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• 幣安的 BTC 永續(xù)期貨交易價(jià)格盡管創(chuàng)下歷史新高，但仍比現(xiàn)貨價(jià)格低 40-50 美元，這表明存在隱藏的機(jī)構(gòu)空頭壓力。
• 期貨溢價(jià)回升可能引發(fā)大規(guī)模的空頭擠壓和價(jià)格的快速突破。

比特幣的[BTC]接近歷史最高點(diǎn)，但一些不尋常的事情正在發(fā)生。幣安的永續(xù)合約交易價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)，這表明市場(chǎng)存在潛在的壓力。

那么，到底發(fā)生了什么？

永續(xù)期貨和牛市溢價(jià)

讓我們暫時(shí)回顧一下基礎(chǔ)知識(shí)。

永續(xù)期貨是一種模擬現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)且無(wú)到期日的衍生合約。在牛市中，永續(xù)期貨的交易價(jià)格往往高于現(xiàn)貨價(jià)格，這反映出交易者愿意為杠桿敞口支付更高的價(jià)格。

該溢價(jià)通過(guò)資金利率維持：多頭和空頭頭寸之間定期支付以保持價(jià)格一致。

通常，正向融資和期貨溢價(jià)是市場(chǎng)信心的標(biāo)志。因此，當(dāng)BTC期貨開(kāi)始以折價(jià)交易時(shí)，尤其是在歷史高點(diǎn)時(shí)，這表明有些事情不對(duì)勁。

它顛覆了通常的動(dòng)態(tài)并標(biāo)志著潛在市場(chǎng)緊張局勢(shì)的加劇。

解讀差距

自 6 月初以來(lái)，幣安的 BTC 永續(xù)合約持續(xù)交易盡管比現(xiàn)貨價(jià)格低 40-50 美元，比特幣徘徊在歷史最高水平附近。

如圖所示，紅色條（負(fù)缺口）在2025年進(jìn)一步加深，標(biāo)志著近年來(lái)最持續(xù)的折扣之一。

從歷史上看，這種偏差發(fā)生在熊市階段（見(jiàn) 2022 年中期），但當(dāng)前的背景完全不同。

雖然沒(méi)有出現(xiàn)重大崩盤(pán)，但期貨缺口卻反映了過(guò)去的恐慌時(shí)期。這是隱藏壓力的跡象；可能是結(jié)構(gòu)性做空。每次這一缺口縮小或反轉(zhuǎn)（綠色柱狀圖），都預(yù)示著市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

目前，這種混亂局面仍在加劇。

隱藏的短線，耐心的多頭

這種分歧可能源于復(fù)雜的機(jī)構(gòu)策略。

持有現(xiàn)貨比特幣的ETF可能會(huì)通過(guò)做空期貨進(jìn)行對(duì)沖，從而壓低永續(xù)合約的價(jià)格。與此同時(shí)，套利者可能通過(guò)賣出期貨、買入現(xiàn)貨獲利。

但策略之外還有市場(chǎng)情緒。衍生品交易員依然保持謹(jǐn)慎，盡管價(jià)格走勢(shì)看漲，但仍不愿使用杠桿。

這為潛在的空頭軋空埋下了伏筆。如果永續(xù)合約的折價(jià)回升至溢價(jià)，可能會(huì)引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，并引發(fā)快速突破。

由于長(zhǎng)期鯨魚(yú)的堅(jiān)守，賣空者可能會(huì)面臨加密貨幣領(lǐng)域一些最堅(jiān)定的資本的挑戰(zhàn)。

這可能被證明是一場(chǎng)冒險(xiǎn)的賭博。