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在比特幣 2025 大會上，發(fā)行全球首個穩(wěn)定幣USDT的Tether公司 CEO Paolo Ardoino發(fā)表了演講。我們可以從他的演講中獲得他關(guān)于穩(wěn)定幣的理解與探索，當(dāng)然也可能引發(fā)我們更深入的思考。
Tether 從 2014 年推出了全球第一個穩(wěn)定幣 USDT。自那以后，穩(wěn)定幣逐漸在加密世界中成為一座連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融的橋梁。我們從Paolo Ardoino的講話中，可以看到USDT為什么成功？因?yàn)樗缫呀?jīng)不僅是一種交易媒介，更是一種能夠滿足多種需求的金融工具，在不同場景中發(fā)揮著重要作用，尤其在“去中介化”生活中成為核心工具，助力個體擺脫傳統(tǒng)金融與科技中介的束縛，其本身更是特殊時代背景下的成功金融科技產(chǎn)品。
一、高效普惠交易與支付基礎(chǔ)設(shè)施
在加密貨幣市場中，價(jià)格波動往往較為劇烈，這給交易帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)和不便。而USDT出現(xiàn)以后，以其與美元掛鉤的穩(wěn)定性，成為了加密貨幣交易中重要的媒介。
具體而言，在USDT出現(xiàn)之前，投資者若想在不同的加密貨幣之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，通常需要先將一種加密貨幣兌換成法幣，再用兌換得到的法幣購買另一種加密貨幣。這一過程不僅繁瑣，還可能因法幣兌換的限制和手續(xù)費(fèi)等問題增加交易成本。而USDT的出現(xiàn)改變了這一狀況，投資者可以將USDT作為中間媒介，在不同的加密貨幣之間進(jìn)行便捷的交易。例如，投資者想要將比特幣兌換成以太坊，只需先將比特幣兌換成USDT，再用USDT購買以太坊即可，大大簡化了交易流程。
從數(shù)據(jù)來看，USDT在加密貨幣交易中占據(jù)著重要地位。Paolo Ardoin提供的數(shù)據(jù)表明，USDT在去中心化交易量中占比達(dá)62%，這一數(shù)據(jù)充分說明了其作為交易媒介的廣泛應(yīng)用。正是由于USDT的穩(wěn)定性和便捷性，使得它成為了眾多加密貨幣交易者的首選媒介，助力了加密貨幣市場的繁榮發(fā)展。
除了用于加密支付，USDT在傳統(tǒng)支付中也發(fā)揮作用。在一些地區(qū)由于金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善，傳統(tǒng)支付方式存在諸多不便，而USDT的數(shù)字化特性使得它可以在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行便捷的支付，滿足人們的日常消費(fèi)需求——這本質(zhì)上繞開了傳統(tǒng)銀行等金融中介的限制，讓個體直接掌控資金流轉(zhuǎn)。
二、全球“數(shù)字美元”儲蓄與價(jià)值錨點(diǎn)
Paolo Ardoino認(rèn)為，疫情的發(fā)生成為了USDT應(yīng)用場景拓展的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在疫情之前，USDT主要被用作加密貨幣交易的媒介，而疫情發(fā)生后，它迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿驍?shù)億人使用的“數(shù)字美元”，融入了人們的日常生活。?USDT作為“數(shù)字美元”，不僅為人們提供了一種儲蓄方式，還在日常生活的支付等方面發(fā)揮著作用。
在一些新興市場和發(fā)展中國家，本幣貶值速度驚人，人們的財(cái)富面臨著嚴(yán)重的縮水風(fēng)險(xiǎn)。以土耳其、阿根廷、越南等國家為例，這些國家的貨幣在一段時間內(nèi)貶值嚴(yán)重，居民為了保護(hù)自己的財(cái)富，需要尋找一種相對穩(wěn)定的儲蓄方式。雖然美元作為國際上廣泛認(rèn)可的貨幣，具有相對的穩(wěn)定性，但由于各種原因，人們直接持有美元現(xiàn)金或在銀行開設(shè)美元賬戶存在一定的困難。此時，USDT作為一種與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，成為了他們最現(xiàn)實(shí)的選擇。大約35%的USDT用戶將它當(dāng)作儲蓄賬戶使用，通過持有USDT來抵御本幣貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保障自己的財(cái)富價(jià)值。
對于普通投資者來說，USDT也可以作為資產(chǎn)配置的一部分。在投資組合中加入一定比例的USDT，可以在市場波動較大時，起到穩(wěn)定投資組合價(jià)值的作用，同時也為投資者提供了一定的流動性，便于在合適的時機(jī)進(jìn)行其他投資。
三、“去中介化”生活的工具
Tether基于USDT進(jìn)一步開發(fā)多項(xiàng)功能，試圖使其成為“”“去中介化”生活的工具。本質(zhì)上是基于USDT的基礎(chǔ)功能形成相應(yīng)生態(tài)。
