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作者：Rishabh Gupta?編譯：Block unicorn
引言
2024 年 12 月，三位德國營銷學(xué)教授做了一件讓每個接受加密貨幣支付的企業(yè)都應(yīng)該感到恐懼的事情。他們解碼了 2270 萬個散戶穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬，重建了八個直接面向消費者（D2C）品牌的完整客戶情報——包括錢包份額、訂單頻率、平均訂單金額、?銷售高峰時段等一切信息。
無需黑客技術(shù)。無需內(nèi)部權(quán)限。只需公開的區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)和幾行 Python 腳本。
這就是 2025 年的穩(wěn)定幣隱私悖論。
穩(wěn)定幣正在大獲成功。這些數(shù)據(jù)令人震驚：Base 上的穩(wěn)定幣使用已不再是小眾實驗。Token Terminal 的分析顯示，僅 2025 年第一季度，L2 的交易總量就達到約 3.81 萬億美元——創(chuàng)歷史新高，超過了主流信用卡網(wǎng)絡(luò)的早期增長曲線。
主要鏈上的穩(wěn)定幣交易量
即使扣除內(nèi)部跳轉(zhuǎn)，這個數(shù)字依然高達數(shù)萬億。以太坊總鎖定價值的 65%——約 1300 億美元——現(xiàn)在都集中在穩(wěn)定幣上。Tether 持有的美國國債接近 1200 億美元，季度利潤高達十億美元。使用 Stripe 穩(wěn)定幣支付的企業(yè)，銷售覆蓋的國家數(shù)量是沒有使用穩(wěn)定幣支付的企業(yè)的兩倍。
從所有重要指標(biāo)來看，穩(wěn)定幣都已實現(xiàn)了產(chǎn)品與市場的契合，其規(guī)模之大，足以讓傳統(tǒng)金融科技公司不得不認(rèn)真審視。
那么，為什么我要為一個已經(jīng)賺得盆滿缽滿的行業(yè)寫關(guān)于隱私的文章呢？
因為穩(wěn)定幣的成功已經(jīng)使其成為世界上最危險的支付方式。對用戶來說并非危險，而是對企業(yè)而言危險。
你的每筆交易都是一個數(shù)據(jù)點，供你的競爭對手分析。你支付的每份工資都變成了職場情報。你結(jié)算的每張發(fā)票都暴露了你的供應(yīng)鏈。每次客戶支付都暴露了你的商業(yè)模式。在采用穩(wěn)定幣的熱潮中，我們構(gòu)建了一個全球金融監(jiān)控系統(tǒng)，你的商業(yè)情報只需在 Etherscan 上搜索即可獲取。
諷刺的是，我們創(chuàng)造了歷史上最高效的跨境支付系統(tǒng)，但它卻將你的財務(wù)策略廣播給任何有興趣查看的人。
這不是關(guān)于意識形態(tài)或賽博朋克的夢想。這是冷酷的現(xiàn)實：你的競爭對手可能比你的首席營銷官更了解你的客戶獲取成本。
隨著穩(wěn)定幣支付預(yù)計到 2028 年達到 2 萬億美元，這個問題將變得更加嚴(yán)重。
我們正邁向 5 萬億美元。這為何令人恐懼？
穩(wěn)定幣打破了加密領(lǐng)域的每一項增長記錄。以太坊 65% 的總鎖定價值——約 1300 億美元——現(xiàn)在是穩(wěn)定幣，機構(gòu)資金以前所未有的速度涌入，我們正在見證全球支付的徹底轉(zhuǎn)型。
承諾是真實的：即時跨境交易、最低費用、全天候運營。難怪使用穩(wěn)定幣支付的企業(yè)產(chǎn)品銷往的國家數(shù)量是現(xiàn)在的兩倍。
