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本文作者是前紐約聯(lián)儲主席比爾·杜德利（Bill Dudley），他現為瑞士銀行瑞信非執(zhí)行董事及Coinbase全球顧問委員會成員。
如果美國經濟表現出人意料，與美聯(lián)儲的預期大相徑庭，那會怎么樣？如果經濟增長遠低于預期，或者通脹遠高于預期，甚至兩者兼而有之，美聯(lián)儲將如何應對？
在應對此類突發(fā)情況時，這個世界上最有權力的中央銀行，在很大程度上讓公眾一無所知。它本可以而且應該做得更好。
美聯(lián)儲每年發(fā)布四次《經濟預測摘要》（SEP），政策制定機構聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的19名成員會在其中，就未來幾年乃至更長期的經濟增長、失業(yè)率、通脹以及短期利率的適當路徑，提出自己的預測。市場和媒體往往將這些預測的中位數，視為美聯(lián)儲官員對未來走向的預期指標。
前美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）認為，這還遠遠不夠。在最近華盛頓舉行的一次研究會議上，他表示美聯(lián)儲的工作人員——那些為FOMC成員提供分析的經濟學家們——應該按季度發(fā)布貨幣政策報告，類似于歐洲央行、英國央行以及其他幾家央行的做法。這些報告遠不止鮑威爾通常提供的經濟和金融發(fā)展討論。它們提供了一致的經濟預測以及替代情景——伯南克認為，這種方法“強調了前景固有的不確定性”，并提供了有關中央銀行將如何應對的寶貴信息。
伯南克認為，多情景模式將賦予美聯(lián)儲更大的靈活性，使其在經濟發(fā)展偏離中心預測時，能夠更快地進行調整。例如，假設美聯(lián)儲在2021年就制定了應對通脹高于預期且更具持續(xù)性的預案。這種預先警告將使美聯(lián)儲在情況發(fā)生時更容易改變路線，而不會過度沖擊市場，也不會顯得背棄了《經濟預測摘要》中的利率路徑。
然而，并非所有人都被說服。美聯(lián)儲前貨幣政策事務主管比爾·英格利希（Bill English）認為，同時發(fā)布兩份預測——來自FOMC和工作人員——會造成混亂，而且公眾對工作人員的替代情景關注度很低（就像公眾對FOMC預測的風險和不確定性部分的關注一樣）。此外，他還指出，工作人員并不制定貨幣政策，因此他們的報告，不會對美聯(lián)儲的反應提供太多啟發(fā)。他甚至引用了FOMC的一次會議，我（即杜德利）在會上曾指出，市場更關注政策制定者的觀點，而不是工作人員的觀點。
在這一點上，我支持伯南克。美聯(lián)儲的做法遠不及其他中央銀行。它過于關注FOMC的中位數預測，因此，這并非傳達美聯(lián)儲預期和意圖的最佳方式。甚至無法從19份關于經濟和利率應如何發(fā)展的獨立預測中，辨別出FOMC的貨幣政策反應函數。這很重要，因為如果金融市場能夠預測美聯(lián)儲將采取什么行動，它們就會更快地進行調整，從而使貨幣政策更加有效。
那些資源遠不如美聯(lián)儲的中央銀行，也能夠發(fā)布貨幣政策報告，而這些報告受到市場參與者的高度重視。根據我的經驗，美聯(lián)儲工作人員的預測具有重要影響力，極大地影響著FOMC成員的預測。
當然，我們都同意，最理想的情況是FOMC成員能夠達成共識預測并提供替代情景。問題是，考慮到FOMC參與者眾多且分布地域廣泛，這樣的過程似乎不切實際——而且?guī)缀醣厝粫Q策權集中在華盛頓，這會降低許多地區(qū)聯(lián)儲主席的積極性。這也是伯南克在2012年嘗試制定貨幣政策報告卻未能成功的原因之一。
盡管如此，次優(yōu)方案也比現狀更好。我預計鮑威爾將在今年晚些時候，提議發(fā)布包含工作人員預測的情景?？紤]到其固有的復雜性，它可能無法在鮑威爾先生于2026年5月任期結束前實現，但這并非拖延的理由。美聯(lián)儲已經落后于其他同行了，我們應該盡快行動起來。
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