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MicroStrategy——目前作為策略?——已經(jīng)建立了世界上最具侵略性的比特幣金庫。但它真正的創(chuàng)新不僅僅在于持有比特幣。而在于它如何資助積累大規(guī)模比特幣，而不會放棄控制權或稀釋股東價值。
這背后的引擎是什么？精心設計的資本堆棧— 多層次的債務、優(yōu)先股和股權結構，吸引不同類型的投資者，每種投資者都有獨特的風險、收益和波動性偏好。
這不僅僅是企業(yè)融資——這是比特幣原生資本形成的藍圖。
什么是資本堆棧？
答資本堆棧指公司用于融資運營和戰(zhàn)略目標的資本層級。每一層都有各自的回報特征、風險等級以及清算時的償還優(yōu)先級。
Strategy 的資本堆棧旨在出色地完成一件事：將法定資本轉換為比特幣敞口—高效、大規(guī)模、毫不妥協(xié)。
堆棧：按優(yōu)先級排序
Strategy 的資本結構包括五個核心工具：
1.可轉換票據(jù)
2. Strife 優(yōu)先股 ($STRF)
3. 行權優(yōu)先股 ($STRK)
4. Stride 優(yōu)先股 ($STRD)
5. 普通股（$MSTR）
這些層級按償還優(yōu)先級從高到低排序。這種結構的獨特之處在于，每一層級如何平衡下行保護、收益率和比特幣風險敞口—為機構投資者提供與比特幣不同程度相關的固定收益替代品。
可轉換債券：具有可選上行空間的優(yōu)先債務
戰(zhàn)略的資本堆棧始于可轉換票據(jù)—可轉換為股權的高級無擔保債務。
- 缺點：低風險，清算優(yōu)先
- 優(yōu)點：除非皈依，否則謙虛
- 上訴：機構債務投資者尋求利用比特幣相關上漲潛力進行保護
這些票據(jù)是 Strategy 最早的籌款工具，使該公司能夠在低利率環(huán)境下籌集數(shù)十億美元來積累比特幣，而無需發(fā)行股票。
Strife ($STRF): 投資級收益率
沖突是永久優(yōu)先股旨在模仿高等級固定收益。
- 10%累積股息，以現(xiàn)金支付
- 100美元的清算優(yōu)先權
- 沒有轉換權或比特幣上漲空間
- 對未付股息加重罰款
- 低波動性，中等風險狀況
Strife 的目標客戶是保守型資本配置者，他們希望獲得可預測的收益，但又不想承擔股權或加密貨幣的風險。它的優(yōu)先級高于其他優(yōu)先股和普通股，因此高質量固定收益代理建立在比特幣金庫之上。
Strike ($STRK)：收益率 + 比特幣期權
罷工是可轉換優(yōu)先股—連接固定收益和股票上漲。
- 8%累積股息
- 以 1,000 美元的執(zhí)行價兌換為 $MSTR
- 以現(xiàn)金或 A 類股票支付
- 通過轉換選項接觸比特幣
- 中等波動性，低風險
Strike 吸引的是那些希望獲得收益并可選擇參與比特幣上漲的投資者。在比特幣牛市周期中，轉換選項變得彌足珍貴——它兼具債券般的穩(wěn)定性和股票般的潛力。
Stride ($STRD): 高收益，高風險
Stride 是最受歡迎的初級品牌——非累積永久股票發(fā)行收益率高且保護性較少。
- ＞10%股息（僅限已宣布）
- 無復利、無轉換、無投票權
- 優(yōu)先股中相對風險最高
- 清算優(yōu)先權高于普通股，但低于所有其他
Stride 發(fā)揮著至關重要的作用。它的發(fā)行提高 Strife 的信用質量，在其下方添加次級資本緩沖——類似于夾層債務如何保護結構化融資中的優(yōu)先部分。
Stride 吸引了渴望收益的投資者，使 Strategy 能夠在不損害更高層級利益的情況下籌集資金。
普通股 ($MSTR)：純比特幣 Beta
基礎是戰(zhàn)略普通股— 堆棧中最不穩(wěn)定、保護最少、但潛力最高的工具。
- 無限的上升空間
- 沒有股息，沒有優(yōu)先權
- 充分暴露于比特幣波動性
- 投票權、長期所有權
普通股面向堅定信念的投資者。過去四年來，這一層級吸引了與 Strategy 的比特幣投資理念相符的基金和個人投資者——他們希望從企業(yè)比特幣戰(zhàn)略中獲得最大收益。
總體情況：Saylor 瞄準固定收益市場
這不僅僅是一種融資機制——這是對130萬億美元的全球債券市場.
通過發(fā)行 $STRF、$STRK 和 $STRD 等工具，提供比特幣相關收益工具吸收來自各個資本領域的需求：
- 尋求投資級收益的機構投資者
- 對沖基金追逐結構性上漲
- 收益獵人愿意付出一切代價來獲得回報
每種工具的行為都像合成債券，但都由比特幣累積引擎支持。
正如比特幣策略總監(jiān) Dylan LeClair 所說：“Saylor 正在進軍整個固定收益市場?！?/p>
Saylor 并沒有發(fā)行傳統(tǒng)債券，而是構建比特幣原生資本堆棧—無需出售標的資產(chǎn)即可釋放流動性。
為何重要：比特幣財務策略模型
戰(zhàn)略的資本結構不僅僅是創(chuàng)新——它是一種金融操作系統(tǒng)對于任何想要將比特幣的崛起貨幣化同時又保持資本紀律的上市公司來說。
關鍵要點：
- 每一層都滿足特定的投資者需求：從低風險債務到投機收益
- 資本流入，比特幣保持不變：在擴大規(guī)模的同時保持財務狀況
- 沒有哪一種樂器能夠占據(jù)主導地位：堆棧的設計是多樣化的
- 控制權保留：大多數(shù)證券無投票權、不可轉換
對于認真對待此事的公司來說，這是值得研究的劇本。
塞勒不僅僅是在囤積比特幣——他還在為貨幣范式轉變設計金融基礎設施。
免責聲明：本內(nèi)容由 Bitcoin For Corporates 撰寫. 本文僅供參考，不應被解讀為收購、購買或認購證券的邀請或招攬。
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