但鮮有人提及：所有這些好處都伴隨著一個隱性成本——完全的財務(wù)透明度。
當(dāng)前的一些隱私噩夢
薪資比較陷阱
Alice，一位剛剛?cè)谫Y 50 萬美元的創(chuàng)始人，其中 20 萬美元是加密貨幣。她從印度、越南和阿根廷雇傭了三位開發(fā)者，薪資根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌鏊皆O(shè)定。每個人都更喜歡加密貨幣支付——因為更快、更便宜，而且沒有銀行手續(xù)的麻煩。
然后現(xiàn)實來襲。每位開發(fā)者在鏈上發(fā)現(xiàn)了其他人的薪資。薪資較低的人開始暗示加薪。Alice 想幫忙，但預(yù)算有限。盡管每份薪資在當(dāng)?shù)囟季哂懈偁幜?，透明度卻引發(fā)了不滿。「嫉妒稅」研究證明，這不是個例——而是可量化的現(xiàn)象。公司要么為高績效者多付薪資，要么接受團隊士氣被破壞的現(xiàn)實。
這不是理論。這正在許多加密原生（以及現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)資本市場，非加密原生）初創(chuàng)公司中發(fā)生。
隱私權(quán)的噩夢
Bob?是一位區(qū)塊鏈開發(fā)者，在一家知名的 L2 協(xié)議工作，月薪 1.2 萬美元。他將薪資存入硬件錢包——安全又專業(yè)。但現(xiàn)在他需要買菜、付房租，過日子。
如果他從薪資賬戶直接消費，他的房東、前任、競爭對手都能準(zhǔn)確知道他的收入和資產(chǎn)。所以，Bob 做了成千上萬人做的事：他通過中心化交易所「混合」資金，或者通過 3 - 4 次橋接交易和多次兌換來模糊他的財務(wù)軌跡。
諷刺的是，我們構(gòu)建去中心化金融（DeFi）是為了擺脫中介，但隱私問題卻迫使用戶回到中心化服務(wù)——現(xiàn)在還增加了費用、稅務(wù)復(fù)雜性和合規(guī)風(fēng)險。
競爭情報災(zāi)難
查理（Charlie）在阿根廷經(jīng)營一家成功的線上藥店，接受 USDC 支付。他的競爭對手唐（Don）注意到查理的增長，決定進行調(diào)查。通過幾個小時的鏈上分析，唐發(fā)現(xiàn)查理 80% 的交易集中在特定時間段。進一步挖掘揭示了查理的整個客戶獲取策略——目標(biāo)人群、地區(qū)、有效營銷渠道。
唐免費獲得了查理辛苦積累的商業(yè)情報。無需企業(yè)間諜活動。只需 Etherscan。
機構(gòu)定時炸彈
這些只是零售層面的問題。機構(gòu)層面的影響則是生死攸關(guān)的。
當(dāng)每筆資金流動都可見，當(dāng)每筆戰(zhàn)略交易都是公開的，當(dāng)你的競爭對手可以實時跟蹤你的現(xiàn)金流——你如何競爭？如何談判？如何保持戰(zhàn)略優(yōu)勢？
企業(yè)財政現(xiàn)實：設(shè)想一家財富 500 強跨國公司考慮在亞洲子公司間重新平衡 20 億美元的資金。傳統(tǒng)渠道：3 天結(jié)算，5 萬美元費用，零透明度。透明穩(wěn)定幣：即時結(jié)算，100 美元的費用，但戰(zhàn)略完全暴露。
某些財政重新平衡揭示了區(qū)域業(yè)績。每筆供應(yīng)商付款都暴露供應(yīng)鏈關(guān)系和定價。司法管轄區(qū)之間的每個內(nèi)部轉(zhuǎn)賬都表明哪些市場被優(yōu)先考慮和表現(xiàn)不佳。支付時間模式可能提前數(shù)月泄露公司計劃或市場進入策略。
使用穩(wěn)定幣，效率提升巨大。隱私成本卻是致命的。
