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作者：Steven Ehrlich 來源：unchainedcrypto 翻譯：善歐巴，
盡管一些公司正在籌集數(shù)十億美元用于購買比特幣，但價(jià)格為何未能體現(xiàn)這股熱潮？
過去幾周，加密行業(yè)被一類新型上市公司——比特幣庫公司的消息刷屏。這些公司主要的業(yè)務(wù)就是籌資并將大部分資金用于購買加密貨幣，尤其是比特幣。自4月初以來，這類公司已經(jīng)累計(jì)籌集了約113億美元，其中大部分資金都計(jì)劃投入比特幣。
盡管這股熱潮已經(jīng)接近白熱化，但奇怪的是，比特幣價(jià)格卻沒有出現(xiàn)預(yù)期的上漲。目前比特幣距離其歷史高點(diǎn)111,814美元僅一步之遙，但過去一個(gè)多月，價(jià)格一直在10萬至11萬美元之間徘徊（截稿時(shí)價(jià)格為108,855美元）。
如果真有數(shù)十億美元即將入場，尤其是在一個(gè)支持比特幣的政府主導(dǎo)下，人們本應(yīng)認(rèn)為比特幣將邁向新的高點(diǎn)。但多位受訪專家表示，事實(shí)并非如此，比特幣可能還需要一段時(shí)間才能沖上13萬至15萬美元。
以下是比特幣遲遲未能突破的三個(gè)關(guān)鍵原因：
散戶興趣不足
以往的加密牛市，即使最終崩盤，通常也伴隨著強(qiáng)烈的散戶參與熱潮?？纯聪旅孢@張Google Trends圖表，藍(lán)線表示“bitcoin”的搜索量，紅線表示“crypto”的搜索量。疫情期間和2024年下半年（特朗普全力支持加密時(shí)）搜索量曾飆升，但現(xiàn)在又逐漸下滑。
為什么散戶提不起興趣？原因有很多：比如人們認(rèn)為比特幣已創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，現(xiàn)在可能會(huì)回調(diào)；又比如，他們對“加密金庫公司”的運(yùn)作模式和盈利邏輯缺乏了解。
與NFT和迷因幣的狂熱不同，這些帶杠桿的上市對沖基金沒能激發(fā)大眾想象力。記得2021年《周六夜現(xiàn)場》（SNL）有Pete Davidson和Jack Harlow出演的NFT諷刺短劇嗎？還有2024年一堆名人發(fā)行迷因幣的熱潮？
Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick指出：“這些金庫公司確實(shí)對比特幣價(jià)格有積極影響，因?yàn)樗鼈兪切枨髞碓矗⒃谝欢ǔ潭壬蠝p少了流通量——理論上，這對價(jià)格有利。但它為何沒有更顯著的推動(dòng)作用呢？這讓人懷疑市場上除這些公司外的需求正在減少?！?/p>
流動(dòng)性在循環(huán)利用，而非新增注入
“流動(dòng)性”的問題更加復(fù)雜。
如果你在加密圈待得夠久，可能還記得“吸血鬼攻擊”這個(gè)術(shù)語，是SushiSwap當(dāng)初從Uniswap抽走流動(dòng)性所用的策略。類似的事情現(xiàn)在也正在發(fā)生。一位一級經(jīng)紀(jì)商的交易主管表示，很多投資這些新金庫公司的機(jī)構(gòu)實(shí)際上在出售比特幣來獲取現(xiàn)金以購買公司股票。換句話說，真正流入加密市場的新資金比人們預(yù)想的要少得多。
他舉例說：“假設(shè)我向公司金庫貢獻(xiàn)了10億美元的比特幣。那些購買這筆比特幣的人實(shí)際上并沒有把錢投入市場，而是買下了‘昨天的比特幣’。市場的價(jià)格反應(yīng)早已發(fā)生。”
宣傳火熱，但實(shí)際買入尚未發(fā)生
即使很多公司宣布了大手筆的籌資和購幣計(jì)劃，這并不意味著他們立即就買入了比特幣。
比如由《Bitcoin Magazine》創(chuàng)始人David Bailey成立的加密金庫公司Nakamoto，宣布已籌得超過7億美元用于購買比特幣。那它現(xiàn)在持有多少比特幣？僅230萬美元——因?yàn)榻灰咨形赐瓿桑A(yù)計(jì)要到第三季度才能交割。
這也揭示了一個(gè)更大的問題：這些公司的購幣行為高度不透明。
一位交易員表示：“比如MicroStrategy如果宣布通過ATM機(jī)制融資10億美元，大家都知道他們會(huì)立刻用這筆錢買入比特幣。ETF就更透明了，一般會(huì)在當(dāng)天或次日披露資金流向。當(dāng)出現(xiàn)大規(guī)模流入時(shí)，市場會(huì)有所反應(yīng)?！?/p>
但這些金庫公司就不一樣了?！坝行┬冀灰滓齻€(gè)月后才能完成，”他說，“銀行在宣傳項(xiàng)目時(shí)，市場其實(shí)并不知道這些比特幣何時(shí)真正被買入，因此價(jià)格難以立即反應(yīng)?！?/p>
總結(jié)：比特幣仍需要新的催化劑
盡管“加密金庫熱”炒得火熱，但它尚未形成真正的新需求驅(qū)動(dòng)。Fairlead Strategies創(chuàng)始人Katie Stockton指出：“從短期來看，比特幣在10萬美元至108,000美元之間已經(jīng)震蕩多周。我們認(rèn)為阻力位可能仍會(huì)發(fā)揮作用，因此短期內(nèi)不會(huì)突破?！?/p>
她還補(bǔ)充說，除非比特幣連續(xù)幾周穩(wěn)定在108,000至109,000美元上方，否則市場仍存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
這位一級經(jīng)紀(jì)商也認(rèn)同Stockton的看法：“目前的價(jià)格區(qū)間讓交易非常困難。我們的客戶普遍對這種橫盤行情感到沮喪，因?yàn)槲覀冋M(jìn)入傳統(tǒng)上波動(dòng)性和流動(dòng)性都較低的夏季?！?/p>
換句話說：比特幣短期內(nèi)，恐怕還得“原地踏步”。
本周圖表：比特幣 vs 加密金庫公司近1個(gè)月表現(xiàn)（僅包含持有比特幣超1億美元的公司）
并不是每一家加密金庫公司都值得大舉買入。事實(shí)上，在過去一個(gè)月中，比特幣的表現(xiàn)已經(jīng)超過了將近一半最有價(jià)值的加密金庫公司。盡管如此，這些公司目前的股價(jià)仍全部高于其凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV），也就是說，它們?nèi)砸砸鐑r(jià)交易。
本周數(shù)字：27.26%
去中心化交易所（DEX）交易量與中心化交易所（CEX）交易量的比例達(dá)到了歷史新高——27.26%。這波增長主要來自衍生品交易所 Hyperliquid，其市場份額迅速擴(kuò)大，目前已達(dá) 10.38%，也創(chuàng)下其自身的歷史新高。
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