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美國經(jīng)濟(jì)在2023年和2024年經(jīng)歷了虛假的衰退警報后，正在進(jìn)入另一個令人不安的夏季。
5月份的就業(yè)增長保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增加了13.9萬個就業(yè)崗位。在過去一年中，失業(yè)率一直保持在4%到4.2%之間。
但表面之下也有裂痕。企業(yè)警告說，不斷變化的貿(mào)易政策正在干擾他們規(guī)劃未來的能力，導(dǎo)致招聘和投資凍結(jié)。
政策的不確定性是在就業(yè)增長放緩、房地產(chǎn)市場降溫的經(jīng)濟(jì)背景下出現(xiàn)的。與去年相比，美聯(lián)儲更不愿意降息，因?yàn)楣賳T們擔(dān)心會出現(xiàn)新的通脹風(fēng)險。
位于密蘇里州堪薩斯城的肉類加工技術(shù)進(jìn)口商和制造商UltraSource公司的老板斯塔爾（John Starr）說，在關(guān)稅問題明朗化之前，他將縮手縮腳，不再招人，也不再進(jìn)行資本支出。
該公司正在等待歐洲的供應(yīng)商完成其在4月9日10%關(guān)稅生效之前下達(dá)的2000萬美元訂單的工作。這意味著，如果關(guān)稅維持在這一水平，他將面臨200萬美元的征稅。
“我怎么付得起這筆錢？”斯塔爾說?！斑@可能會使一年的利潤化為烏有?！?/p>
美國經(jīng)濟(jì)能否再次屈而不折，取決于美國消費(fèi)者如何應(yīng)對特朗普的最新舉措——這次是特朗普想要重新調(diào)整美國的貿(mào)易關(guān)系并減少對進(jìn)口商品的依賴。數(shù)月以來，特朗普不斷宣布一項(xiàng)又一項(xiàng)大規(guī)模的關(guān)稅上調(diào)，有時從升級變成暫時緩和，搖擺不定。
洛杉磯燈塔經(jīng)濟(jì)公司（Beacon Economics）創(chuàng)始合伙人索恩伯格（Christopher Thornberg）說：“事情的走向完全取決于特朗普下一步的決定，坦率地說，就連特朗普也不知道特朗普下一步會做什么。因此，幾乎不可能看清這件事的走向?！?/strong>
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)若陷入衰退，前提必須是美國消費(fèi)者失去活力。
卡姆登房地產(chǎn)信托公司（Camden Property Trust）的首席執(zhí)行官坎波（Ric Campo）說：“只要消費(fèi)者的生活還過得去，就不會改變我們的世界。”卡姆登房地產(chǎn)信托公司是一家總部位于休斯頓的開發(fā)商，擁有5.8萬套公寓住宅。
大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退的前景現(xiàn)在高于年初，但低于4月和5月初。
三大風(fēng)險隱約可見。
首先，美國勞動力市場一直處于一種不穩(wěn)定的平衡狀態(tài)，即公司不招聘，但又不愿解雇三四年前千辛萬苦找到的工人。就像被壓在水下的沙灘球射向天空一樣，一旦企業(yè)認(rèn)為需求過于疲軟，無法留住這些工人，失業(yè)率就會迅速躥升。
其次，消費(fèi)者最終可能會反擊成本上升，迫使企業(yè)勒緊褲腰帶。一年來，消費(fèi)債務(wù)的拖欠率一直在上升，令人擔(dān)心低收入借款人的財務(wù)狀況惡化可能會導(dǎo)致消費(fèi)支出更加明顯地放緩。
對于房地產(chǎn)市場來說，春季銷售季是蕭條的。根據(jù)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Redfin的數(shù)據(jù)，目前美國市場的賣家比買家多出近50萬人。這是自2013年開始統(tǒng)計以來的最大差距。Redfin經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chen Zhao表示，今年房價可能會下跌1%。
“在過去兩年半的時間里，市場一直處于谷底，人們曾希望今年能有一點(diǎn)轉(zhuǎn)機(jī)。但實(shí)際上情況比預(yù)期的還要糟糕?！盳hao說。