機構(gòu)聲稱隱私是他們最關(guān)心的要點，但它們卻在透明鏈上構(gòu)建的。既定需求與實際基礎(chǔ)設(shè)施之間的這種脫節(jié)是一場災(zāi)難。
但問題在于：它們別無選擇。大部分活動發(fā)生在公共鏈上。那里的流動性占主導(dǎo)地位。90% 的 DeFi 協(xié)議在那里運行。穩(wěn)定幣在那里結(jié)算。與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的可組合性對許多參與者來說是不可妥協(xié)的。例如，Paypal 率先在 Solana 上推出其穩(wěn)定幣。
我與我交談過的一家中央加密銀行提到，他們當(dāng)前的「解決方案」是將訂單執(zhí)行分部門處理，一個團隊管理持倉信息，另一個團隊處理執(zhí)行——這樣做是為了確保無人掌握全貌。
即使是比特幣最大的企業(yè)倡導(dǎo)者邁克爾·賽勒也明白這種危險。他強烈警告不要公開錢包地址，稱「沒有哪個機構(gòu)級或企業(yè)安全分析師會認(rèn)為公開所有可追溯的錢包地址是個好主意。」
然而，盡管賽勒采取了謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)塊鏈分析平臺 Arkham Intelligence 仍逐漸追蹤到 MicroStrategy 的比特幣持倉。2024 年 2 月，他們宣布識別了 MicroStrategy 98% 的比特幣持倉，到 2025 年 5 月，他們又發(fā)現(xiàn)了額外的 70,816 BTC，追蹤到總計 525,047 BTC（約 545 億美元）——占公司總持倉的 87.5%。
危險不僅限于財務(wù)。在法國，四名蒙面男子近日在巴黎市中心光天化日之下試圖綁架 Paymium 首席執(zhí)行官皮埃爾·諾伊扎的女兒和孫子。這家人之所以成為目標(biāo)，正是因為區(qū)塊鏈透明性讓他們的財富暴露給了犯罪分子。
這不是孤立的事件。詹姆森·洛普維護著一個記錄了數(shù)百起針對加密持有者的物理攻擊的綜合數(shù)據(jù)庫。模式很明顯：區(qū)塊鏈透明性導(dǎo)致現(xiàn)實世界的暴力。
每年都有新案例：
入侵住宅，受害者被折磨以交出私鑰
綁架事件，要求加密貨幣贖金
在會議和聚會上針對性的搶劫
攻擊家庭成員以迫使服從
當(dāng)你的錢包地址公開時，你暴露的不僅是財務(wù)策略。你和你的家人背上都被畫上了靶子?！? 美元扳手攻擊」不再是理論上的問題——它已成為有數(shù)百起驗證案例的、不斷增長的模式。
規(guī)?；癁?zāi)難
真正可怕的是：這些問題隨著采用規(guī)模擴大而倍增。
1000 億美元：煩人但可管理
1 萬億美元：嚴(yán)重的競爭劣勢
5 萬億美元：商業(yè)機密完全崩潰
我們正在構(gòu)建一個全球金融系統(tǒng)，每個人都能看到彼此的牌。這不是功能——這是災(zāi)難性的漏洞。
隨著穩(wěn)定幣支付預(yù)計到 2028 年達到 2 萬億美元，我們討論的不是未來問題。我們已經(jīng)在經(jīng)歷它。每拖延一天，更多的商業(yè)情報泄露，更多的薪資數(shù)據(jù)公開，就會有更多的競爭優(yōu)勢蒸發(fā)。
問題不在于穩(wěn)定幣是否需要隱私，而是在透明稅變得過于昂貴之前，我們是否會實施隱私保護。
為什么所有「解決方案」都失敗了（至今）
加密行業(yè)多年來一直在嘗試解決隱私問題。數(shù)十億風(fēng)險投資，數(shù)千小時的開發(fā)者時間。
然而，到了 2025 年，Bob 仍然需要進行四次橋接操作才能私密地支付房租。
讓我們坦誠面對為什么（除了混幣器之外的）所有方案都未能實現(xiàn)規(guī)?；?。
