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比特幣ETF：了解加密貨幣進(jìn)入你的投資組合之路

長期以來，人們一直依賴交易所交易基金 (ETF) 將資金分散投資于不同的領(lǐng)域，無論是像標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)這樣的大盤股，還是僅僅投資特定行業(yè)和原材料。你可以在證券交易所買賣這些 ETF，就像公司股票一樣，因?yàn)樗鼈儠谋姸嗤顿Y者那里籌集資金，用于購買它們應(yīng)該追蹤的實(shí)際資產(chǎn)，從而提供一種直接且通常更經(jīng)濟(jì)的方式來實(shí)現(xiàn)你的資金目標(biāo)。2009 年，神秘的中本聰 (Satoshi Nakamoto) 發(fā)明了比特幣 (Bitcoin)，這種數(shù)字貨幣由此誕生。慢慢地，這兩個金融領(lǐng)域開始融合，最終誕生了比特幣 ETF。

簡而言之，比特幣ETF讓您可以押注比特幣的價格波動，而無需實(shí)際購買數(shù)字貨幣并弄清楚如何安全存儲它們。由于這些ETF在常規(guī)證券交易所上市，您可以使用現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)賬戶投資比特幣。

比特幣ETF的運(yùn)作方式：追蹤數(shù)字貨幣

答現(xiàn)貨比特幣ETF持有實(shí)物比特幣確實(shí)需要付出很多努力。設(shè)立 ETF 的公司通常是一家大型金融機(jī)構(gòu)，他們會購買比特幣，然后將其安全地鎖定，通常會交給專門管理數(shù)字貨幣的、受監(jiān)管的公司。然后，ETF 會創(chuàng)建份額，這些份額基本上是其持有的比特幣的借據(jù)。這意味著其股價應(yīng)該與比特幣的現(xiàn)行價格基本同步。為了保持這種緊密的聯(lián)系，這些發(fā)行機(jī)構(gòu)通常會查看每日基準(zhǔn)價格，例如 CME CF 比特幣參考價格。有時，ETF 的價格可能會與比特幣的價格略有波動，這被稱為跟蹤誤差，通常是由于管理費(fèi)或幕后情況變得有些遲緩。

ETF 交易價格與其持有的比特幣實(shí)際價值（每股凈資產(chǎn)值，NAV）緊密相關(guān)的魔力在于其不斷的增發(fā)和回購。這整個過程實(shí)際上依賴于大型金融公司，這些公司被稱為授權(quán)參與者（AP）.

• 獲得更多分享：如果大量人想購買ETF份額，而市場價格開始高于標(biāo)的比特幣的價值，AP就會介入。美國比特幣ETF普遍采用“現(xiàn)金創(chuàng)造”模式，AP將現(xiàn)金交給ETF經(jīng)理。經(jīng)理隨后用這筆錢購買比特幣。作為交換，AP獲得一大筆全新的ETF份額（稱為“創(chuàng)設(shè)單位”），他們可以將這些份額在市場上出售，從而將ETF股價拉回至與比特幣價值相匹配的水平。
• 拿走股份：現(xiàn)在，如果ETF份額的售價低于其所代表的比特幣價值，AP可以從市場上買入這些折價份額。他們將這些份額交還給ETF經(jīng)理。在純現(xiàn)金模式下，經(jīng)理會出售等量的比特幣，并將現(xiàn)金交給AP。這會減少ETF份額的流通量，從而幫助其價格回升至比特幣的實(shí)際價值。

AP 們玩的這種低買高賣的游戲，使得 ETF 的價格不會與其持有的比特幣價格偏離太遠(yuǎn)。在這個過程中，你會看到的主要參與者是 ETF 的創(chuàng)建者（比如貝萊德或富達(dá)）、AP（比如 Jane Street 或摩根大通）以及持有比特幣的數(shù)字金庫（比如 Coinbase Custody）。

