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周四凌晨公布的美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要顯示，官員們對利率前景的分歧主要源于對關(guān)稅影響通脹的預(yù)期不同。
紀(jì)要顯示，僅“少數(shù)”官員支持本月降息，多數(shù)決策者仍擔(dān)心特朗普關(guān)稅政策帶來的通脹壓力。盡管特朗普要求立即大幅降息并呼吁美聯(lián)儲主席鮑威爾辭職，但會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部對短期降息的支持有限，且有一些官員甚至認(rèn)為今年無需降息。
“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos分析稱，美聯(lián)儲會議紀(jì)要揭示了一些我們已經(jīng)知曉的信息，官員們就未來的利率路徑分成三大主要陣營：年內(nèi)降息但排除7月（主流陣營）、全年按兵不動、主張下次會議立即行動。紀(jì)要顯示僅“少數(shù)”與會者支持下次會議降息，暗示美聯(lián)儲理事沃勒與鮑曼。
在連續(xù)第四次會議維持利率不變的同時(shí)，該次會議更新的點(diǎn)陣圖顯示，19名官員中有10人預(yù)計(jì)年底前至少會降息兩次，但同時(shí)有7名官員預(yù)測2025年完全不會降息，另有2名官員預(yù)測降息一次。
關(guān)稅的復(fù)雜性
會議紀(jì)要指出，與會者認(rèn)為關(guān)稅影響通脹的時(shí)機(jī)、規(guī)模和持續(xù)時(shí)間存在“相當(dāng)大的不確定性”。根據(jù)對關(guān)稅如何傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)以及貿(mào)易談判進(jìn)展的判斷，官員們對通脹影響的看法各不相同。
認(rèn)為今年晚些時(shí)候降息合適的官員指出，疲弱的勞動力市場或關(guān)稅僅帶來溫和且暫時(shí)的通脹壓力可以為降息提供合理的理由。
另一方面，會議紀(jì)要稱，“盡管有少數(shù)與會者指出，關(guān)稅將導(dǎo)致一次性價(jià)格上漲，不會影響長期通脹預(yù)期，但大多數(shù)與會者認(rèn)為，關(guān)稅可能對通脹產(chǎn)生更持久的影響?！?/p>
一部分官員認(rèn)為，通脹距離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)還有很大差距——即使沒有關(guān)稅在未來幾個(gè)月帶來更大的影響，也不足以支持降息。
此外，Timiraos稱，紀(jì)要暗示，來自這兩個(gè)陣營的官員可能都認(rèn)為，當(dāng)前利率可能并不高于估算的“中性”利率水平。這意味著，即使官員們在沒有明顯經(jīng)濟(jì)惡化跡象的情況下恢復(fù)降息，他們可能只會考慮一系列幅度較小的降息。
會議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)政策的快速變化如何使美聯(lián)儲決策變得復(fù)雜。特朗普對美國貿(mào)易伙伴大幅加征關(guān)稅，同時(shí)推進(jìn)稅收、移民和監(jiān)管等政策改革——所有這些都加劇了經(jīng)濟(jì)不確定性。
紀(jì)要寫道，“與會者認(rèn)為，由于貿(mào)易政策、其他政府政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不斷變化，對前景的不確定性有所上升，但與上次會議相比，總體不確定性有所降低，”
大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，關(guān)稅將推高通脹并抑制經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果沒有關(guān)稅，美聯(lián)儲今年可能已經(jīng)進(jìn)一步降息。
但迄今為止，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未顯示出關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)的廣泛影響，這在政策制定者中引發(fā)了關(guān)于關(guān)稅何時(shí)、如何以及持續(xù)多長時(shí)間將最終推高價(jià)格的辯論。
政策制定者接下來將關(guān)注7月15日發(fā)布的6月CPI通脹數(shù)據(jù)。
耐心、靜觀其變
紀(jì)要顯示，“一些”政策制定者表示，他們愿意考慮在7月會議上進(jìn)行降息。大多數(shù)政策制定者認(rèn)為，今年適當(dāng)?shù)慕迪⒖赡苁呛线m的。
自6月會議以來，美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼已提出可能在本月進(jìn)行降息，原因是通脹數(shù)據(jù)溫和。這兩位是特朗普任命的現(xiàn)任美聯(lián)儲官員。他們表示，預(yù)計(jì)關(guān)稅將導(dǎo)致一次性的小幅價(jià)格上漲，不會在明年后繼續(xù)推動更高的通脹。
盡管如此，大多數(shù)美聯(lián)儲官員仍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定，為他們在調(diào)整利率時(shí)保持耐心提供了空間。
會議紀(jì)要指出，政策制定者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長“穩(wěn)健”，失業(yè)率“低”，“與會者一致認(rèn)為，盡管關(guān)于通脹和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所減少，但在調(diào)整貨幣政策時(shí)仍應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度”。
上周發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，雖然有些領(lǐng)域出現(xiàn)疲軟，但整體上反映了就業(yè)穩(wěn)定的情況。這可能減輕了政策制定者在7月會議上進(jìn)行降息的壓力。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在最近的公開講話中沒有為7月降息奠定基礎(chǔ)，投資者認(rèn)為9月是美聯(lián)儲官員最有可能重新考慮降息的時(shí)點(diǎn)。美聯(lián)儲基金期貨合約表明，投資者預(yù)期9月和12月會降息。
在上個(gè)月的國會聽證會上，鮑威爾拒絕預(yù)判通脹會溫和到足以快速恢復(fù)降息的程度。另外，美聯(lián)儲官員面臨著特朗普及其高級顧問的異常嚴(yán)厲的公眾批評，他們指責(zé)政策制定者是黨派化的，鮑威爾堅(jiān)決否認(rèn)這一指控。
政策制定者還繼續(xù)討論他們對美聯(lián)儲框架的定期審查，這一戰(zhàn)略文件指導(dǎo)官員們實(shí)施貨幣政策。紀(jì)要顯示，他們就增強(qiáng)美聯(lián)儲溝通工具進(jìn)行了初步討論，包括可能對季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要進(jìn)行修改，以及“可能更廣泛使用替代情景”。
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