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作者：Alec Goh
在數(shù)字時代，金融基礎(chǔ)設(shè)施正在被悄然重寫——塊塊相扣，行行相生。這場變革的核心是穩(wěn)定幣——一種與美元等法定貨幣掛鉤的加密貨幣——它正從投機工具演變?yōu)榭缇辰灰?、流動性獲取和可編程金融的關(guān)鍵推動者。
曾幾何時，穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景還僅限于加密交易所的小眾領(lǐng)域。如今，在面臨通脹或資本管制的地區(qū)，它正驅(qū)動著匯款、貿(mào)易融資，甚至薪資支付。正如 HTX Ventures 的研報《美元的鏈上延伸：穩(wěn)定幣、影子銀行與全球支付權(quán)重重構(gòu)》所指出的，在土耳其、阿根廷、黎巴嫩和尼日利亞等市場，穩(wěn)定幣已成為“生命線”——其用途并非投機，而是保值、結(jié)算跨境交易和獲取美元流動性。
這一轉(zhuǎn)變不僅是行為層面的，更是架構(gòu)層面的。隨著資本流向上鏈，貨幣本身的基礎(chǔ)設(shè)施正在被重構(gòu)。過去通過代理行和 SWIFT 完成的流程，如今正通過智能合約和去中心化協(xié)議實現(xiàn)，在降低成本、縮短結(jié)算時間的同時，提升了透明度。
可編程價值與金融協(xié)同
除了速度和成本，可編程性正在重新定義金融邏輯。穩(wěn)定幣可嵌入智能合約，自動化合規(guī)、托管和利息支付——為資本解鎖了新的協(xié)同機制。對于中小企業(yè)和初創(chuàng)公司而言，這意味著能夠使用過去只有大型機構(gòu)才能獲得的金融工具。
Aave、Compound 和 Curve 等平臺已發(fā)展為去中心化貨幣市場，無需中介即可實現(xiàn)穩(wěn)定幣的借貸與互換。這種去中介化不僅提升了效率，也催生了對新型信任機制的需求——推動了鏈上證明、儲備金證明和實時審計的興起。
“影子貨幣”的出現(xiàn)與系統(tǒng)性風(fēng)險
隨著穩(wěn)定幣規(guī)模擴大，它們也將“影子流動性”引入全球體系。這些是存在于傳統(tǒng)銀行體系之外的美元——通過錢包、協(xié)議和 API 流通，卻由短期主權(quán)國債等現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）支持。穩(wěn)定幣日益被用作抵押品、收益工具或再質(zhì)押資產(chǎn)，這引入了一種層級化的風(fēng)險結(jié)構(gòu)——其本質(zhì)類似于影子銀行系統(tǒng)，盡管透明度更高。
但透明不等于免疫。超額抵押、智能合約漏洞利用和連鎖清算等風(fēng)險依然存在——且常因協(xié)議的可組合性而被放大。穩(wěn)定幣要實現(xiàn)全球規(guī)模的實用價值，系統(tǒng)性風(fēng)險保障措施必須同步演進。這包括標(biāo)準(zhǔn)化的審計、熔斷機制和保險機制，以在極端情境下控制沖擊。
HTX Ventures 也指出，盡管智能合約的可見性有所提升，但跨鏈橋和 DeFi 協(xié)議間復(fù)雜的相互依賴關(guān)系帶來了新的系統(tǒng)性風(fēng)險。這些結(jié)構(gòu)需要與傳統(tǒng)金融市場同等級別的防護措施——只不過是用一種新的語言構(gòu)建：代碼。
全球監(jiān)管的拼湊格局
監(jiān)管前景依然碎片化。在美國，近期提出的《GENIUS 法案》旨在為穩(wěn)定幣發(fā)行建立清晰統(tǒng)一的框架。該法案要求以現(xiàn)金或短期美國國債提供 1:1 儲備金支持，進行實時審計披露，并限制算法或無抵押穩(wěn)定幣——這標(biāo)志著向?qū)⒎€(wěn)定幣整合進正式金融體系邁出了重要一步。
與此同時，歐洲的 MiCA 框架則要求資本緩沖和 100% 儲備金支持，并加強對“重要”代幣的監(jiān)督和門檻設(shè)定。亞洲各地的做法各異。新加坡為穩(wěn)定幣發(fā)行商引入了許可制度，重點監(jiān)管儲備金審計和贖回。香港正在發(fā)展監(jiān)管沙盒，而日本則要求穩(wěn)定幣必須通過持牌銀行或信托公司發(fā)行。相比之下，尼日利亞則以金融主權(quán)為由，對穩(wěn)定幣使用發(fā)出了嚴(yán)厲警告。
對于建設(shè)者和投資者而言，這種拼湊格局既帶來了監(jiān)管風(fēng)險，也創(chuàng)造了先發(fā)優(yōu)勢機遇。主動順應(yīng)新興標(biāo)準(zhǔn)的項目，可能更易獲得機構(gòu)和支付服務(wù)提供商的青睞。
穩(wěn)定幣：撬動現(xiàn)實世界實用性的楔子
隨著價值流動日益數(shù)字化，穩(wěn)定幣難得地融合了加密原生特性與現(xiàn)實世界實用性。從新興市場的美元結(jié)算，到面向全球投資者的代幣化美國國債通道，其應(yīng)用場景正快速跨越行業(yè)和大陸擴張。
穩(wěn)定幣邁向主流的一個顯著信號是 USDC 發(fā)行商 Circle 在紐交所上市。作為首家上市的主要穩(wěn)定幣發(fā)行商，Circle 為該領(lǐng)域帶來了更高的可見度和可信度，助力彌合規(guī)制合規(guī)與機構(gòu)采用之間的鴻溝。這一里程碑鞏固了 USDC 作為透明且受監(jiān)管穩(wěn)定幣的定位——它常用于企業(yè)結(jié)算、金融科技平臺，并日益應(yīng)用于代幣化資產(chǎn)通道。
這種擴張并非孤立發(fā)生。它是更廣泛轉(zhuǎn)向“配備機構(gòu)級防護措施的去中心化基礎(chǔ)設(shè)施”趨勢的一部分。隨著 RWA、央行整合以及注重合規(guī)的中心化去中心化金融（CeDeFi）的發(fā)展，穩(wěn)定幣正成為連接傳統(tǒng)經(jīng)濟與去中心化經(jīng)濟的組織紐帶。
未來不僅由代碼定義，更由那些能夠駕馭政策、建立信任并設(shè)計出負責(zé)任擴展系統(tǒng)的人塑造。從這個意義上說，穩(wěn)定幣不僅僅是一種支付工具——它是重構(gòu)價值在數(shù)字化世界中流動、結(jié)算和增長的基礎(chǔ)層。
關(guān)于作者：
本文作者 Alec Goh，全球領(lǐng)先加密貨幣交易所之一 HTX 的國際投資部門 HTX Ventures 的負責(zé)人。Alec 領(lǐng)導(dǎo)對高潛力數(shù)字資產(chǎn)項目的戰(zhàn)略投資，重點關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施、合規(guī)優(yōu)先的 DeFi 和穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。他在 HTX Ventures主導(dǎo)并購與投資工作，助力公司全球擴張及完成行業(yè)多個矚目項目。憑借全球金融背景和深厚的結(jié)構(gòu)化交易經(jīng)驗，Alec 致力于將機構(gòu)資本與下一代 Web3 創(chuàng)新連接起來。
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