(1).png)
德意志銀行外匯策略全球主管喬治·薩拉維諾斯（George Saravelos）警告，無(wú)論美國(guó)政府陷入財(cái)政危機(jī)還是經(jīng)濟(jì)衰退，美元都面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。
薩拉維諾斯在周一的報(bào)告中提出“美元蹙眉”（fiscal frown）理論（反映財(cái)政政策兩個(gè)極端都會(huì)導(dǎo)致美元下跌的倒U型曲線），對(duì)二十多年前斯蒂芬·詹（Stephen Jen）提出的“美元微笑”（dollar smile） 理論作出修正。他表示，即將到來(lái)的預(yù)算談判將決定美元在這條曲線上的位置。
“曲線左側(cè)的極端情況是財(cái)政政策過于寬松，”薩拉維諾斯寫道，“這將導(dǎo)致美債和美元雙雙下跌——正如我們今天（周一）早上再次見證的那樣?！?在穆迪下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后，30年期美債收益率周一攀升至2023年11月以來(lái)最高水平，而美元指數(shù)下跌0.7%，兌十國(guó)集團(tuán)所有貨幣走弱。
薩拉維諾斯指出，若該趨勢(shì)持續(xù)，表明市場(chǎng)“正在喪失為美國(guó)赤字融資的意愿，金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)正在上升”。
“另一個(gè)極端是曲線右側(cè)顯示的財(cái)政政策過快收緊，”他補(bǔ)充道，“這將大幅縮減赤字，但會(huì)迫使美國(guó)陷入衰退并引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)深度降息周期。而中間路線則代表軟著陸，對(duì)美元更為有利。”
在今年貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)前，市場(chǎng)通常遵循“美元微笑”理論——美元在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)或深度衰退時(shí)都會(huì)走強(qiáng)。
但特朗普的關(guān)稅政策打破了這一模式：拖累全球增長(zhǎng)預(yù)期、削弱美元避險(xiǎn)吸引力、侵蝕美國(guó)經(jīng)濟(jì)例外主義。今年以來(lái)，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)已累計(jì)下跌逾6%。
美元將進(jìn)一步走軟
其余投資者也普遍認(rèn)為，隨著美元從高估值中回落，該貨幣將失去更多光彩。
根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，美元指數(shù)從1月份的高點(diǎn)暴跌了10.6%，是三個(gè)月內(nèi)最大的跌幅之一，投機(jī)者凈空倉(cāng)173.2億美元，接近2023年7月以來(lái)最看跌美元的規(guī)模?？吹涝牟糠衷蚴敲涝墓乐迪鄬?duì)較高，1月份美元指數(shù)比20年平均水平90.1高出22%。目前，該指數(shù)比20年平均水平高出約10%。
支付公司Convera的首席外匯和宏觀策略師George Vessey說(shuō)：“純粹從估值角度看，進(jìn)一步貶值的空間很大。”如果美元再下跌10%，就會(huì)跌至特朗普第一任期內(nèi)觸及的低點(diǎn)。
渣打銀行駐紐約的全球G10外匯研究主管Steve Englander表示，盡管近期的貿(mào)易安排可能會(huì)在一定程度上平息市場(chǎng)，但它們并不能解決美國(guó)面臨的長(zhǎng)期信心問題。“美元疲軟的故事還沒有結(jié)束。”
投資者還擔(dān)心美國(guó)的長(zhǎng)期財(cái)政狀況。分析人士稱，特朗普的全面減稅法案將在未來(lái)十年內(nèi)使美國(guó)36.2萬(wàn)億美元的債務(wù)再增加3萬(wàn)億至5萬(wàn)億美元。
德銀的薩拉維洛斯還在一份報(bào)告中說(shuō)：“購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)的欲望減弱，加上美國(guó)財(cái)政進(jìn)程僵化，鎖定了非常高的赤字，這兩者結(jié)合在一起，讓市場(chǎng)非常緊張?！?
盡管最近有外資拋售，但多年來(lái)美國(guó)資產(chǎn)的升值意味著全球仍持有數(shù)萬(wàn)億美元的美國(guó)股票和國(guó)債。投資者說(shuō)，這種拋售壓力可能來(lái)自全球各個(gè)角落，因?yàn)樵絹?lái)越多的人注意到美元最近未能成為避風(fēng)港。
根據(jù)包括德意志銀行在內(nèi)的銀行的估計(jì)，外國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，即使對(duì)沖比率（受保護(hù)的外匯敞口部分）略有上升，也可能意味著大量拋售。投資者增加對(duì)沖意味著對(duì)美元的直接需求減少，遠(yuǎn)期市場(chǎng)的美元拋售壓力增大。
中國(guó)、韓國(guó)、新加坡等亞洲經(jīng)濟(jì)體幾十年來(lái)一直將巨額貿(mào)易順差投資于美國(guó)資產(chǎn)，因此積累了大量美元敞口。Eurizon SLJ Capital的斯蒂芬·詹和Joana Freire在5月初的一份報(bào)告中說(shuō)，亞洲出口商和機(jī)構(gòu)投資者囤積了約2.5萬(wàn)億美元的美元，“給美元兌這些亞洲貨幣帶來(lái)了劇烈的下行風(fēng)險(xiǎn)”。
不過，美元看跌的一個(gè)反證是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)，從而支撐美元。
Brandywine Global的投資組合經(jīng)理杰克?麥金太爾（Jack McIntyre）指出，面對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟的押注，美國(guó)消費(fèi)者迄今仍保持了韌性。不過，他和其他人更傾向于賣出美元反彈，而不是押注美元反彈。 他說(shuō)：“現(xiàn)在的故事更像是在尋找機(jī)會(huì)拋售美元?！?/strong>
贊
.png)
476
收藏
