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AI播客：換個(gè)方式聽新聞
“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos最新發(fā)文稱，美聯(lián)儲內(nèi)部正在醞釀的一場關(guān)于如何應(yīng)對特朗普關(guān)稅帶來的風(fēng)險(xiǎn)的辯論，可能導(dǎo)致其一段相對團(tuán)結(jié)的時(shí)期可能已成過往，官員們在新的潛在成本上漲是否成為維持高利率的理由上存在分歧。
近幾周，美聯(lián)儲主席鮑威爾已暗示，美聯(lián)儲降息的門檻可能比今年春天時(shí)看起來的要略低一些，當(dāng)時(shí)更大規(guī)模的關(guān)稅上調(diào)曾威脅要大幅推高物價(jià)，同時(shí)削弱經(jīng)濟(jì)。
市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲本月不會降息。相反，鮑威爾已勾勒出一種中間立場，即弱于預(yù)期的通脹或更疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，可能足以成為在夏末前降息的理由——這是一個(gè)比美聯(lián)儲在更大規(guī)模關(guān)稅上調(diào)引發(fā)更急劇通脹預(yù)測時(shí)所可能要求的、更明顯的惡化跡象要低的門檻。
兩個(gè)新動(dòng)態(tài)
特朗普在4月份宣布的大于預(yù)期的關(guān)稅上調(diào)，曾引發(fā)了對滯脹情景（即增長減弱而物價(jià)上漲）的擔(dān)憂，從而打亂了美聯(lián)儲今年恢復(fù)降息的計(jì)劃。在那樣的環(huán)境下，美聯(lián)儲官員可能需要看到經(jīng)濟(jì)放緩，才能對物價(jià)上漲將是短暫的更有信心。
Timiraos指出，自那時(shí)起，兩個(gè)新動(dòng)態(tài)促成了一個(gè)可能的轉(zhuǎn)變。首先，特朗普已對一些最極端的關(guān)稅上調(diào)有所收斂。本周，特朗普延長了與十幾個(gè)國家進(jìn)行雙邊貿(mào)易談判的窗口期，這在新的8月1日最后期限之后，揭示了全球貿(mào)易戰(zhàn)重新升級的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
其次，與關(guān)稅相關(guān)的消費(fèi)價(jià)格上漲尚未實(shí)現(xiàn)，盡管許多官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，下周公布的6月和7月通脹數(shù)據(jù)中會出現(xiàn)通脹上行。
這對關(guān)于關(guān)稅是否具有通脹性的爭論是一場關(guān)鍵考驗(yàn)，并在如何管理預(yù)測出錯(cuò)（無論朝哪個(gè)方向）的問題上引發(fā)了內(nèi)部分歧。
前達(dá)拉斯聯(lián)儲主席、現(xiàn)任高盛副主席的羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）說，“如果平均關(guān)稅更接近10%到15%，而不是總統(tǒng)在‘解放日’宣布的那種高得多的水平，那么企業(yè)吸收成本增加并避免更大幅度提價(jià)就會容易得多?！?/p>
他說，由于國內(nèi)需求疲軟和全球產(chǎn)能過剩，關(guān)稅“可能不像我們擔(dān)心的那樣具有通脹性”。
鮑威爾的轉(zhuǎn)變?yōu)楣賳T們在未來三個(gè)月研究通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)時(shí)提供了戰(zhàn)術(shù)上的靈活性。在最近的露面中，他已將自己與預(yù)計(jì)今年會降息的“絕大多數(shù)”美聯(lián)儲官員的立場保持一致。
他將潛在的降息描述為恢復(fù)一個(gè)僅在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)被擱置的進(jìn)程，這種措辭表明，鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前的利率是為防范由關(guān)稅引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)而暫時(shí)提高的。
Timiraos認(rèn)為，這種演變反映了一種評估，即通脹風(fēng)險(xiǎn)可能需要更長的時(shí)間才能顯現(xiàn)，因此沖擊力較小。如果美聯(lián)儲能夠維持一個(gè)不那么劇烈的通脹增長預(yù)測，鮑威爾就可能根據(jù)更疲軟的勞動(dòng)力市場或更好的通脹消息，為夏末降息打開大門。
分析人士說，上個(gè)月失業(yè)率的穩(wěn)定很難構(gòu)成基礎(chǔ)廣泛的勞動(dòng)力市場惡化的證據(jù)，這更加凸顯了美聯(lián)儲的觀望姿態(tài)。
卡普蘭認(rèn)為7月降息為時(shí)過早，但如果他仍在美聯(lián)儲，“我會在心理上準(zhǔn)備好在9月進(jìn)行認(rèn)真審視，”他說?！艾F(xiàn)在，這不意味著我會在9月采取行動(dòng)，但我想做好準(zhǔn)備。”
與此同時(shí)，鮑威爾已暗示，美聯(lián)儲可能距離中性立場僅有幾次降息之遙，這表明如果經(jīng)濟(jì)能避免嚴(yán)重衰退，任何恢復(fù)的降息都可能是有限和漸進(jìn)的。
鮑威爾已勾勒出一條中間路線
周四發(fā)布的美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲利率制定委員會中存在兩大陣營，少數(shù)派預(yù)計(jì)今年根本不會降息。他們擔(dān)心，在通脹率已連續(xù)四年高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)之后，客戶將越來越接受更高的價(jià)格，企業(yè)將有更多理由去試探他們的胃口。
一個(gè)更大的群體則預(yù)計(jì)今年會降息，認(rèn)為關(guān)稅成本可能不足以帶來持續(xù)性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，或者勞動(dòng)力市場將會放軟，或兩者兼有，但大多數(shù)人希望再等幾個(gè)月。
在這個(gè)群體中，到目前為止只有兩名官員，即美聯(lián)儲理事克沃勒和鮑曼，已表示他們希望最早在本月就恢復(fù)降息。他們是僅有的兩位由特朗普任命的決策者，而特朗普一直激烈批評美聯(lián)儲沒有采取更激烈的行動(dòng)。
沃勒幾個(gè)月來一直表示，他預(yù)計(jì)關(guān)稅將導(dǎo)致物價(jià)出現(xiàn)一次小幅、一次性的上漲，不會在今年之后產(chǎn)生更高的通脹。最近，此前對通脹擔(dān)憂得多的鮑曼也加入了他的行列。他們準(zhǔn)備在不等待看到更多數(shù)據(jù)的情況下就降息。
其他官員則表示，現(xiàn)在斷定企業(yè)不會轉(zhuǎn)嫁成本增加還為時(shí)過早。“要看到對物價(jià)的影響還需要一點(diǎn)時(shí)間，”里士滿聯(lián)儲主席巴爾金上周在一次采訪中說。他引用了一家大型全國性零售商的例子，該零售商表示，5月份收取的價(jià)格反映的是2月份購買的庫存，即在關(guān)稅生效之前。“在那個(gè)世界里，我預(yù)計(jì)會在7月和8月看到（與關(guān)稅相關(guān)的）價(jià)格出現(xiàn)，”他說。
Timiraos總結(jié)道，目前，鮑威爾已勾勒出一條中間路線，既不否定“暫時(shí)性”通脹的觀點(diǎn)，也不急于擁抱它?！拔覀儗⒉粩鄬W(xué)習(xí)，”鮑威爾說。“我們對傳導(dǎo)效應(yīng)將小于我們預(yù)期的想法持完全開放的態(tài)度。”
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