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2025年8月1日，香港穩(wěn)定幣條例正式生效
香港金融管理局（金管局）于2025年8月1日正式實施《穩(wěn)定幣條例》，同步開放穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照申請，標志著香港這一國際金融中心在穩(wěn)定幣監(jiān)管領域的政策正式落地。經(jīng)過一年沙盒測試與規(guī)則打磨，香港以清晰的制度設計和高標準的監(jiān)管框架，吸引全球行業(yè)參與者的目光，同時為穩(wěn)定幣市場埋下多重變量。本文將從監(jiān)管框架、政策定位、市場反應及潛在風險等維度，全面剖析香港穩(wěn)定幣政策的落地及其市場影響。
一、監(jiān)管框架：嚴格準入與分類過渡
香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管體系以高標準、嚴要求為核心，旨在確保金融穩(wěn)定與投資者保護。金管局自8月1日起至9月30日接受首輪牌照申請，并鼓勵機構在8月31日前主動溝通。4份配套文件詳細列明監(jiān)管細則，涵蓋持牌人運營規(guī)范、反洗錢要求及過渡期安排。
核心合規(guī)要求堪稱嚴苛：
所有穩(wěn)定幣持有人需通過身份核驗，形同實名制。
發(fā)行人需滿足全額儲備、一日內(nèi)贖回、在港設立實體等硬性條件。
金管局助理總裁陳景紅表示，此規(guī)定較此前的白名單制度更為嚴格，但未來技術成熟后或有調整空間。
過渡期安排體現(xiàn)分層管理：
現(xiàn)有機構在6個月內(nèi)符合要求可獲臨時牌照。
3個月內(nèi)未達標者需在4個月內(nèi)停業(yè)，完全不合規(guī)者則需1個月內(nèi)終止運營。
違規(guī)者將面臨罰款、牌照撤銷等處罰。
掛鉤幣種開放但門檻高：
金管局副總裁陳為民明確，單一法幣或一攬子法幣掛鉤的穩(wěn)定幣均可申請，但需在材料中清晰說明。首個牌照預計于2026年發(fā)放，發(fā)牌門檻極高，凸顯香港對穩(wěn)定幣發(fā)行的高質量要求。
二、政策定位：拒絕投機，聚焦金融基礎設施
香港政策層對穩(wěn)定幣的定位始終清晰：作為金融基礎設施，而非投機工具。財政司司長陳茂波在署名文章中強調，穩(wěn)定幣的價值在于提升支付效率與重構金融流程，需扎根實體經(jīng)濟需求。金融發(fā)展局主席洪辟正進一步指出，資產(chǎn)數(shù)字化是長期進程，不應追求“24小時全面上鏈”的短視目標。
財經(jīng)事務及庫務局局長許正宇多次重申，發(fā)行人必須具備充足資本金與儲備機制，以防范系統(tǒng)性風險。在應用場景布局上，香港將跨境結算列為優(yōu)先方向。金管局總裁余偉文表示，首批穩(wěn)定幣將聚焦跨境貿(mào)易結算，特別是在“一帶一路”基建項目等外匯市場不發(fā)達領域，探索替代支付功能。此外，政策層正推動綠色債券、ETF等資產(chǎn)的代幣化，借助穩(wěn)定幣搭建鏈上鏈下價值橋梁。
人民幣穩(wěn)定幣審慎推進：
對于市場關注的人民幣穩(wěn)定幣，政策層態(tài)度謹慎。許正宇坦言，法律上不禁止錨定人民幣，但需與內(nèi)地協(xié)調匯率及貨幣政策，確保國家整體金融穩(wěn)定。香港在人民幣穩(wěn)定幣領域有空間，但需循序漸進。
三、市場響應：機構競逐與路徑猜想
《穩(wěn)定幣條例》的落地引發(fā)市場熱烈響應。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有50-60家機構表達申請意向，其中支付機構與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)各占一半，且多具中資背景。市場預計首階段僅發(fā)放3-4張牌照，初期以港元和美元穩(wěn)定幣為主。
參與者布局邏輯：
京東幣鏈科技、渣打銀行等5家機構已參與沙盒測試。京東明確將發(fā)行1:1掛鉤港元的穩(wěn)定幣。
Animal Brands聯(lián)合渣打、香港電訊成立合資公司，計劃切入游戲資產(chǎn)交易場景。
螞蟻集團、連連數(shù)字等則同步布局香港與新加坡市場，尋求多地域合規(guī)。
券商研報分析：
中信證券建議關注兩類主體：牌照獲批概率高的發(fā)行機構，以及參與場景建設的平臺型企業(yè)。
平安證券提出“雙軌格局”猜想：美元穩(wěn)定幣對接國際市場，港元穩(wěn)定幣連接內(nèi)地，為人民幣國際化預留空間。
摩根士丹利指出，香港為離岸人民幣穩(wěn)定幣提供了首條合法路徑，依托1萬億元離岸人民幣流動性，有望成為跨境支付通道，但需先建立美元、港元穩(wěn)定幣的市場信任。
四、風險與啟示：標桿意義與理性警示
盡管前景廣闊，穩(wěn)定幣市場仍存風險。金管局已發(fā)布公告，警示公眾警惕無牌項目，強調投資風險需自行承擔。立法會議員吳杰莊提醒，散戶應對新興資產(chǎn)保持理性，充分了解產(chǎn)品機制后再決策。
從全球視角看，香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管探索具有標桿意義。在美元穩(wěn)定幣加速擴張的背景下，香港通過“嚴監(jiān)管+重合規(guī)”的路徑構建穩(wěn)定幣生態(tài)，既防范風險外溢，又為數(shù)字資產(chǎn)領域的國際規(guī)則制定提供“中國方案”。這場始于8月的牌照爭奪戰(zhàn)，或將重塑全球穩(wěn)定幣市場競爭格局。
結語
香港穩(wěn)定幣政策的落地，不僅為本地金融創(chuàng)新注入新動能，也為全球穩(wěn)定幣監(jiān)管樹立了新標桿。隨著首批牌照的逐步發(fā)放，香港有望在全球數(shù)字資產(chǎn)賽道中占據(jù)重要位置，同時為人民幣國際化及跨境支付體系建設開辟新路徑。然而，高門檻的監(jiān)管與市場的不確定性也提示行業(yè)參與者，合規(guī)與穩(wěn)健將是未來競爭的核心。
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