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據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，日本央行已正式控制日本全部政府債券的52.0%。這意味著，日本超過一半的債務市場目前由央行持有。
人壽保險公司僅持有13.4%，銀行持有9.8%，養(yǎng)老基金僅持有8.9%。粗略計算，日本政府債務總額高達7.8萬億美元，其中僅日本央行一項就持有4.1萬億美元。債務負擔比日本政府更大的政府只有美國和中國。
這種程度的所有權并非一夜之間形成的。多年來，日本一直依賴央行支撐市場。但現(xiàn)在，它卻遇到了瓶頸。
政府正面臨成本上升、需求下降以及經(jīng)濟過于脆弱，無力承擔如此巨額債務的困境。它發(fā)行的每一筆新債券都只會加深這個困境。
市場流動性崩潰，長期收益率飆升
自4月以來，日本10年期和30年期債券收益率之差已擴大約50個基點，漲幅之大超過了美國、英國或德國。這一漲幅與全球不確定性上升有關，尤其是在唐納德·特朗普重返白宮之后。
德國的新支出計劃也推高了全球長期債券收益率。但日本的收益率曲線比其他國家變化得更快、更劇烈。
一些投資者已經(jīng)迫不及待地想知道事態(tài)會如何發(fā)展。Resona Asset Management Co. 首席基金經(jīng)理藤原隆說“波動性上升惡化了交易商的情緒，導致流動性枯竭。超長期債券收益率已見頂，并可能趨于穩(wěn)定。”這是一種觀點，但并非所有人都認同。
其他機構仍在買入。先鋒集團和加拿大皇家銀行藍灣資產(chǎn)管理公司（RBC BlueBay Asset Management）均已買入30年期日本國債。先鋒集團國際利率主管阿萊斯·庫特尼（Ales Koutny）表示：“我們認為收益率曲線將會趨于平緩。兩年期至十年期債券將被拋售，而長期債券已找到2.5%至3%的新清算水平?！?他認為近期交易平靜是導致BOJ最終可能會開始收緊。
但需求并不明朗。巴克萊證券日本有限公司外匯和利率策略主管角田信一郎指出：“人壽保險公司的需求是30年期債券最終穩(wěn)定的關鍵，而我們目前還沒有聽到任何購買意向?！?/span>
如果保險公司袖手旁觀，可能就沒有人能接住這把落下的刀了。
外國投資者介入但未能填補空白
海外需求正在增長，但仍然不足。據(jù)報道，海外投資者第一季度增持日本債券數(shù)量創(chuàng)歷史新高，但他們在市場上的份額仍然很小。野村證券高級日元利率策略師Tomoaki Shishido表示：
“海外投資者和養(yǎng)老基金不太可能取代人壽保險公司成為超長期日本國債的穩(wěn)定買家，而且很難完全彌補需求不足?！?/span>
政府并沒有讓情況變得更容易。凈供應量（即新債發(fā)行量減去贖回量）正流向長期債券。30年期債券的供應量超出了所有人的預期。其結果是收益率上升、價格下跌，以及日本央行要么增購債券，要么縮減購債規(guī)模的壓力越來越大。
瑞穗銀行的大森警告稱：“對日本央行而言，問題在于在對經(jīng)濟其他領域造成過大壓力之前，他們能讓這些長期利率維持多遠、多快。”日本央行正在走鋼絲，試圖平衡不斷上升的通脹、財政需求和全球利率壓力，同時又不讓金融體系崩潰。
與此同時，政府正面臨巨額的債務償還成本。首相石破茂正在為預計于7月舉行的參議院選舉做準備，他必須在短期內(nèi)加大支出以贏得選票。與此同時，國防開支也在不斷增加，這給本已捉襟見肘的預算帶來了長期壓力。
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