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思考一個(gè)問題，如果幣安注定無法阻止 Hyperliquid 的崛起，那么應(yīng)該如何利益最大化呢？
圖片說明：HyperLiquid 與幣安合約交易量對比，圖片來源：@TheBlock__
在 $PUMP 在 Hyperliquid 表現(xiàn)出遠(yuǎn)超一眾 CEX 的當(dāng)下，壓力最大的幣安給出的回應(yīng)是提升 Binance Alpha 的流動(dòng)性，請注意，提升的是 Alpha 盤內(nèi)流動(dòng)性，而不是參與者的回報(bào)率。
上幣安，以前等于上幣安現(xiàn)貨，但是現(xiàn)在更多等于上 Alpha，為了避免「幣安上幣效應(yīng)消失」，那就導(dǎo)向 Alpha、合約和 BNB Chain，但是交易所不做交易過于奇怪，所以必須提升 Alpha 的交易屬性。
此外，賦能 $BNB 對于整個(gè)幣安 -YZi-BNB Chain 體系至關(guān)重要，BNB 持有人的收益是幣安體系每天的負(fù)債，在經(jīng)濟(jì)價(jià)值之外，必須引入更多使用價(jià)值，甚至是情緒價(jià)值。
總結(jié)一下，Binance Alpha 開啟交易，原因有二：
1. 反擊 Hyperliquid 上幣效應(yīng)，增加幣安整體流動(dòng)性；
2. 賦能 $BNB 更多實(shí)用價(jià)值，提升幣安體系的穩(wěn)固性。
在這兩點(diǎn)上，幣安聯(lián)合 FourMeme 開啟 Bonding Curve 開啟 TGE 就方便理解，甚至還夾帶帶動(dòng) FourMeme 跟上 PUMP 發(fā)幣的 Meme 發(fā)射器復(fù)興浪潮，畢竟 Bonk 和 MemeCore 都能火。
詳情參考：Pump/Bonk/$M 三分 Meme，資產(chǎn)發(fā)行的兩條路徑
選擇 Bonding Curve，促使初始流動(dòng)性
根據(jù)幣安公告，本次 Bonding Curve TGE 代幣是 Aptos DEX Hyperion。
對該項(xiàng)目我們不再進(jìn)行介紹，本文也不涉及代幣價(jià)格等內(nèi)容，只回答幣安為何選擇 Bonding Curve 的邏輯，以供 Founder 思考未來的上幣計(jì)劃。
圖片說明：@hyperion_xyz/center，圖片來源：@BinanceWallet
閱讀公告之后，可以抽離出需要持有 BNB、認(rèn)購成功后可在 Bonding Curve 系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)賣，以及活動(dòng)結(jié)束后進(jìn)入正常 Alpha 交易系統(tǒng)，本質(zhì)上這是在鼓勵(lì)盤內(nèi)交易，相對于 Alpha 盤的盤前交易。
經(jīng)此之后，幣安的交易系統(tǒng)最起碼有四層，Bonding Curve 交易—>Alpha 交易—>合約交易—>現(xiàn)貨交易，而且是選升制，并不一定能最終進(jìn)入幣安主站交易系統(tǒng)。
這恰好能掩蓋或解決幣安目前最大的流動(dòng)性危機(jī)，通過制造更多初始流動(dòng)性機(jī)制，回溯歷史，Bonding Curve 并沒有解決流動(dòng)性制造問題，而是人為增加候選數(shù)量，碰撞出最有可能的 Meme 代幣。
回顧 DEX 的發(fā)展史，LP Token 才是真正解決流動(dòng)性供給的工具，AMM/ 訂單簿機(jī)制都需要與之配合才能支撐起自身運(yùn)行，但是幣安的問題有點(diǎn)復(fù)雜，他不是早期項(xiàng)目，但是得了早期項(xiàng)目最大問題——流動(dòng)性在萎縮，$BNB 的價(jià)值捕捉能力在下降。
對比一下，PumpFun 是盤內(nèi) Bonding Curve + 盤外 AMM 池，Bonding Curve 本身存在一個(gè)悖論——需求越大，價(jià)格越高，這就好像買房需求越多，燕郊的房子越升值，市場的拐點(diǎn)時(shí)刻一到，立刻就是崩盤，不存在平緩下降空間。
PumpFun 并未解決這個(gè)天然悖論，而是極致降低發(fā)射成本，吸引更多嘗試，燕郊會跌、迪拜會不會漲，幣圈的全球流動(dòng)性和任意嘗試可能性，讓內(nèi)盤成為最低廉的發(fā)射場，1000 個(gè)內(nèi)盤跑出 10 個(gè)上外盤 DEX，其中 1 個(gè)再上 CEX。
