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VanEck 數(shù)字資產(chǎn)研究主管馬修·西格爾 (Matthew Sigel) 表示，如果股價開始接近凈資產(chǎn)價值，采用比特幣財務策略的上市公司可能需要重新考慮這種方法。
這一警告發(fā)出之際，人們越來越擔心那些大舉籌集資金收購比特幣的公司可能會稀釋股東權益、侵蝕其價值。
西格爾強調，歷史上從未有哪家持有比特幣的上市公司的股價長期低于其比特幣資產(chǎn)凈值。然而，目前有一家公司正接近這一門檻，這表明其當前策略存在潛在風險。
作為 比特幣盡管全球平均利率在 2025 年繼續(xù)創(chuàng)下新高，但一些公司的股價并未跟進，這引發(fā)了人們對這種資本配置模式的有效性的質疑。
保費下降引發(fā)稀釋風險
西格爾指出，由于一些上市公司持續(xù)通過市價發(fā)行（ATM）計劃發(fā)行股票，傳統(tǒng)的資本形成效益可能面臨風險。如果股票交易價格等于或接近其資產(chǎn)凈值，持續(xù)發(fā)行股票可能會稀釋股東價值，而不是提升股東價值。
沒有一家公共 BTC 財務公司的交易價格在一段持續(xù)時間內低于其比特幣資產(chǎn)凈值。
但至少有一個國家現(xiàn)在正接近平等。
隨著其中一些公司通過大型市場（ATM）計劃籌集資金來購買 BTC，一種風險正在出現(xiàn)：如果股票交易價格達到或接近……
— matthew sigel，正在恢復 CFA (@matthew_sigel)2025年6月16日
一個顯著的例子是塞姆勒科學公司（Semler Scientific），盡管比特幣上漲勢頭強勁，但其股價今年卻下跌了45%以上。這種脫節(jié)凸顯了在投資者情緒無法反映資產(chǎn)價值的情況下依賴股票發(fā)行的風險。西格爾稱，如果這種趨勢持續(xù)下去，這種情況將被稱為侵蝕，而不是資本形成。
為了降低這種風險，他建議采取一些保障措施，例如當股價跌至資產(chǎn)凈值的0.95倍以下時，暫停ATM機項目10個交易日。他還建議，當比特幣升值但股價滯后時，優(yōu)先進行股票回購。如果資產(chǎn)凈值折價持續(xù)存在，則應考慮進行戰(zhàn)略評估，例如合并、分拆或終止比特幣戰(zhàn)略。
高管薪酬受到嚴格審查
西格爾還強調了治理方面的擔憂，建議高管薪酬應與每股資產(chǎn)凈值增長掛鉤，而不是與比特幣總持有量或股票發(fā)行量掛鉤。他將當前形勢與礦業(yè)領域早期的趨勢進行了比較，當時過度發(fā)行和高管薪酬過高損害了長期股東價值。
盡管 MicroStrategy 的 Michael Saylor 表示，如果股價跌破 1 倍資產(chǎn)凈值，將計劃回購股票，但 Sigel指出并非所有公司都擁有優(yōu)先股來支持此類舉措。不過，他表示，所有董事會都可以采取行動，阻止股權稀釋，并在溢價逐漸消退之際專注于每股凈資產(chǎn)價值的增長。
Metaplanet 和 Strategy 繼續(xù)增持比特幣
與此同時，各大公司仍在持續(xù)增持比特幣。Metaplanet 首席執(zhí)行官 Simon Gerovich 證實，該公司最近以 1.172 億美元的價格購買了 1,112 枚比特幣，平均價格為 105,435 美元。
此外，盡管中東地緣政治緊張局勢加劇，但由邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 領導的戰(zhàn)略公司根據(jù)塞勒最新的比特幣圖表評論，表示有進一步購買的意圖。
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