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Jessy，
美國東部時間6月2日，穩(wěn)定幣巨頭Circle向SEC提交了更新后的S-1文件，其上市計劃出現(xiàn)重大調(diào)整：募資目標(biāo)從1億美元大幅提升至1.75億美元，但估值卻從90億美元縮水至79億美元，縮水幅度約11%。同時，公司計劃增發(fā)更多股票。
估值的縮水以及募資額的增發(fā)，不僅僅因為要面對當(dāng)下的資本和政策環(huán)境的一次低頭，而縮減估值能提高股票的吸引力，也顯現(xiàn)了目前在傳統(tǒng)金融市場上，加密相關(guān)一二級市場共同的熱潮。
不僅僅是Circle近期沖擊IPO，無論是美股還是港股，穩(wěn)定幣，衍生到加密相關(guān)的股票，大都迎來了上漲，如港股的加密相關(guān)的政策套利標(biāo)漲幅十分可觀。類似眾安在線近三日累計上漲近20%，合規(guī)交易所OSL的母公司BC科技集團近三日累計上漲超40%，持有Circle股份的Coinbase近三日累計上漲近10%，而Circle的另一大股光大控股6月3日內(nèi)的漲幅也超20%。
美股港股加密相關(guān)的股票的全面開花，和美國香港加密政策的推進有著密切的相關(guān)性。
拆解Circle招股書
Circle目前穩(wěn)坐穩(wěn)定幣的第二把交椅，根據(jù)Circle最新IPO文件（2025年6月修訂版S-1）可以得知，根據(jù)2024年的數(shù)據(jù)，目前Circle的收入分為三個部分，第一個是USDC儲備利息，具體來說是320億美元儲備金投資美債回購協(xié)議，年化收益4.5%，這部分收入占比86%；第二部分是交易與托管服務(wù)費，具體來說是機構(gòu)客戶發(fā)幣加密貨幣之間的兌換手續(xù)費以及托管費用，這部分占9%；第三部分是開發(fā)者支付的鏈上交互Gas費的分成，這部分占5%。
而2024年的營收的關(guān)鍵增長來自于機構(gòu)客戶的大幅增加，機構(gòu)客戶的數(shù)量同比增加了82%，包括Visa、BlackRock等。
而此次的降估值以及增發(fā)募資，既是一次向現(xiàn)實的低頭，也是為了之后的發(fā)展儲備更多的資金，根據(jù)最新的IPO文件顯示，募資的主要用途為合規(guī)牌照的申請占比35%，儲備金占30%，跨鏈協(xié)議的開發(fā)占20%，其它則是作為并購儲備。
而根據(jù)IPO文件的披露，風(fēng)險也存在，比較重要的幾個政策風(fēng)險如下，一是如果美國認(rèn)定穩(wěn)定幣發(fā)行屬于銀行專營業(yè)務(wù)，那么Circle需要在兩年內(nèi)出售或者關(guān)停，另一則是如果香港、新加坡等地要求本地儲備，那么全球運營成本會激增。
穩(wěn)定幣相關(guān)政策的集中釋放
此次Circle的IPO以及港美股相關(guān)加密概念的大漲，和兩地的政策有著不可分割的關(guān)系。
2025年5月19日，美國參議院以66票贊成、32票反對的表決結(jié)果，通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，簡稱“美國《GENIUS法案》”）的程序性投票。這一里程碑式的進展標(biāo)志著美國即將迎來首個穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管框架。
兩天后，香港立法會于5月21日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標(biāo)志著香港在穩(wěn)定幣監(jiān)管領(lǐng)域的重大突破。根據(jù)香港政府消息，該條例預(yù)計將在今年內(nèi)生效。
6月1日，美國眾議院通過《支付穩(wěn)定幣法案》，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方需持銀行牌照或州級貨幣轉(zhuǎn)移牌照，且儲備資產(chǎn)須為100%現(xiàn)金+國債。
《GENIUS法案》中，對于算法穩(wěn)定幣明令禁止，這其實是為實物資產(chǎn)穩(wěn)定幣發(fā)放了排他性的牌照。
而Circle作為穩(wěn)定幣 USDC 的發(fā)行方，一直以來采用的儲備模式與法案要求的 100% 現(xiàn)金 + 國債較為相似，無需對業(yè)務(wù)模式做出重大改變即可滿足新規(guī)?！吨Ц斗€(wěn)定幣法案》的通過實際上將 “Circle 模式” 上升為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
以上這兩條法案的通過對于Circle的發(fā)展都是重大利好，除了合規(guī)正統(tǒng)性的確認(rèn)之外，以上倆條法案還未傳統(tǒng)金融機構(gòu)參與穩(wěn)定幣市場清除了障礙，USDC可能成為銀行、券商等機構(gòu)的首選合作對象，從而吸引更多機構(gòu)資金進入。
而其最新的IPO文件也揭示了這一點， 在2024年，Circle的機構(gòu)客戶大幅增加。
而香港的政策也接踵而至，在美國監(jiān)管破冰 和香港制度紅利的雙重疊加之下，港股相關(guān)的加密政策概念股也迎來了一波可觀的上漲，雖然港股上上漲的相關(guān)股票多為政策套利標(biāo)，但是隨著政策的美國香港兩地加密相關(guān)政策的逐步明晰和向好，越來越多的加密相關(guān)企業(yè)和Circle一樣，正在尋求IPO。
Circle上市之外，還有誰在積極IPO？
香港方面，持牌交易OSL集團也將從BC科技中拆分上市，2025年4月遞交了申請，計劃募資3-5億美元。據(jù)悉Hashkey Exchange也于2025年5月秘密遞表，目標(biāo)Q4掛牌。以上這兩家以機構(gòu)都已經(jīng)遞交了A1申請，目前港交所審核中。
而明確了港股IPO意向，目前處于籌備階段的則有做市商Amber Group，安全公司Certik等。
隨著合規(guī)交易所打響今年加密港股上市第一槍后，預(yù)計今年也會有更多的加密相關(guān)企業(yè)密集遞表。
而美股方面，則比港股要更熱鬧，根據(jù)SEC公開文件及市場情報，截至2025年6月，初Circle外，還有以下這些企業(yè)正在加速IPO進程：
首先是老牌交易所?Kraken，其于2025年5月秘密遞交F-1文件，計劃紐交所直接上市，預(yù)計將于2026年第一季度掛牌。老牌歐洲交易所Bitstamp則是通過與SPAC合并加速上市。鏈上分析龍頭Chainalysis于2025年5月向SEC提交的最新S-1文件。礦業(yè)股方面，Core Scientific在破產(chǎn)重組后重返美股，于2025年3月遞交新S-1，代碼CORZ。
以上這些加密企業(yè)通過 IPO 或借殼上市登陸資本市場，都表明加密行業(yè)正從邊緣地帶邁向主流，他們在業(yè)務(wù)模式、市場規(guī)模和行業(yè)規(guī)范等方面都取得了一定的發(fā)展，具備了與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)競爭資本市場資源的能力。而這背后更離不開監(jiān)管的逐漸明朗，這拓展了以上這些企業(yè)發(fā)展的邊界，而隨著上市，他們將會獲得更多的資金用來發(fā)展業(yè)務(wù)，這是值得行業(yè)共同期待的。
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