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作者：Prathik Desai?編譯：Block unicorn
前言
波場(chǎng)（TRON）創(chuàng)始人孫宇晨通過(guò)與納斯達(dá)克上市的玩具公司 SRM Entertainment 進(jìn)行反向合并，將他的區(qū)塊鏈帝國(guó)上市。
一個(gè)以顛覆傳統(tǒng)金融為職業(yè)生涯起點(diǎn)的人，如今為何會(huì)手捧 IPO 招股說(shuō)明書(shū)，在華爾街門(mén)口排隊(duì)？
歡迎來(lái)到 2025 年加密貨幣的重大身份危機(jī)。
沖向華爾街
熱潮始于 Circle。本月，這家穩(wěn)定幣巨頭上市時(shí)，股價(jià)首日暴漲 168%。發(fā)行超額認(rèn)購(gòu) 25 倍：公眾需求 8.5 億股，而實(shí)際發(fā)行僅 3400 萬(wàn)股。
圖片來(lái)源：TradingView
Circle 目前市值超過(guò) 330 億美元，是據(jù)報(bào)道其上市前從 Ripple 獲得的 90 億至 110 億美元收購(gòu)報(bào)價(jià)的三倍。
Circle 的成功不僅回報(bào)了早期投資者，還激勵(lì)了一批加密原生公司考慮進(jìn)入華爾街，并推動(dòng)其他公司重啟擱置的上市計(jì)劃。
三天后，Gemini 提交了 IPO 申請(qǐng)?，F(xiàn)在，波場(chǎng)也宣布了其上市計(jì)劃。
Circle 提供了一個(gè)模板，證明傳統(tǒng)市場(chǎng)愿意為受監(jiān)管的加密貨幣敞口支付高溢價(jià)，而主流投資者渴望以熟悉的企業(yè)結(jié)構(gòu)包裝的區(qū)塊鏈創(chuàng)新。
公眾已經(jīng)欣然接受通過(guò)傳統(tǒng)華爾街渠道提供的加密貨幣產(chǎn)品。自 2024 年 1 月以來(lái)，比特幣?ETF?的凈流入已超過(guò)?450 億美元。
Strategy（原名 MicroStrategy）的股價(jià)是其比特幣持有量的數(shù)倍：市值約?1060 億美元，而其比特幣持有量?jī)r(jià)值約?620 億美元。Michael Saylor?的比特幣押注激勵(lì)了更多上市公司走上金庫(kù)投資路線。
這些案例印證了一個(gè)假設(shè)：通往主流認(rèn)可的最快途徑或許并非讓世界轉(zhuǎn)向持有自主托管錢(qián)包并使用 DeFi 協(xié)議。相反，大規(guī)模采用的路徑應(yīng)該直接通過(guò)傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施，通過(guò)人們已經(jīng)信任的渠道讓加密貨幣觸手可及。
看看采用的數(shù)學(xué)原理。傳統(tǒng)金融觸及數(shù)十億人，而全球加密貨幣持有者只有 5.6 億。
當(dāng) ETF 將比特幣引入 401(k) 退休計(jì)劃和養(yǎng)老基金時(shí)，其在一年內(nèi)的主流滲透超過(guò)了「非你之鑰，非你之幣」十年布道的成果。
多年來(lái)專(zhuān)注于構(gòu)建純加密產(chǎn)品的公司開(kāi)始關(guān)注能夠連接兩個(gè)世界的相關(guān)產(chǎn)品。Circle 利用穩(wěn)定幣打造數(shù)字支付通道和企業(yè)金庫(kù)服務(wù)。Coinbase 通過(guò)構(gòu)建媲美傳統(tǒng)銀行的機(jī)構(gòu)托管和大宗經(jīng)紀(jì)服務(wù)，超越了其加密交易所的形象。
IPO 路徑提供了加密生態(tài)系統(tǒng)所缺乏的東西：利用公開(kāi)市場(chǎng)資本來(lái)資助這些相關(guān)產(chǎn)品線。需要構(gòu)建企業(yè)級(jí)托管解決方案？發(fā)行股票。想收購(gòu)傳統(tǒng)金融科技公司？用股票作為貨幣。計(jì)劃擴(kuò)展到受監(jiān)管的借貸或投資管理？公開(kāi)市場(chǎng)的信譽(yù)打開(kāi)了加密原生資質(zhì)無(wú)法開(kāi)啟的大門(mén)。
為何信任勝過(guò)意識(shí)形態(tài)
傳統(tǒng)金融的示好還解決了加密貨幣最棘手的問(wèn)題之一：機(jī)構(gòu)信任。多年來(lái)，加密公司一直難以彌合技術(shù)創(chuàng)新無(wú)法跨越的信譽(yù)鴻溝。
