每經(jīng)記者：王海慜? 每經(jīng)編輯：葉峰

幾乎在一夜之間，“穩(wěn)定幣”突然火了。據(jù)進(jìn)門財(cái)經(jīng)顯示，5月29日~5月30日短短兩天，就有多達(dá)十余場(chǎng)以穩(wěn)定幣為關(guān)鍵詞的券商電話會(huì)扎堆舉行，涉及業(yè)內(nèi)十多家券商。而這幾天，多只穩(wěn)定幣概念股也接連有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

這股熱潮的背后是事件催化劑的發(fā)酵。近日，香港特別行政區(qū)立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》。而這一法案的通過對(duì)穩(wěn)定幣行業(yè)各環(huán)節(jié)及參與方有何影響和機(jī)遇，在最近備受券商的關(guān)注。

券商爭(zhēng)相關(guān)注穩(wěn)定幣投資機(jī)遇

據(jù)進(jìn)門財(cái)經(jīng)，5月29日~5月30日，包括中信證券、國(guó)泰海通、招商證券、國(guó)金證券、東吳證券、西部證券、國(guó)盛證券等在內(nèi)的十余家券商舉辦了13場(chǎng)以“穩(wěn)定幣”為關(guān)鍵詞的路演會(huì)議。未來幾天內(nèi)，中金公司、廣發(fā)證券等券商也將舉行穩(wěn)定幣相關(guān)電話會(huì)議。

截圖自：進(jìn)門財(cái)經(jīng)

回顧今年內(nèi)，上一次能吸引如此多券商爭(zhēng)先恐后召開電話會(huì)聚焦同一個(gè)主題的情形可能還是DeepSeek、人形機(jī)器人、對(duì)等關(guān)稅等熱門話題。

與此同時(shí)，最近幾天，A股、H股中的穩(wěn)定幣概念股如海聯(lián)金匯、雄帝科技、朗新集團(tuán)、連連數(shù)字、眾安在線等短期內(nèi)紛紛走強(qiáng)。昨日，連連數(shù)字大漲近45%，雄帝科技近兩個(gè)交易日最大漲幅達(dá)44%。

據(jù)華西證券海外研究團(tuán)隊(duì)介紹，穩(wěn)定幣是一種通過與法定貨幣（如美元、人民幣）、商品或其他資產(chǎn)建立錨定關(guān)系，進(jìn)而維持自身幣值相對(duì)穩(wěn)定的加密貨幣。其誕生的初衷，是為了有效解決比特幣等虛擬貨幣價(jià)格大幅波動(dòng)的問題。

事實(shí)上，穩(wěn)定幣并非“橫空出世”的新生事物，國(guó)內(nèi)早在幾年前就有關(guān)于穩(wěn)定幣的討論。據(jù)媒體此前報(bào)道，央行副行長(zhǎng)李波在博鰲亞洲論壇2021年年會(huì)論壇上指出，中國(guó)人民銀行正研究對(duì)比特幣、穩(wěn)定幣的監(jiān)管規(guī)則。

另外，在實(shí)際應(yīng)用方面，穩(wěn)定幣在支付和交易領(lǐng)域已得到廣泛普及。東吳證券最新發(fā)布研報(bào)指出，根據(jù)加密貨幣交易所 CEX.IO的報(bào)告，2024年穩(wěn)定幣的總轉(zhuǎn)賬量達(dá)到27.6萬億美元，超過了傳統(tǒng)支付巨頭Visa和Mastercard的總交易量。無論是在跨境匯款、去中心化金融（DeFi）借貸，還是在線購(gòu)物等場(chǎng)景中，穩(wěn)定幣都展現(xiàn)出了快速、低成本的優(yōu)勢(shì)，逐漸影響著全球支付和交易的生態(tài)格局。

不過，在A股市場(chǎng)，穩(wěn)定幣成為熱門主題還是最近的事，就在今年5月之前這一概念基本乏人問津。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，最近，穩(wěn)定幣之所以在市場(chǎng)快速出圈與多個(gè)催化劑密切相關(guān)：

1、近日，香港特別行政區(qū)立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》（以下簡(jiǎn)稱《草案》），標(biāo)志著香港成為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。

2、全球第二大穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商Circle Internet Group日前公布IPO條款，該公司計(jì)劃在紐交所上市，籌資最多達(dá)6.24億美元。

3、最近，美國(guó)《GENIUS法案》（《引導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》）在參議院取得重要進(jìn)展。一旦法案通過，可能會(huì)推動(dòng)機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣的投資增長(zhǎng)。

其中，最受市場(chǎng)關(guān)注的是《草案》的通過。香港特區(qū)政府駐滬辦近日在公眾號(hào)發(fā)文指出，《草案》預(yù)計(jì)將在今年內(nèi)生效，未來任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照，只有由持牌發(fā)行人發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣方可銷售予零售投資者。

中信建投計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布觀點(diǎn)指出，《草案》的出臺(tái)彌補(bǔ)了虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管空白，提升了投資者的信任度。合規(guī)、透明的穩(wěn)定幣有望在RWA（現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)代幣化）生態(tài)系統(tǒng)中扮演不可或缺的“引擎”與“基石”角色，將加快推動(dòng)各類現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)通過區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣過程。

券商：穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域潛力巨大

據(jù)記者觀察，由于是新興主題，最近兩天，上述各券商舉行的穩(wěn)定幣相關(guān)電話會(huì)以科普性質(zhì)居多。例如，中信證券昨晚舉行的電話會(huì)，聚焦《草案》對(duì)穩(wěn)定幣行業(yè)各環(huán)節(jié)及參與方有何影響和機(jī)遇。西部證券今晨舉行的電話會(huì)，主題為“何為穩(wěn)定幣?”，從穩(wěn)定幣、RWA的概念解釋以及相關(guān)國(guó)家戰(zhàn)略等層面進(jìn)行解讀。