現(xiàn)貨 vs. 期貨：比特幣 ETF 的兩種類型

當(dāng)你開始研究比特幣 ETF 時，你主要會遇到兩種類型：交易實(shí)際比特幣（現(xiàn)貨）的 ETF 和使用期貨合約的 ETF。

• 現(xiàn)貨比特幣ETF：這些人擁有真正的比特幣。它們的價值與比特幣的價格在任何特定時刻都直接掛鉤，這使得它們成為一種非常明確的投資方式。經(jīng)過漫長而曲折的道路，美國證券交易委員會終于在2024年1月批準(zhǔn)了一批現(xiàn)貨比特幣ETF，這對所有加密貨幣從業(yè)者來說都是一個重要時刻。
• 基于期貨的比特幣ETF：這些ETF并不購買比特幣本身。它們所做的是將資金投入比特幣期貨合約——本質(zhì)上就是在未來以固定價格買賣比特幣的交易。早在2021年10月，美國就已批準(zhǔn)這些基于期貨的比特幣ETF，但它們也存在一些問題。最大的問題是“展期成本”。期貨合約都有到期日，因此ETF經(jīng)理必須不斷賣出即將到期的合約，并買入新的合約以備將來使用。如果這些新合約的價格更高（即所謂的“期貨溢價”），就會蠶食利潤，這意味著ETF的收益可能不如直接持有比特幣。有時，新合約的價格更低（“現(xiàn)貨溢價”），這實(shí)際上可能會提高收益，但這種情況并不常見。所有這些通常意味著期貨ETF可能更難匹配比特幣的價格，并且可能會收取更高的費(fèi)用。

漫長的審批之路以及世界如何響應(yīng)

在美國，獲得比特幣ETF的批準(zhǔn)，尤其是現(xiàn)貨ETF的批準(zhǔn)，可謂舉步維艱。長期以來，美國證券交易委員會（SEC）一直拒絕現(xiàn)貨比特幣ETF的申請，原因是擔(dān)心市場操縱、投資者安全以及比特幣市場本身缺乏監(jiān)管等問題。2023年8月，情況急轉(zhuǎn)直下。一家聯(lián)邦上訴法院裁定SEC，駁回灰度投資公司（Grayscale Investments）將其灰度比特幣信托（GBTC）轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨ETF的申請毫無道理，尤其是在比特幣期貨ETF已經(jīng)啟動并運(yùn)行的情況下。這場訴訟的勝利改變了整個市場格局，促使SEC最終于2024年1月10日批準(zhǔn)了11只現(xiàn)貨比特幣ETF。

然而，加拿大搶先一步，早在2021年2月就批準(zhǔn)了全球首只現(xiàn)貨比特幣ETF。在歐洲，人們交易比特幣相關(guān)產(chǎn)品（通常被稱為ETN，即交易所交易票據(jù)，因其特定規(guī)則）已有相當(dāng)長一段時間。最近，香港于2024年4月批準(zhǔn)了首只現(xiàn)貨比特幣和以太幣ETF，甚至允許人們使用實(shí)際加密貨幣（而不僅僅是現(xiàn)金）創(chuàng)建和贖回份額，這與美國首批ETF的初衷截然不同。泰國也于2024年6月加入這一行列，批準(zhǔn)了首只現(xiàn)貨比特幣ETF，但僅限于大型機(jī)構(gòu)和富有且經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者。

為什么人們喜歡比特幣 ETF（以及為什么有些人不喜歡）

喜歡什么：

• 對每個人來說都更容易：比特幣 ETF 打破了日常投資者的壁壘，讓他們可以使用已知的經(jīng)紀(jì)賬戶參與其中。
• 大筆資金涌入：它們?yōu)榇笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)提供了一種受監(jiān)管的、不太繁瑣的比特幣投資方式，我們看到大量資金因此涌入美國現(xiàn)貨比特幣 ETF。
• 規(guī)則和監(jiān)督機(jī)構(gòu)：由于這些 ETF 在通常的金融體系內(nèi)運(yùn)作，因此對投資者而言具有一定程度的安全性和開放性。
• 比特幣的成長：這些 ETF 獲得批準(zhǔn)并運(yùn)行順利的事實(shí)讓許多人認(rèn)為比特幣正在成為一種更嚴(yán)肅、更成熟的投資。

讓人們停下來的原因：

• 劇烈的價格波動：比特幣的價格可能會瘋狂地跳躍和下跌，而比特幣 ETF 則繼承了這種過山車式的波動。
• 市場惡作?。?/strong>即使有了 ETF 規(guī)則，一些人仍然擔(dān)心底層比特幣市場本身可能會受到干擾。
• 誰掌握著鑰匙？雖然 ETF 負(fù)責(zé)處理比特幣存儲，但如果將大量比特幣存放在少數(shù)幾家大型托管機(jī)構(gòu)（例如，對于許多美國 ETF 而言，Coinbase 就是其中之一）中，那么如果其中一個出現(xiàn)問題，可能會帶來麻煩。
• 那些令人討厭的費(fèi)用：比特幣ETF雖然力求價格低廉，但仍有年費(fèi)（費(fèi)用率），隨著時間的推移，這可能會侵蝕你的利潤?，F(xiàn)貨ETF的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能在0.19%到0.30%之間（有些甚至最初免除費(fèi)用），但灰度轉(zhuǎn)換的GBTC收費(fèi)更高，為1.5%。如果你直接購買比特幣，則需要考慮其他成本，例如交易費(fèi)，甚至錢包費(fèi)用。