如果將內(nèi)盤數(shù)量增加到 1000 萬個(gè)，那么整個(gè)市場的流動(dòng)性會瞬間增加，從內(nèi)盤、外盤 DEX 到 CEX 都會迎來潑天的流動(dòng)性，當(dāng)然，最終一定會崩。
可以在此做個(gè)預(yù)測：之后一段時(shí)間的 Binance Alpha Bonding Curve TGE 事件會增多，否則起不到流動(dòng)性制造和導(dǎo)向主站和 BNB 的效果。
再進(jìn)一步，Bonding Curve 其實(shí)更像是 Rebase 算穩(wěn)機(jī)制，前者建立在「需求越多，價(jià)格越高——>流動(dòng)性越好」的基礎(chǔ)上，后者邏輯是「買的越多，儲備越強(qiáng) + 賣的越多，獲利越多——>穩(wěn)定幣價(jià)格越穩(wěn)定」的邏輯上。
二者的問題也高度趨同，他們都基于大數(shù)定律下的「常規(guī)」部分，即不太考慮極端事件的沖擊，用二八定律來說，更多考慮 80% 的情況，不在乎 20% 的例外，最終一個(gè)死于 Luna-UST 的沖擊，一個(gè)被 $TRUMP 吸干流動(dòng)性。
研究心理動(dòng)量，等待一擊必殺
市場有一種動(dòng)量現(xiàn)象，即會比我們預(yù)測漲的更高，反之亦然，會比市場公允價(jià)值跌的更深。
Bonding Curve 依賴的假設(shè)本身就不可靠，但是非常符合幣安的現(xiàn)實(shí)需求：
制造初始流動(dòng)性：幣安 Alpha 本身就有足夠的市場基礎(chǔ)，因此不是「內(nèi)置流動(dòng)性」，而是流動(dòng)性前置，將本身開放后的 Alpha 流動(dòng)性，其他 DEX/CEX 交易流動(dòng)性導(dǎo)向 Bondng Curve 區(qū)；
定價(jià)預(yù)期引發(fā)需求：如同 Pre-Market（盤前交易）博弈的是定價(jià)，Bonding Curve 也會引發(fā)對定價(jià)的博弈，然后促進(jìn)需求交易，用戶只有賣出代幣才會不淪為 Bonding Curve 曲線崩盤前的守望者；
消化上幣效應(yīng)：Bonding Curve 是市場博弈，幣安借此可避免上幣效應(yīng)下降對主站流動(dòng)性的削弱，理論上得到更公允的定價(jià)。
圖片說明：選擇 Bonding Curve 原因，圖片來源：@BinanceWallet
那么，代價(jià)是什么呢？
前文提到，PumpFun 版 Bonding Curve 依賴于足夠多的內(nèi)盤數(shù)量，才能誕生超級單品，Alpha 活動(dòng)區(qū)上幣事件還是太少，就算把全幣圈的項(xiàng)目方都拉過去也不夠。
但是，幣安 Alpha 會承擔(dān)項(xiàng)目方的初始價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，參考 $JELLYJELLY 中幣安聯(lián)合 OKX 狙擊 Hyperliquid，我個(gè)人感覺，CEX 會聯(lián)合起來針對 Hyperliquid，首當(dāng)其沖的就是幣安。
搶奪流動(dòng)性的絕招就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，散戶都希望買到最低的成本，賣出最高的收益，幣安如果直接拉升上幣效應(yīng)，必然要付出更高的代價(jià)，但是以幫助散戶發(fā)現(xiàn)最早期的價(jià)格為名，流動(dòng)性自然會來。
然后，等待極端黑天鵝事件，一舉戳爆 Hyperliquid，就像 Bybit 被盜傷筋動(dòng)骨，CZ/ 幣安被罰 42 億無所謂，就像 Hyperliquid 極致透明被反擼，幣安隨后下場戳一戳，就像 FTX 被輕易推倒，CZ 出來還是大表哥。
結(jié)語
體量是幣安最大的優(yōu)勢，靈活是 Hyperliquid 進(jìn)攻手段，以拖待變，打消耗戰(zhàn)才是合理選擇，幣安選擇價(jià)格信號，Hyperliquid 走向上幣效應(yīng)，流動(dòng)性是二者爭霸的結(jié)果，而不是原因。
只是可憐 Alpha 用戶，牛兒牛兒為誰忙，糖這么甜，怎么種它的人活的這么苦。
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