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香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日實施，香港金管局在7月29日下午披露了穩(wěn)定幣牌照監(jiān)管制度，并發(fā)布一系列配套文件。
香港監(jiān)管局表示，發(fā)牌將是一個持續(xù)進行的過程，有意較早獲得批牌照的機構(gòu)應(yīng)于2025年9月30日之前向金管局提交申請。
“嚴禁炒作”是香港金管局始終強調(diào)的內(nèi)容，金管局在會上也強調(diào)，截至今日，金管局尚未發(fā)出任何牌照，虛假聲稱自己為持牌人或申請人均屬違法。
監(jiān)管細則落地，穩(wěn)定幣牌照申請在即，不少券商第一時間給出解讀，從申請時間線，牌照資質(zhì)要求、到發(fā)牌機構(gòu)的猜想等多個要點進行了解讀。業(yè)內(nèi)預(yù)期，首批發(fā)牌數(shù)量肯定非常少，并調(diào)侃“申請門檻難度直追銀行”。
明確首批牌照申請時間線
香港金管局披露，相關(guān)牌照制度共包括四份文件，分別為《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)及指引、《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)及指引、與發(fā)牌制度及申請程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》以及《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》。
上述兩套指引將在在8月1日正式生效。市場參與者應(yīng)遵守。
香港金管局表示，鼓勵有意向申請牌照的機構(gòu)把握溝通機會，于2025年8月31日或之前通過指定郵箱與金管局取得聯(lián)系。此舉旨在讓申請機構(gòu)能夠及時了解監(jiān)管期望，獲得針對性的反饋，從而更好地完善申請材料，提高申請效率。
監(jiān)管強調(diào)，穩(wěn)定幣牌照發(fā)放將是一個持續(xù)進行的過程，但對于那些準備充分并希望盡早獲得審批的機構(gòu)，香港金管局設(shè)定了首個重要時間節(jié)點：2025年9月30日。有意在此批次獲得考慮的機構(gòu)，需在該日期或之前向金管局提交申請。
不過，公開資料顯示，金管局副總裁陳維民明確表示，9月30日并非最終截止日，未進入首批名單的機構(gòu)仍有機會。首批牌照名單預(yù)計將于2026年初公布。
穩(wěn)定幣發(fā)行人資質(zhì)門檻“堪比銀行”
國泰海通非銀劉欣琦團隊、國信證券經(jīng)濟研究所金融團隊等分析師對對上述四項文件進行了梳理，并圍繞著申請人資質(zhì)要求、儲備資產(chǎn)要求、反洗錢、原有發(fā)行人過渡期等要求進行解讀。
首先，在申請人資質(zhì)要求方面，申請人須為中國香港注冊法團或認可機構(gòu)，符合要求的財政資源不少于2500萬港元已繳股本或可自由兌換為港元的另一貨幣。
其次，在儲備資產(chǎn)要求方面，持牌人應(yīng)制定政策程序，確保儲備資產(chǎn)全額支持。儲備資產(chǎn)范圍包括現(xiàn)金、期限不超過3個月的銀行存款、期限不超過1年的政府、中央銀行等的申索或由其擔保的高流動債券或以其為抵押品的隔夜逆回購協(xié)議，須以指明穩(wěn)定幣參照貨幣計價，若使用其他貨幣作為儲備資產(chǎn)，需獲得香港金融管理專員事先的書面批準。
第三，在反洗錢方面，發(fā)行人需對客戶錢包（含托管與非托管錢包）的交易，持有人的身份等持續(xù)監(jiān)控，同時對非托管錢包交易需采取額外風險控制，嚴防洗錢及恐怖融資風險。
第四，穩(wěn)定幣種類與隔離方面，每類指定穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)池須與該類穩(wěn)定幣參考資產(chǎn)一致；每類穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)須與其他儲備池隔離；以及需通過有效信托安排確保儲備資產(chǎn)獨立于發(fā)行人。
第五信息披露方面，發(fā)行人須每日編制流通穩(wěn)定幣面值及儲備資產(chǎn)市值與構(gòu)成報表，每周報告提交金管局；需接受外部審計師認證，包括儲備資產(chǎn)市值與構(gòu)成、流通穩(wěn)定幣面值、儲備資產(chǎn)是否充分支持流通穩(wěn)定幣面值等內(nèi)容出具認證報告，并在期末后1個月內(nèi)披露。
第六，在原有發(fā)行人過渡期方面，《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》主要內(nèi)容是設(shè)立6個月過渡期，處理之前在香港已有穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)的機構(gòu)，向其發(fā)放臨時牌照。有意申請牌照的原有發(fā)行人最晚應(yīng)于2025年10月31日前進行申請。發(fā)行人應(yīng)積極申請正式發(fā)行牌照，若在條例生效后3個月內(nèi)未能申請成功，需在條例生效后4個月內(nèi)有序結(jié)束在港業(yè)務(wù)。
預(yù)計首批僅個位數(shù)牌照獲批，業(yè)內(nèi)多有猜想
