多比特幣時(shí)，它就提升了其曝光度和股票表現(xiàn)。在2021年和2024年，MicroStrategy 成功實(shí)現(xiàn)了約50%的比特幣收益率。
當(dāng)然，該策略并非完美。2023年，盡管該公司增持了43%的比特幣，但其股票數(shù)量也必須增加48%。這意味著比特幣收益率變?yōu)樨?fù)值，并拖累了股價(jià)表現(xiàn)。
比特幣價(jià)格溢價(jià)給投資者帶來(lái)的不僅僅是代幣性能
這 紙該公司解釋說(shuō)，業(yè)績(jī)還取決于公司股價(jià)與其持有的比特幣價(jià)值的差距。這被稱為比特幣價(jià)格溢價(jià)，它會(huì)根據(jù)需求而波動(dòng)。當(dāng)溢價(jià)上漲時(shí)，MicroStrategy 的回報(bào)率也會(huì)隨之提升。
如果溢價(jià)在2021年保持不變，股東的比特幣回報(bào)無(wú)論如何都會(huì)幾乎翻倍。但由于溢價(jià)在2023年和2024年擴(kuò)大，投資者獲得的回報(bào)更高——在某些時(shí)期甚至高達(dá)比特幣回報(bào)的三倍。
敞口也發(fā)揮了作用。該公司對(duì)比特幣的實(shí)際敞口 (β) 有時(shí)高于 1。2022 年，在加密貨幣拋售期間，該公司股票的交易價(jià)格低于其比特幣，這使其敞口高于正常水平。2024 年，該公司年初的敞口相對(duì)較低 (β? = 0.75)，但當(dāng)年高達(dá) 61% 的比特幣收益率將實(shí)際敞口推高至 1.2。
簡(jiǎn)而言之，MicroStrategy 找到了讓股東獲得比比特幣本身更多收益的方法。這正是英國(guó)公司想要的。但這種模式只有在公司懂得如何管理股權(quán)稀釋、把握發(fā)行時(shí)機(jī)以及戰(zhàn)略性地購(gòu)買(mǎi)比特幣的情況下才能奏效。如果他們破壞了這種平衡，該策略可能很快就會(huì)崩潰。
Axel 表示，英國(guó)小型股公司近期效仿這種結(jié)構(gòu)的舉措，最終可能為英國(guó)散戶和財(cái)富投資者提供一條進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng)的切實(shí)途徑。“這也將使英國(guó)財(cái)富和散戶投資者有機(jī)會(huì)接觸加密貨幣，而此前這在加密貨幣投資領(lǐng)域更具挑戰(zhàn)性?！彼f(shuō)道。由于英國(guó)在受監(jiān)管的加密貨幣投資選擇方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)，這種間接途徑可能是目前一些投資者唯一的途徑。
但TOBAM的研究最終卻發(fā)出了警告。Axel、Yves和Tristan明確指出，這種模式并非萬(wàn)無(wú)一失。執(zhí)行力才是關(guān)鍵。如果操作不當(dāng)，公司最終會(huì)面臨股權(quán)稀釋和收益不佳的局面。如果操作得當(dāng)，這可能是這些公司為了保住上市地位，并最終從那些幾乎已經(jīng)遺忘它們的市場(chǎng)中贏得關(guān)注而打出的最后一張牌。
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