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作者：司馬聰 AI 頻道
這是進展
北京時間 5 月 20 日，穩(wěn)定幣監(jiān)管法案（GENIUS Act）在美國參議院的一項表決了迎來了關(guān)鍵突破：參議院以 66 票支持、32 票反對的表決結(jié)果，通過了 GENIUS Act 的終止辯論投票（cloture vote）。這意味著參議院已同意停止關(guān)于該法案的辯論，最遲將在 30 個小時后進行最終表決。
需要明確的是，法案本身尚未通過最終表決。
終止辯論投票是美國國會立法程序中一項關(guān)鍵機制，專門用于打破持反對意見的少數(shù)黨希望通過「無休止辯論」阻礙法案表決的僵局。
這是核心
2025 年 2 月 4 日，美國參議員 Bill Hagerty、Tim Scott、Kirsten Gillibrand、Cynthia Lummis 聯(lián)合了提出《穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新引導(dǎo)法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins，GENIUS Act），旨在為美國境內(nèi)合法使用穩(wěn)定幣支付建立法律框架。
核心條款如下：
??支付穩(wěn)定幣定義：錨定固定貨幣價值的數(shù)字資產(chǎn)，需以 1: 1 比例完全由美元或其他高流動性資產(chǎn)支持，專用于支付結(jié)算場景。
??雙重許可監(jiān)管：聯(lián)邦監(jiān)管，市值超 100 億美元的發(fā)行商須接受聯(lián)邦監(jiān)管；州級監(jiān)管，小型發(fā)行商可選擇州級注冊（須符合聯(lián)邦等效標(biāo)準(zhǔn)）。
??100% 儲備金要求：儲備資產(chǎn)限現(xiàn)金、短期美債或央行存款，且須與運營資金隔離。每月需提交儲備金充足證明，確保用戶可按面值贖回。
??透明度強制披露：定期公開儲備金構(gòu)成及贖回政策，由注冊會計師事務(wù)所進行合規(guī)審計。
??反洗錢合規(guī)：將發(fā)行商納入《銀行保密法》管轄，履行金融機構(gòu)級 AML 義務(wù)。
??優(yōu)先保護用戶：發(fā)行商破產(chǎn)時，穩(wěn)定幣持有人債權(quán)優(yōu)先于其他索賠方。
??監(jiān)管權(quán)屬明確：明確規(guī)定支付穩(wěn)定幣不屬于證券、大宗商品或投資公司范疇，劃清監(jiān)管邊界。
GENIUS Act 本質(zhì)上是將穩(wěn)定幣納入「數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施」的范疇。它不是加密資產(chǎn)的延伸，而是合規(guī)美元的新通道。是美元的數(shù)字映射。
冷靜的思考
有人說，穩(wěn)定幣是目前加密貨幣領(lǐng)域落地最徹底的應(yīng)用，沒有之一。
現(xiàn)在，穩(wěn)定幣法案如果通過，它也可能是最快且最早被中心化監(jiān)管落地的加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施。
穩(wěn)定幣的作用是架起一個橋梁，鏈接普通人和加密貨幣，落地是為了讓大家炒幣方便，根源是加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施不完善，但背后的原因是因為法律尚未真的承認(rèn)加密貨幣的價值，那么，有一天，法律認(rèn)可加密貨幣并建立完善的監(jiān)管制度，穩(wěn)定幣會被法幣直接取代嗎？大家也許到時候不需要將法幣轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣，是這樣嗎？
穩(wěn)定幣（如 USDT、USDC）目前在幣圈最重要的作用就是：在法幣世界和加密資產(chǎn)世界之間搭橋。它為交易所、DeFi、NFT、GameFi 等生態(tài)提供穩(wěn)定、數(shù)字化的結(jié)算媒介。穩(wěn)定幣本質(zhì)上是一種「美元的數(shù)字映射」，本質(zhì)仍依賴于法幣。
現(xiàn)階段加密資產(chǎn)無法直接使用法幣進行鏈上交易（因監(jiān)管、銀行接入、鏈上轉(zhuǎn)賬效率等問題）。
傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)處理一筆美元轉(zhuǎn)賬可能要 1-3 天，但鏈上穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬只需幾秒。
那么，一旦法律承認(rèn)加密貨幣或者建立系統(tǒng)性監(jiān)管架構(gòu)，有必要繼續(xù)用穩(wěn)定幣嗎？
也即，如果法幣可以直接結(jié)算代幣，還需要穩(wěn)定幣作為橋梁嗎？類似于使用券商的交易軟件買賣股票，直接轉(zhuǎn)入法幣即可，而不需要先將法幣轉(zhuǎn)換為該券商認(rèn)可的某種虛擬貨幣。
情況一：央行數(shù)字貨幣（CBDC）上線