2021 年 Coinbase 上市時(shí)，機(jī)構(gòu)將其視為對(duì)新興資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)押注。如今，Coinbase 被納入標(biāo)普 500，管理著數(shù)十億機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，成為加密貨幣融入主流金融系統(tǒng)的象征。
這種信任建立機(jī)制通過(guò)多種渠道發(fā)揮作用。
SEC 的監(jiān)管提供了純加密投資無(wú)法比擬的合規(guī)保障。季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議和經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供了社區(qū)治理論壇無(wú)法企及的透明度。當(dāng)養(yǎng)老基金經(jīng)理能夠引用標(biāo)普的評(píng)級(jí)和數(shù)十年的公司法先例時(shí)，加密貨幣就不再是盲目的信仰，而是一種資產(chǎn)配置決策。
這種驗(yàn)證是雙向的。
華爾街對(duì)加密公司的接納為整個(gè)行業(yè)提供了合法性。當(dāng)貝萊德（BlackRock）積極構(gòu)建加密基礎(chǔ)設(shè)施，富達(dá)（Fidelity）為數(shù)百萬(wàn)退休賬戶提供比特幣服務(wù)時(shí)，很難再將區(qū)塊鏈技術(shù)斥為投機(jī)泡沫。
除了哲學(xué)上的演變，還有實(shí)際的必要性。
2023 年 FTX 崩盤(pán)后，加密風(fēng)投融資暴跌 65%。當(dāng)?shù)诙蠼灰姿黄爻鲆钥蛻舸婵顬楦募埮莆輹r(shí)，投資者對(duì)開(kāi)支票變得謹(jǐn)慎。
曾經(jīng)對(duì)任何帶有「區(qū)塊鏈」字眼的商業(yè)計(jì)劃書(shū)慷慨解囊的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資迅速枯竭。習(xí)慣于在 A 輪融資中投入 5000 萬(wàn)美元的公司發(fā)現(xiàn)，他們向投資者解釋基本概念時(shí)，卻無(wú)人收聽(tīng)。
公開(kāi)市場(chǎng)依然敞開(kāi)。
那些不愿投資加密初創(chuàng)公司的機(jī)構(gòu)投資者，卻樂(lè)于購(gòu)買(mǎi)受監(jiān)管、符合 SEC 要求、擁有經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表和清晰商業(yè)模式的加密公司的股票。
這種融資轉(zhuǎn)向加速了向相關(guān)產(chǎn)品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
我們的觀點(diǎn)
新興的策略是構(gòu)建能夠解決真正問(wèn)題的產(chǎn)品，通過(guò)加密貨幣原生渠道展示產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合度，然后通過(guò)傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行擴(kuò)展。
這種理念上的沖突可能存在，但并不一定會(huì)帶來(lái)問(wèn)題。
能夠駕馭這種轉(zhuǎn)型的公司將能提供結(jié)合傳統(tǒng)金融可靠性的 DeFi 創(chuàng)新。它們將為永遠(yuǎn)不會(huì)管理私鑰或理解 Gas 費(fèi)的主流用戶提供去中心化的優(yōu)勢(shì)，包括更快的結(jié)算、全球可訪問(wèn)性、和可編程貨幣。
加密行業(yè)早期的承諾是完全消除中介。但大多數(shù)人仍然想要中介，或許是更好的中介。比傳統(tǒng)銀行更快、更便宜、更透明、更全球化的中介，但仍然是中介。
計(jì)劃構(gòu)建區(qū)塊鏈帝國(guó)的加密公司可能不會(huì)因資金需求而回避超越意識(shí)形態(tài)的純潔性。相反，它們可能專(zhuān)注于從公眾籌集資本，構(gòu)建將加密貨幣優(yōu)勢(shì)帶給下一個(gè)十億用戶的基礎(chǔ)設(shè)施。
從采用的角度來(lái)看，這種信任建立機(jī)制似乎正在發(fā)揮作用：傳統(tǒng)路徑比純粹的加密貨幣企業(yè)更快地加速了加密貨幣的接受度。
最后，那些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與市場(chǎng)契合的加密貨幣創(chuàng)始人，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，不應(yīng)該害怕敲開(kāi)華爾街的大門(mén)。他們似乎渴望讓你的加入。
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