重塑金融教育與創(chuàng)業(yè)生態(tài)。Tether通過教育計(jì)劃與全球大學(xué)合作，普及比特幣與穩(wěn)定幣教育，其核心目標(biāo)是打破傳統(tǒng)金融知識傳播的中介壁壘——過去，金融教育被院校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)壟斷，而Tether通過開源課程、實(shí)戰(zhàn)案例，讓更多人自主掌握數(shù)字資產(chǎn)邏輯。同時，Tether投資BTC Pay Server開源項(xiàng)目，推動比特幣支付基礎(chǔ)設(shè)施，幫助商家跳過支付網(wǎng)關(guān)等中介，直接接受加密貨幣支付；與Fulgur聯(lián)手創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，投資比特幣創(chuàng)業(yè)公司，從底層支持“去中介化”金融項(xiàng)目的孵化，讓創(chuàng)業(yè)者無需依賴傳統(tǒng)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，即可獲得資金與技術(shù)支持。
品牌去中介化實(shí)踐。Tether的AI平臺KUBA，倡導(dǎo)讓AI Agent擁有自主比特幣錢包。未來你的AI助手可能用穩(wěn)定幣支付API服務(wù)費(fèi)，甚至通過微交易賺取收益——不再依附于科技巨頭的封閉生態(tài)。又如，Tether與瑞士盧加諾市合作舉辦Plan B峰會、贊助當(dāng)?shù)刈闱蚓銟凡浚瑢⒈忍貛排cUSDT品牌帶入歐洲球場，這不僅是營銷行為，更是“去中介化”理念的實(shí)體滲透——傳統(tǒng)品牌推廣依賴廣告公司、媒體平臺等中介，而Tether通過與城市、體育IP直接合作，縮短品牌與用戶的連接路徑。
四、成功但需要規(guī)范的金融科技產(chǎn)品
從市場滲透率、功能性價(jià)值、商業(yè)回報(bào)等指標(biāo)來看，穩(wěn)定幣無疑是金融科技領(lǐng)域最成功的創(chuàng)新之一。規(guī)模爆炸式增長，Tether的USDT總市值至2024年已經(jīng)達(dá)1530億美元（相當(dāng)于高盛集團(tuán)市值的1.5倍）；日均交易量突破700億美元（超越蘋果股票交易量3倍）；覆蓋4.2億用戶，相當(dāng)于全球加密貨幣用戶的76%；盈利能力的顛覆性，2023年Tether實(shí)現(xiàn)130億美元凈利潤，超過摩根士丹利（107億）和瑞銀（92億）.Tether持有超過1200億美元的美國國債，同時還擁有超過10萬個比特幣以及約50噸黃金。
但也有人指出USDT成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放大器，2023年硅谷銀行倒閉導(dǎo)致USDT短暫脫錨至$0.92。USDT持有超10萬枚比特幣，若BTC暴跌30%將引發(fā)抵押品價(jià)值危機(jī)。理論上所有用戶可同時贖回，但國債變現(xiàn)需T+2交割。USDT也客觀上成為地緣政治工具。朝鮮黑客組織Lazarus通過混幣器清洗USDT贓款，伊朗利用USDT規(guī)避石油貿(mào)易制裁。據(jù)Chainalysis數(shù)據(jù)，2023年非法交易中穩(wěn)定幣占比升至82%。
可以說，USDT是一種在傳統(tǒng)金融缺位處取得成功，在監(jiān)管真空中獲得繁榮的矛盾體。其成功本質(zhì)是來自于主權(quán)貨幣治理失?。ㄍ泧曳◣疟罎ⅲ┖徒鹑谥薪樾适。缇持Ц秳兿餍远▋r(jià)）。正如Tether CEO所言：“我們不是印鈔機(jī)，是去中介基礎(chǔ)設(shè)施提供商?！?穩(wěn)定幣的商業(yè)奇跡源于它精準(zhǔn)刺中了現(xiàn)代金融體系的阿喀琉斯之踵——但它的脆弱性也正來自這個傷口尚未愈合的監(jiān)管環(huán)境。
未來穩(wěn)定幣向何處去？原中國銀行副行長王永利認(rèn)為，“其考慮到與主權(quán)貨幣等值掛鉤的穩(wěn)定幣（實(shí)際上是掛鉤貨幣的代幣）已經(jīng)推出和運(yùn)行長達(dá)10年時間，越來越完善和穩(wěn)定，一個可以選擇的路徑，可能就是借用穩(wěn)定幣的技術(shù)體系改造主權(quán)貨幣，使主權(quán)數(shù)字貨幣能夠盡快推出并替代穩(wěn)定幣（不再需要專門的代幣）”，即他認(rèn)為必須讓主權(quán)數(shù)字貨幣能夠替代穩(wěn)定幣，其中也許暗含穩(wěn)定幣很可能是一個過渡工具。（《王永利 |不應(yīng)將比特幣、穩(wěn)定幣及央行數(shù)字貨幣相提并論》）
那么穩(wěn)定幣有哪些特性是目前主權(quán)數(shù)字貨幣所不具備的呢？我們認(rèn)為，僅僅關(guān)注穩(wěn)定幣在支付清算方面的優(yōu)勢是不夠的。穩(wěn)定幣相對于傳統(tǒng)金融，還有兩大突出優(yōu)勢值得重視，那就是可編程性與智能合約以及提升運(yùn)營機(jī)制透明度。（張烽《王永利緊盯穩(wěn)定幣，但只看到其支付清算效率，還不夠》）也許只有解決這些問題，才有可能真正讓主權(quán)貨幣具有如今穩(wěn)定幣的功能。
在穩(wěn)定幣的發(fā)展過程中，我們當(dāng)然要關(guān)注其面臨的監(jiān)管、安全等問題，確保其健康、穩(wěn)定地發(fā)展。但我們相信，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場的不斷發(fā)展，穩(wěn)定幣的“去中介化”應(yīng)用場景還將不斷拓展和深化。在未來，不斷納入合規(guī)框架的穩(wěn)定幣將在全球金融體系中扮演更加重要的角色，為人們的生活和經(jīng)濟(jì)活動帶來更多的便利和機(jī)遇。（圖片來自網(wǎng)絡(luò)）
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