第三，金融市場的沖擊或情緒的突然變化仍然是一個未知數(shù)。美聯(lián)儲去年將短期利率下調(diào)了1個百分點(diǎn)，為持有信用卡或可變利率銀行貸款的借款人提供了一定程度的寬松。由于擔(dān)心關(guān)稅可能帶來新的通脹風(fēng)險，官員們暫停了今年的降息計劃。
長期借貸利率不是由美聯(lián)儲設(shè)定的，它影響著抵押貸款等許多借貸成本，隨著全球投資者更加關(guān)注各國政府在未來幾年如何為不斷增加的赤字融資，長期借貸利率也隨之升高。
借貸成本的任何突然和持續(xù)上升都可能波及股市，損害公司盈利，降低股票吸引力。高昂的資產(chǎn)價格支撐了企業(yè)投資和高收入消費(fèi)者支出。對許多公司來說，特朗普突然且看似武斷地宣布征收關(guān)稅所引發(fā)的不確定性，已經(jīng)顛覆了今年的銷售前景。
白宮官員表示，他們相信總統(tǒng)的做法將帶來更好的貿(mào)易關(guān)系。
總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）在接受采訪時說：“為了讓另一個國家承擔(dān)關(guān)稅負(fù)擔(dān)，我們必須有一個可信的威脅，讓我們的供應(yīng)鏈越境轉(zhuǎn)移......讓這種威脅可信可能需要一些時間?！?/span>
米蘭說，他無法對今年的通脹率做出預(yù)測，因?yàn)椤拔覀儸F(xiàn)在仍在等待政策細(xì)節(jié)的完善”。他還表示，企業(yè)將從國會正在審議的減稅方案中受益。
斯塔爾說，關(guān)稅已經(jīng)給他帶來了30萬美元的意外支出，他說，如果他的利潤因關(guān)稅而歸零，那么商業(yè)減稅的前景就沒什么用了。他說，他不反對為預(yù)期訂單支付20%的關(guān)稅，只要他確信在與客戶和供應(yīng)商談妥采購訂單后，關(guān)稅不會突然改變。
特朗普將鋼鋁關(guān)稅從25%提高到50%，這可能會促進(jìn)國內(nèi)金屬生產(chǎn)商的發(fā)展，同時擠壓汽車制造商、罐頭制造商和泰坦鋼鐵（Titan Steel）等公司的利潤。
這家鋼鐵公司的總裁赫頓（Hutton）說，由于競爭對手也不得不提價，客戶對接受一些提價表示理解。他說：“感覺我們是在混日子。無論是我們，還是我們的客戶，或是我們的海外供應(yīng)商，都沒有能力進(jìn)行任何長遠(yuǎn)的思考?！?/p>
美聯(lián)儲在2022年和2023年積極提高利率，以應(yīng)對通脹。但是，由于許多家庭和企業(yè)已經(jīng)在疫情期間以超低利率進(jìn)行了再融資，因此美國經(jīng)濟(jì)得以幸免于難。后來，人工智能方面的資本支出出現(xiàn)了意想不到的繁榮，使經(jīng)濟(jì)受益匪淺。
任何回落都可能是突然的。私募股權(quán)管理公司凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯（Jason Thomas）說：“這種技術(shù)沖擊不會導(dǎo)致過度建設(shè)的情況非常罕見?！?/p>
一些公司目前暫不提價，直到他們看到關(guān)稅如何解決。托馬斯說：“他們只是說，‘我們不能冒著與客戶和供應(yīng)商關(guān)系惡化的風(fēng)險，去執(zhí)行一項(xiàng)兩個月后可能都不會出臺的政策’。”
不過，他預(yù)計企業(yè)最終將不得不轉(zhuǎn)嫁一些成本上升，因?yàn)樗鼈儗⒑谋M以關(guān)稅前費(fèi)率獲得的庫存。
能源價格近期的下降可能有助于抵消關(guān)稅帶來的部分通脹脈沖。
盡管總統(tǒng)常常因經(jīng)濟(jì)的好壞而受到不應(yīng)有的贊譽(yù)或指責(zé)，但這次可能是個例外。
燈塔經(jīng)濟(jì)公司的索恩伯格說：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，因此，如果特朗普真的在關(guān)稅問題上退讓并冷靜下來，說實(shí)話，你可以看到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還會持續(xù)兩三年。話又說回來，如果他繼續(xù)搖擺不定，到明年年初就可以把經(jīng)濟(jì)搞崩?！?/p>
以上內(nèi)容來自《華爾街日報》著名記者、有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos
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