對于發(fā)牌數(shù)量，此前港府早有定論，對于穩(wěn)定幣發(fā)行人資質(zhì)采取謹慎的態(tài)度，首批穩(wěn)定幣牌照發(fā)放數(shù)量將嚴格控制在個位數(shù)。香港金管局總裁余偉文此前明確表示“在初階段充其量只會批出數(shù)個穩(wěn)定幣牌照”。
香港特區(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇此前也表示，考慮到穩(wěn)定幣作為相對新興產(chǎn)物所涉及的風險，以及對用戶保障和市場承載力的考量，牌照發(fā)放設(shè)有相當高的門檻。獲得牌照的穩(wěn)定幣發(fā)行人必須具備實際應(yīng)用場景，以穩(wěn)健和可持續(xù)的方式運營業(yè)務(wù)。據(jù)悉，跨境境貿(mào)易成為重要應(yīng)用場景之一。
事實上，此前已有數(shù)十家機構(gòu)主動接觸金管局團隊，有的明確表示有意申請穩(wěn)定幣牌照。
香港金管局早在2023年3月推出“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒項目”，旨在為擬發(fā)行穩(wěn)定幣的機構(gòu)提供受控測試環(huán)境，允許其在監(jiān)管豁免下驗證業(yè)務(wù)模型和技術(shù)系統(tǒng)。
同年7月，首批穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒名單公布，京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技提出申請，三家渣打銀行（香港）、安擬集團、香港電訊（HKT）選擇聯(lián)合申請。
包括5家機構(gòu)，其中區(qū)塊鏈科技公司兩家，即京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技，另外三家渣打銀行（香港）、安擬集團、香港電訊（HKT）選擇聯(lián)合申請。
2025年2月，渣打銀行（香港）、安擬集團、香港電訊共同發(fā)表聲明稱，三家企業(yè)已達成協(xié)議，將成立合資公司，期望向香港金管局申請牌照，發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣。
今年6月，螞蟻集團、京東集團均傳出穩(wěn)定幣牌照申請的消息。
此前，螞蟻集團表示，旗下國際業(yè)務(wù)部門正計劃在新加坡和香港申請穩(wěn)定幣牌照，總部位于新加坡的螞蟻國際計劃在香港的《穩(wěn)定幣條例》于8月生效后立即申請穩(wěn)定幣發(fā)行牌照。
6月17日，京東集團董事局主席劉強東明確表示，京東希望在全球所有主要的貨幣國家申請穩(wěn)定幣牌照，然后通過穩(wěn)定幣的牌照實現(xiàn)全球企業(yè)之間的匯兌，將全球跨境支付成本降低90%，效率提高至10秒鐘之內(nèi)。
香港金融管理局總裁余偉文在《行穩(wěn)致遠的穩(wěn)定幣》一文中提到，“在初階段充其量只會批出數(shù)個穩(wěn)定幣牌照”。我們認為為數(shù)不多的發(fā)行牌照會優(yōu)先發(fā)放給擁有跨境支付等相關(guān)應(yīng)用場景的公司。不過，監(jiān)管也同時強調(diào)，前期進入“沙盒”的機構(gòu)也并不意味著必然會獲得牌照。
穩(wěn)定幣發(fā)行與交易牌照為何如此重要？
在業(yè)內(nèi)看來，中國香港《穩(wěn)定幣條例》生效及美國《天才法案》不約而同在推進穩(wěn)定幣立法，標志著全球主流金融體系對穩(wěn)定幣的合規(guī)化接納。作為貨幣演變的數(shù)字新階段，穩(wěn)定幣正在而且將深刻重構(gòu)全球跨境支付、貿(mào)易結(jié)算及資產(chǎn)配置范式。
華西證券認為，穩(wěn)定幣及其他虛擬資產(chǎn)納入傳統(tǒng)金融體系可能帶來三種變化，一是持牌平臺或服務(wù)商將成為主流，選擇受監(jiān)管的交易平臺與穩(wěn)定幣資產(chǎn)風險更低；二是RWA等真實資產(chǎn)上鏈成為監(jiān)管重點；三是牌照成為估值的重要支撐因素，持有核心牌照的頭部公司具備先發(fā)優(yōu)勢與護城河。
關(guān)于誰能首批獲得穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，螞蟻集團、京東集團都被看好。而在交易環(huán)節(jié)，多家中資券商已經(jīng)獲得入場券。
不完全統(tǒng)計顯示，6月25日，國泰君安國際宣布斬獲香港虛擬資產(chǎn)交易全牌照，引來市場高度關(guān)注與積極反饋。同月，東方財富旗下哈富證券獲香港證監(jiān)會批準開展虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)；天風證券宣稱，全資子公司天風國際證券也已獲香港證監(jiān)會批準，可透過綜合賬戶安排提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)；7月，招銀國際證券宣布獲香港證監(jiān)會批準虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)相關(guān)牌照。
方正金融團隊認為，穩(wěn)定幣有望成為國際支付體系破局者，以香港先行試點穩(wěn)定幣戰(zhàn)略意義重大，堅定看好加密貨幣產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
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