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唐納德?特朗普總統(tǒng)今日將簽署一項(xiàng)行政令，指示聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化401(k)計(jì)劃納入私募股權(quán)、房地產(chǎn)、加密貨幣及其他另類資產(chǎn)的法律路徑。
據(jù)彭博社報(bào)道，該指令要求勞工部重新評(píng)估《雇員退休收入保障法》（ERISA）框架下的受托人指導(dǎo)原則，并與SEC及財(cái)政部協(xié)調(diào)，為固定繳款計(jì)劃提供更廣泛的投資渠道。
此舉將美國(guó)約12.5萬億美元的退休儲(chǔ)蓄資金，視為長(zhǎng)期被限制進(jìn)入零售分配池的資產(chǎn)管理公司的潛在資金渠道。盡管傳統(tǒng)401(k)計(jì)劃仍集中于公開交易的股票和債券，但政府的這一指令將成為迄今為止最具突破性的政策轉(zhuǎn)變，將包括數(shù)字貨幣在內(nèi)的另類資產(chǎn)納入主流退休產(chǎn)品。
該指令是2025年初以來一系列措施的延續(xù)，這些措施逐步拆除了此前的監(jiān)管障礙。5月，勞工部撤銷了2022年的一份合規(guī)公告，該公告曾警告受托人，在未經(jīng)嚴(yán)格審查的情況下，不得在退休產(chǎn)品中提供加密貨幣。
此前的指導(dǎo)意見偏離了ERISA基于原則的監(jiān)管方法，對(duì)數(shù)字資產(chǎn)采用了更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。隨著該意見的撤銷，受托人需再次基于統(tǒng)一的審慎標(biāo)準(zhǔn)（而非特殊謹(jǐn)慎原則）評(píng)估所有資產(chǎn)，包括加密貨幣。
今年3月，特朗普簽署行政令，設(shè)立戰(zhàn)略性比特幣儲(chǔ)備及單獨(dú)的國(guó)家數(shù)字資產(chǎn)儲(chǔ)備池。隨后，白宮舉辦“加密周”（Crypto Week）活動(dòng)，最終簽署《GENIUS法案》，這是美國(guó)首部監(jiān)管穩(wěn)定幣的聯(lián)邦立法。政府還任命風(fēng)險(xiǎn)投資家David Sacks擔(dān)任加密貨幣與AI事務(wù)負(fù)責(zé)人，進(jìn)一步深化通過數(shù)字資產(chǎn)推動(dòng)金融創(chuàng)新的政策方向。
允許加密貨幣進(jìn)入401(k)退休計(jì)劃意味什么
向數(shù)字資產(chǎn)和私人市場(chǎng)開放401(k)計(jì)劃，既標(biāo)志著市場(chǎng)準(zhǔn)入的轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)了更廣泛的理念重構(gòu)。隨著上市公司數(shù)量降至1996年峰值的近一半，私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資和數(shù)字資產(chǎn)已成長(zhǎng)為資本形成的核心要素。
捐贈(zèng)基金和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者已增加對(duì)這些工具的敞口，而零售儲(chǔ)蓄者仍局限于更有限的投資工具。面對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的配置上限，資產(chǎn)管理人將固定繳款計(jì)劃視為下一個(gè)前沿領(lǐng)域。
這一最新指令與特朗普第一任期的舉措相呼應(yīng)，當(dāng)時(shí)勞工部允許退休計(jì)劃管理人將私募股權(quán)納入多元化投資選項(xiàng)，且不違反受托人職責(zé)。
該指導(dǎo)意見在拜登政府時(shí)期被撤銷，如今通過這一新舉措得以恢復(fù)。據(jù)彭博社報(bào)道，此前法律擔(dān)憂和對(duì)受托人責(zé)任的恐懼阻礙了計(jì)劃發(fā)起人提供非流動(dòng)性或復(fù)雜產(chǎn)品，但當(dāng)前政策旨在形成正式框架，降低感知到的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
尤其對(duì)加密貨幣而言，該指令為其正式納入投資組合奠定了基礎(chǔ)，直到最近，由于監(jiān)管反對(duì)，加密貨幣一直無法進(jìn)入這些組合。
受托人仍需證明遵守ERISA的審慎原則和注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，但不再受特定資產(chǎn)類別的限制。其影響包括散戶儲(chǔ)蓄者可能接觸到波動(dòng)性大、費(fèi)用高的投資工具，因此需重新強(qiáng)調(diào)信息披露、估值方法和托管保障。
勞工部表示，將與SEC及其他機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)，評(píng)估進(jìn)一步的規(guī)則制定。預(yù)計(jì)SEC將采取措施，為參與者主導(dǎo)的計(jì)劃提供加密貨幣和私人市場(chǎng)資產(chǎn)的準(zhǔn)入渠道。
同時(shí)，Blackstone、阿波羅全球管理（Apollo）、KKR等長(zhǎng)期倡導(dǎo)401(k)資金進(jìn)入私人市場(chǎng)的公司，憑借先發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施和游說投入，有望從中受益。
批評(píng)者認(rèn)為，復(fù)雜資產(chǎn)可能增加缺乏金融知識(shí)的儲(chǔ)蓄者的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在缺乏強(qiáng)有力監(jiān)管或透明費(fèi)率披露的情況下。但支持者認(rèn)為，計(jì)劃產(chǎn)品應(yīng)由受托人決策決定，而非一概排除，儲(chǔ)蓄者應(yīng)能接觸到全范圍的現(xiàn)代資本工具。
行政令的效果將取決于聯(lián)邦機(jī)構(gòu)即將出臺(tái)的實(shí)施步驟。目前，它確立了一個(gè)政策標(biāo)志，將退休系統(tǒng)重新定位為更廣泛地敞口于私人和數(shù)字資產(chǎn)類別，標(biāo)志著政府將加密貨幣融入國(guó)家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的又一步。
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