值得一提的是，最近RWA一詞也和穩(wěn)定幣一起常被機(jī)構(gòu)提起，那么，兩者之間有何關(guān)聯(lián)？

對(duì)此，今日，香港勝利證券生態(tài)合伙人陳辰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，穩(wěn)定幣是鏈上金融的“貨幣錨”，可視作鏈接法幣與加密資產(chǎn)的交易媒介，RWA則是“資產(chǎn)錨”，通過區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實(shí)中的實(shí)體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為鏈上可交易的數(shù)字通證，兩者共同構(gòu)成現(xiàn)實(shí)與鏈上世界連接的價(jià)值閉環(huán)?！巴ㄋ椎卣f，兩者（穩(wěn)定幣、RWA）是共生關(guān)系：穩(wěn)定幣需要‘資產(chǎn)錨定’來建立信任并拓展場(chǎng)景，RWA需要‘鏈上資金’獲取流動(dòng)性?！标惓秸f道。

從公開信息來看，今年內(nèi)，穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)有望正式落地。5月18日，香港特別行政區(qū)第七屆立法會(huì)議員、香港資訊科技聯(lián)會(huì)會(huì)長(zhǎng)邱達(dá)根在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)曾表示，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有穩(wěn)定幣發(fā)行商在香港開展業(yè)務(wù)，“未來，包括股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)也可能會(huì)通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行交易?！?/p>

就穩(wěn)定幣的應(yīng)用前景，據(jù)陳辰介紹，目前穩(wěn)定幣有兩個(gè)核心場(chǎng)景——交易場(chǎng)景、支付場(chǎng)景，“交易場(chǎng)景方面，穩(wěn)定幣通過綁定大的交易所和鏈上合約渠道，成為避險(xiǎn)資產(chǎn)和交易媒介，未來的增長(zhǎng)點(diǎn)在于RWA(真實(shí)世界資產(chǎn))上鏈形成類似‘鏈上納斯達(dá)克’的新機(jī)會(huì)；支付場(chǎng)景方面，在B端、C端跨境支付需求中，穩(wěn)定幣成本優(yōu)勢(shì)明顯，需求量巨大，嚴(yán)重沖擊了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的壟斷地位?！?/p>

而在華西證券海外研究團(tuán)隊(duì)看來，穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域潛力巨大。首先，穩(wěn)定幣能夠?qū)崿F(xiàn)資金的實(shí)時(shí)到賬，大大縮短了交易周期，同時(shí)降低了交易成本?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨境實(shí)時(shí)結(jié)算，手續(xù)費(fèi)僅為傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的1/10至1/100，尤其在新興市場(chǎng)替代法幣進(jìn)行日常支付和薪酬發(fā)放。另外，穩(wěn)定幣有望成為貨幣國(guó)際化工具，以人民幣穩(wěn)定幣為例，在跨境貿(mào)易中，通過使用人民幣穩(wěn)定幣進(jìn)行結(jié)算，可以繞過傳統(tǒng)的SWIFT系統(tǒng)。

“就穩(wěn)定幣的產(chǎn)業(yè)鏈而言，可以分為發(fā)行商、分銷商兩條線，發(fā)行商頭部集中較為明顯，發(fā)行商參與者較多，最近股價(jià)暴漲的連連數(shù)字就是一家穩(wěn)定幣支付公司。行業(yè)盈利模式類似商業(yè)銀行吸儲(chǔ)放貸，在負(fù)債端零息攬儲(chǔ)，資產(chǎn)端配置類美債資產(chǎn)獲取收益?！标惓奖硎?，“穩(wěn)定幣賽道的核心競(jìng)爭(zhēng)因素，主要是三點(diǎn)：1、信用背書；2、流動(dòng)性支持；3、渠道與獲客能力。當(dāng)前，頭部穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)由鏈上/交易所的交易場(chǎng)景比拼，演變至跨境支付結(jié)算等非加密場(chǎng)景的市場(chǎng)與渠道爭(zhēng)奪?！?/p>

談及穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模，陳辰指出，“當(dāng)前穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近2500億美元，過去主要由自下而上需求推動(dòng)發(fā)展，與傳統(tǒng)金融體系利益沖突大，合規(guī)門檻高。隨著穩(wěn)定幣全球各地法案相繼通過，合規(guī)穩(wěn)定幣逐漸體現(xiàn)更高戰(zhàn)略價(jià)值?！?/p>

展望穩(wěn)定幣和RWA對(duì)虛擬資產(chǎn)行業(yè)的影響趨勢(shì)，陳辰分析指出，“短期影響方面，隨著合規(guī)通道打開，全球資金配置重構(gòu)，虛擬資產(chǎn)享受流動(dòng)性紅利，反向吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上鏈，形成正向飛輪效應(yīng)；長(zhǎng)期影響方面，鏈上金融將從邊緣實(shí)驗(yàn)變?yōu)槿蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施主干，RWA將成為‘全球金融系統(tǒng)新骨架’的核心推力。”

雖然穩(wěn)定幣應(yīng)用前景可期，不過對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的概念炒作，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，今天穩(wěn)定幣板塊不算強(qiáng)，表明市場(chǎng)有分歧，后市應(yīng)觀察行情的持續(xù)性。另?yè)?jù)記者觀察，目前國(guó)內(nèi)券商對(duì)穩(wěn)定幣的深度研報(bào)明顯偏少，主流機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣或還存在一定認(rèn)知差，短期內(nèi)市場(chǎng)可能還處在概念炒作階段。