隱私鏈
「我們將從頭開始構(gòu)建隱私！」十幾家 L1 和 L2 鏈承諾過。
現(xiàn)實檢查：
橋接延遲：轉(zhuǎn)入資金需等待 20 分鐘，轉(zhuǎn)出又需 20 分鐘
新錢包設(shè)置：下載特殊軟件，創(chuàng)建新密鑰，學(xué)習(xí)新界面
鏈同步問題：「為什么我的余額顯示為零？哦，還在同步……」
流動性荒漠：想兌換？祝你好運應(yīng)對 15% 的滑點
鬼城問題：隱私交易只有在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下才有效
為何失?。阂笥脩魹榱穗[私離開當(dāng)前鏈，就像要求他們?yōu)榱烁玫碾[私法搬到另一個國家。這種摩擦?xí)趹?yīng)用尚未開始之前就扼殺了它。
附加隱私工具
一些協(xié)議嘗試了不同方法：在現(xiàn)有鏈上提供隱私。但也有缺點：
用戶體驗：
需要下載新軟件（希望不是惡意軟件）
需要生成零知識證明（ZK proofs）
需要為隱私交易支付 10 倍的 Gas 費用
需要相信其他用戶合規(guī)（他們往往不合規(guī)）
祈禱智能合約沒有漏洞（可能有）
中心化交易所（CEX）混幣
現(xiàn)實情況是：人們使用幣安或其他 CEX 作為隱私工具。從一個地址存款，再提現(xiàn)到另一個地址。中心化混幣需要額外的步驟。
問題：
KYC（實名認(rèn)證）違背了初衷
交易所可能會凍結(jié)你的資金
對許多用戶來說是稅務(wù)噩夢
在許多司法管轄區(qū)不可用
用戶體驗大幅下降
為何「有效」：因為它隨手可得。這說明了隱私工具的現(xiàn)狀。
將隱私功能引入穩(wěn)定幣是否存在監(jiān)管方面的擔(dān)憂？
請記住，監(jiān)管機構(gòu)并不反對保密本身——他們反對隱私為惡意行為者提供便利，且執(zhí)法機構(gòu)無法采取行動。
以下是我們認(rèn)為必要的措施：
查看密鑰訪問權(quán)限：應(yīng)該有一個適當(dāng)?shù)脑L問控制列表，允許某些查看密鑰在發(fā)現(xiàn)問題時進行檢查。
按需透明：金額和交易對手默認(rèn)加密，但法院命令可解鎖完整交易軌跡——無需分叉，無需重新發(fā)行代幣。
實時反洗錢 / 反恐怖融資篩選——每次將流動性納入隱私協(xié)議時，都應(yīng)進行檢查，以確保其來源是否合法，或該地址是否與高風(fēng)險地址進行過交互，或自身就是高風(fēng)險地址。這不僅限于制裁，還涵蓋恐怖主義融資、人口販運和其他重大漏洞。
反混幣護欄：資金不應(yīng)完全不可追蹤。
緊急凍結(jié)開關(guān)：通過多重簽名可立即鎖定代幣，但必須遵循正當(dāng)程序。
在為監(jiān)管機構(gòu)提供與今日相同的傳票級訪問權(quán)限的同時，避免讓全世界永久看到每個人的薪資、發(fā)票和交易策略。
接下來是什么？
穩(wěn)定幣是歷史上最高效的支付系統(tǒng)之一，但遺憾的是，它們形同監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，每筆商業(yè)交易都是公開數(shù)據(jù)。穩(wěn)定幣交易量接近 5 萬億美元，每一美元都在向競爭對手廣播你的策略。這不是長期可持續(xù)的計劃。顯然，解決方案不是放棄穩(wěn)定幣——而是添加與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施兼容且符合監(jiān)管要求的隱私保護。
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