如果美國發(fā)行自己的數(shù)字美元（CBDC），并實現(xiàn)鏈上結(jié)算和賬戶管理，那么 USDC 這種「民間版數(shù)字美元」可能會被邊緣化。
CBDC 具備官方信用背書，理論上更安全、合規(guī)。
情況二：傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)全面「上鏈」
如果銀行支持客戶直接用美元在鏈上進行操作（比如參與 DeFi 或購買 NFT），中間穩(wěn)定幣的橋梁功能就沒那么必要了。
但，穩(wěn)定幣不會完全消失，原因如下：
1. 技術(shù)路徑不同：CBDC ≠ 穩(wěn)定幣
央行數(shù)字貨幣可能采取許可鏈，中心化程度高，不一定兼容現(xiàn)有公鏈生態(tài)。
穩(wěn)定幣是在開放鏈上的通用流通資產(chǎn)，具備更強的跨鏈靈活性。
2. 去中心化需求
一些人根本不信任央行，不愿意被監(jiān)管或綁定身份信息。
在這樣的意識形態(tài)背景下，去中心化穩(wěn)定幣（如 DAI）仍會有長期生存空間。
3. 商業(yè)穩(wěn)定幣能更快創(chuàng)新
Circle（USDC 發(fā)行方）能快速接入 Solana、Base、Arbitrum、Polygon 等各種鏈，而 CBDC 速度受限于政策與技術(shù)保守性。
穩(wěn)定幣已經(jīng)深深融入 DeFi 生態(tài)，許多協(xié)議和產(chǎn)品都是圍繞現(xiàn)有穩(wěn)定幣構(gòu)建的。即使有了 CBDC，穩(wěn)定幣在 DeFi 內(nèi)部的流動性和互操作性也可能使其在短期內(nèi)保持一席之地，尤其是一些追求去中心化和抗審查性的 DeFi 用戶。
結(jié)合此次《穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新引導(dǎo)法案》，直接定義了穩(wěn)定幣的法律地位以及專用于支付結(jié)算場景的定義，目的是防止中心化的運營機構(gòu)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險同時實現(xiàn)法幣如美元的鏈上數(shù)字化映射。
短期內(nèi)，穩(wěn)定幣仍不可或缺，因加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施尚未完善，法律和監(jiān)管框架仍不成熟，法幣直接進入加密市場仍受限。
支付場景中的結(jié)算
假設(shè)監(jiān)管認(rèn)可，并在證券范疇內(nèi)定義大多數(shù)代幣，在商品范疇定義其它代幣，也就是簡單的劃分為穩(wěn)定代幣和波動性代幣，然后勢必建立 KYCAML 的基礎(chǔ)監(jiān)管架構(gòu)，法幣直接入場結(jié)算代幣，類似于法幣直接結(jié)算股票等證券，那么問題是，既然法幣直接結(jié)算代幣，還需要使用代幣來結(jié)算商品支付場景嗎？
比如，我能拿特斯拉股票去購買一座豪宅嗎？股票價格實時波動，代幣價格也實時波動。直接用法幣結(jié)算不就可以了嗎？也即，我為何要拿一個預(yù)期可以產(chǎn)生收益的資產(chǎn)去兌換價格基本穩(wěn)定的商品呢？
假設(shè)背景：監(jiān)管機構(gòu)（如美國 SEC 和 CFTC）將代幣分為兩類：
1.?證券類代幣（如大部分 ICO 代幣，可能包括以太坊的部分代幣）：需遵守證券法，類似股票。
2.?商品類代幣（如比特幣、穩(wěn)定幣等）：按商品監(jiān)管，可能更寬松。
3.?建立 KYC/AML 基礎(chǔ)監(jiān)管架構(gòu)，允許法幣直接結(jié)算代幣（如美元直接購買比特幣，類似股票交易）。
資產(chǎn) vs 支付工具，是矛盾體。如果某種資產(chǎn)有漲價預(yù)期，持有人自然不愿花掉它（稱為「霍伊爾悖論」，Gresham『s Law 的變體）。
你不會用特斯拉股票買房子，即便你持有它。這種資產(chǎn)不具備「日常交易媒介」的價格穩(wěn)定性和流動性匹配性。
特斯拉曾于 2021 年短暫接受比特幣支付車輛，但因波動性和結(jié)算復(fù)雜性很快取消。
只有價值穩(wěn)定的單位，才適合做「支付工具」，這正是穩(wěn)定幣或法幣存在的原因。大部分代幣 / 加密資產(chǎn)，不適合直接作為支付媒介。
支付本質(zhì)是信任機制 + 法律基礎(chǔ)設(shè)施的疊加，不是技術(shù)上的「能不能轉(zhuǎn)賬」。這就是為什么在成熟的經(jīng)濟體中，投資資產(chǎn)和支付貨幣的角色是明確區(qū)分的。
若法幣（如數(shù)字美元）可直接在鏈上使用，且支付系統(tǒng)（如銀行、PayPal）支持法幣與加密生態(tài)的無縫對接，穩(wěn)定幣的支付功能可能被削弱。
未來的格局更可能是：
也即，穩(wěn)定幣可以用于支付結(jié)算場景，但如果監(jiān)管日益完備，法幣將會沖擊穩(wěn)定幣的作用，畢竟，一個機構(gòu)運營穩(wěn)定幣是有運營成本的，且人們選擇的標(biāo)準(zhǔn)是：可用、快捷、低成本。
GENIUS Act 的嚴(yán)格要求（100% 儲備金、KYC/AML、審計）可能增加穩(wěn)定幣發(fā)行商的運營成本。
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