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盡管特朗普在“解放日”宣布的對等關(guān)稅引發(fā)的市場動蕩已逐漸平息，但全球多家大型銀行的風(fēng)險部門仍持續(xù)感受到余震。
美國銀行、NatWest Markets與荷蘭銀行（ABN Amro）的交易員們正加緊防御——每日提交風(fēng)險問詢、壓力測試投資組合、縮減互換頭寸。這些舉措雖能降低巨額虧損風(fēng)險，卻也可能侵蝕利潤。
當(dāng)前市場的謹(jǐn)慎態(tài)度或許顯得過度：自4月特朗普沖擊全球貿(mào)易引發(fā)美債與股市同步暴跌、推升全球最大債券市場波動率至兩年高位后，歐美固定收益資產(chǎn)的預(yù)期波動指標(biāo)已回落至相對低位。
然而，新一輪堪比4月的沖擊可能隨時降臨。美國聯(lián)邦債務(wù)上限提高的最后期限迫在眉睫，特朗普關(guān)稅豁免將于7月9日到期，而對其赤字膨脹稅法案的擔(dān)憂日益加劇。
“我們正面臨一場瘋狂之旅，”荷蘭銀行互換交易主管迪德里克·維瑟（Diederik Visser）表示，“市場當(dāng)前的挑戰(zhàn)在于，無人能預(yù)判當(dāng)更劇烈的壓力來臨時，各方將如何反應(yīng)?！?/p>
全球?qū)﹂L期債券的需求持續(xù)萎縮，從美國到日本，投資者對政府激進(jìn)支出計劃的融資憂慮推升收益率飆升。不過，本周早些時候疲軟的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了美債，且周四日本30年期國債拍賣結(jié)果優(yōu)于預(yù)期，顯示需求正悄然回歸。
維瑟透露，荷蘭銀行互換交易臺已提前縮減頭寸規(guī)模以應(yīng)對波動率回升。
美國銀行歐洲、中東和非洲線性利率交易主管卡爾·埃爾-瓦哈布（Kal El-Wahab）過去四周持續(xù)削減團(tuán)隊的高風(fēng)險押注。他擔(dān)憂夏季流動性稀薄可能放大市場波動，且全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)“脆弱”。他還警告，押注長期收益率漲幅超過短期債券的“陡峭化交易”已過度擁擠。
埃爾-瓦哈布此前每周僅與風(fēng)險部門溝通一兩次，如今卻需每日磋商?！拔遗c市場風(fēng)險職能的互動頻率急劇上升，”他表示。交易臺采用情景分析和風(fēng)險價值模型（VaR）等工具輔助頭寸管理，但埃爾-瓦哈布坦言：“當(dāng)任何類型的市場震蕩都可能發(fā)生時，推演交易情景幾乎是不可能的任務(wù)。當(dāng)前世界根本沒有可靠的預(yù)測指標(biāo)?！?/p>
4月美債創(chuàng)下的兩年最高波動率雖非歷史之最，但其暴跌速度與幅度仍近乎空前。當(dāng)時美債與股票、加密貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)同步下挫，債券作為避險資產(chǎn)的傳統(tǒng)角色徹底失效。
親歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、9·11事件、2008年金融危機(jī)和疫情的NatWest全球固定收益交易主管賈里德·諾林（Jared Noering）坦言，4月初的動蕩只是預(yù)演：“我們正以最低風(fēng)險模式運營業(yè)務(wù)……這可能是更嚴(yán)峻市場環(huán)境的開端?！?/p>
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