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《華爾街日報》市場與經(jīng)濟專欄作家喬恩·辛德魯表示，外國投資者目前有充分的理由對美國國債保持警惕。他認為，購買本國債券通常能獲得更好的回報。
《經(jīng)濟學(xué)家》著名的美元貶值的風(fēng)險以及防范該風(fēng)險的成本，正在降低美國資產(chǎn)在全球的吸引力。據(jù)他所說，投資者撤離這些資產(chǎn)之際，美國國債市場正面臨著日益黯淡的美國預(yù)算前景和貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊。
投資者似乎對美國市場的不確定性感到擔(dān)憂
辛德魯認為，外國投資者之所以感到擔(dān)憂，是因為許多投資者曾經(jīng)購買美國債券所獲得的溢價，如今隨著美國長期利率上升而消失。他承認，出現(xiàn)這種情況是由于防范或?qū)_匯率波動的成本上升造成的。
這位經(jīng)濟學(xué)家表示，出現(xiàn)這種情況是因為美國的短期利率相對于世界其他地區(qū)仍然處于高位，而且美聯(lián)儲短期內(nèi)降息的可能性似乎較小。官方數(shù)據(jù)顯示3 月份外國國債持有量仍然激增，德國、英國和日本也出現(xiàn)了類似的政府債券拋售。
市場專欄作家著名的市場對特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策以及共和黨的稅收和支出方案的負面反應(yīng)往往與美元下跌同時發(fā)生。他認為，這可能預(yù)示著資本外逃，因為外國投資者持有美國國債市場約四分之一的份額，并向美國企業(yè)提供大量貸款。
他還表示，美國債務(wù)的主要融資者可能不會撤資，但可能會要求對近期美元下跌帶來的貨幣風(fēng)險進行補償。
辛德魯解釋說，機構(gòu)投資者必須對沖外幣資產(chǎn)，否則匯率波動可能會帶來損失。他表示，這就是為什么歐元區(qū)和日本的主要美國債券買家認為收益率約為4.5%的10年期美國國債缺乏吸引力，即使他們自己的國債收益率分別僅為2.5%和1.5%。
這位經(jīng)濟學(xué)家指出，英國投資者從英國政府債券轉(zhuǎn)向美國國債，在對沖之后不會獲得溢價。歐元區(qū)與德國 10 年期政府債券相比，投資者面臨的對沖后收益率差異為負 0.6 個百分點，與其他歐洲債券相比則更為糟糕。
美聯(lián)儲加息對沖成本增加
Sindreu 表示，日本投資者面臨的風(fēng)險甚至更低，因為盡管他們是美國國債的最大外國持有者，但他們現(xiàn)在獲得的 10 年期對沖收益率比國內(nèi)替代收益率低 1.3 個百分點。他表示，與 2022 年和 2023 年相比，這一降幅較小，當(dāng)時美聯(lián)儲為抑制通脹，日本央行提高利率，同時堅持刺激政策。
這位市場專欄作家認為，美聯(lián)儲大幅推高短期利率導(dǎo)致對沖成本上升，阻礙了日本銀行、養(yǎng)老基金和保險公司購買更多美國債券。國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)顯示，日本后來拋售了3310億美元的美國債券，但美聯(lián)儲暫停加息幾乎只是時間問題。他指出，隨著對沖成本下降，銀行開始再次購買債券。
Sindreu 表示，問題在于特朗普的關(guān)稅再次扭轉(zhuǎn)了局勢，Fed如果這些征稅措施引發(fā)通脹，美聯(lián)儲可能會放緩降息步伐。他指出，降息預(yù)期導(dǎo)致美國收益率曲線趨于平緩，而歐元區(qū)、英國和日本的收益率曲線則趨于陡峭。
這位經(jīng)濟學(xué)家認為，這對貨幣對沖回報至關(guān)重要，投資者使用短期衍生品對沖長期債券，這實際上是一種對收益率曲線相對形狀的押注。他承認，從美國收益率上升中獲利的唯一途徑是購買未對沖的債券。
辛德魯表示，由于風(fēng)險敞口，銀行不太可能這樣做，但養(yǎng)老基金和保險公司可能會。日本政府養(yǎng)老金投資基金幾乎持有所有未對沖的外國債券。日本央行去年10月還報告稱，該國保險公司的對沖比率已從2021年的60%降至2023年的近40%。
他指出，歐洲養(yǎng)老基金并不進行對沖，但在 2021 年初至 2022 年中期，美元兌日元、歐元和英鎊分別上漲了 31%、17% 和 12%，而歐洲養(yǎng)老基金卻進行了對沖。
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