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作者：Andy Baehr 來(lái)源：coindesk 翻譯：善歐巴，
“戰(zhàn)略模式”對(duì)比特幣有利。但對(duì)加密市場(chǎng)其他部分呢？CoinDesk 指數(shù)部門(mén)的 Andy Baehr 提出了疑問(wèn)。
MSTR 于 5 月 1 日發(fā)布財(cái)報(bào)。上周四早上的幾家媒體采訪讓我提前做了準(zhǔn)備。我們通常不聊股票，所以我打算從宏觀角度切入。但準(zhǔn)備過(guò)程中，我還是忍不住翻了個(gè)白眼——MSTR 總是讓人如此反應(yīng)。
MSTR 是 MicroStrategy（現(xiàn)在改名為“Strategy”）的股票代碼。由 Michael Saylor 掌舵的 Strategy 是“比特幣國(guó)庫(kù)”模式的先驅(qū)，現(xiàn)在已經(jīng)被 Metaplanet 以及數(shù)十家其他公司效仿。根據(jù)最近的公告，Strategy 計(jì)劃通過(guò)股權(quán)和固定收益工具籌集 840 億美元。
以下是我思考的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：
1. 這是“財(cái)報(bào)”嗎？
MSTR 的“盈利”和“目標(biāo)價(jià)”……其實(shí)已經(jīng)不能按傳統(tǒng)意義理解了，尤其是在剔除 ASC 2023-08 會(huì)計(jì)影響之后。本質(zhì)上就兩個(gè)變量：比特幣的價(jià)格和融資成本。華爾街分析師和評(píng)論人士應(yīng)該看清這一點(diǎn)。
2. 戰(zhàn)略，還是 Strategy？
你不能只說(shuō)“Strategy”，你得補(bǔ)一句“你知道的，就是以前的 MicroStrategy?！本拖衲阏f(shuō)王子（Prince）、吹牛老爹（Puff Daddy）、坎爺（Kanye West）和推特（Twitter）時(shí)得解釋一下。
順帶一提：人們現(xiàn)在本來(lái)就天天在說(shuō)“strategy”（小寫(xiě)的“戰(zhàn)略”）這個(gè)詞。
3. 不要當(dāng)“噴子”？
MSTR 以 530 億美元的比特幣持倉(cāng) 和一種“鐳射眼信仰式商譽(yù)”撐起 1070 億美元市值。沒(méi)有救生艇，沒(méi)有降落傘，看起來(lái)也沒(méi)有“B 計(jì)劃”。如果失敗了，比特幣市場(chǎng)很可能會(huì)被牽連背鍋。
雖然這些“翻白眼”的情緒（以及部分媒體的馬屁式報(bào)道）存在，但我們還是得承認(rèn)幾點(diǎn)：
籌資能力確實(shí)驚人。這家公司“原力”很強(qiáng)。
MSTR 年初至今漲了 36%，而比特幣只漲了不到 5%。我也不好意思嘲諷。
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MSTR 巧妙地將股價(jià)波動(dòng)當(dāng)作“特性”而不是“問(wèn)題”，來(lái)：
發(fā)行吸引人的可轉(zhuǎn)債；
吸引大量期權(quán)交易；
搞所謂的“公司收益策略”（盡管我請(qǐng)求大家別再把賣期權(quán)叫“收益策略”了）。
MSTR 的優(yōu)先股（STRK 和 STRF）受到偏愛(ài)優(yōu)先股的投資者追捧——我的幾位朋友已經(jīng)“愛(ài)上了”。
MSTR 創(chuàng)造了一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)
Strategy（大寫(xiě)的“戰(zhàn)略”）不僅僅引領(lǐng)了一種趨勢(shì)，甚至創(chuàng)造了一個(gè)投資品類。
包括這個(gè)新推出的、能“分紅”的 杠桿 MSTR ETF（注：交易波動(dòng)率達(dá) 70，但還嫌不夠刺激）在內(nèi)，現(xiàn)在有多個(gè)產(chǎn)品圍繞 MSTR 打造。Grayscale 也發(fā)布了一個(gè) ETF，追蹤至少持有 100 枚比特幣的 30 家上市公司。
最后還有 Cantor Equity Partners 這家 SPAC（特殊目的收購(gòu)公司），它正在合并成為 Twenty One Capital，未來(lái)將持有 30 億美元的比特幣。你要是在一群分析師面前提起這個(gè)，他們會(huì)齊聲喊出：“Gamestop！”聽(tīng)起來(lái)確實(shí)很有趣。
將比特幣納入非加密公司的資產(chǎn)負(fù)債表，確實(shí)是一個(gè)值得關(guān)注的趨勢(shì)（不包括加密原生企業(yè)，比如 CoinDesk 的母公司 Bullish）。
不過(guò)，目前這個(gè)趨勢(shì)只局限于比特幣。
美國(guó)的（比特幣）例外主義
盡管美國(guó)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管正在逐步松綁，近期 ETF 申請(qǐng)也出現(xiàn)了一波熱潮，但比特幣依然主導(dǎo)著整個(gè)加密市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)（它仍占據(jù)了加密貨幣總市值的大約三分之二）。
這本身并沒(méi)有問(wèn)題——如果我們討論的是一種價(jià)值儲(chǔ)藏型資產(chǎn)，用于替代原本配置在現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債中的企業(yè)國(guó)庫(kù)資產(chǎn)。
但問(wèn)題在于，如今各種形式的比特幣敞口正在不斷涌現(xiàn)——包括杠桿、收益、期權(quán)、保護(hù)性產(chǎn)品等——這些產(chǎn)品逐漸取代了人們對(duì)其他區(qū)塊鏈資產(chǎn)的教育和認(rèn)知。這類資產(chǎn)本希望傳遞更多的技術(shù)愿景和用途價(jià)值，然而市場(chǎng)對(duì)此的關(guān)注卻越來(lái)越少。
過(guò)去，這種忽視在某種程度上是情有可原的：投資者和顧問(wèn)沒(méi)有經(jīng)紀(jì)賬戶或期貨賬戶，很難直接配置這類資產(chǎn)。（當(dāng)然，ETH 是個(gè)例外，但如果我們要認(rèn)真看待“數(shù)字資產(chǎn)類別”，僅有 ETH 顯然不夠。）
我們認(rèn)為，對(duì) ETH 投資工具的熱情有限，部分原因也正是因?yàn)槿狈?duì)更廣泛資產(chǎn)類別的深入理解和接觸。
如果說(shuō) 2024 年是比特幣“正式登場(chǎng)”的一年，那我們希望 2025 年能為投資者和交易者提供一個(gè)更深入、更廣闊的思考和實(shí)踐機(jī)會(huì)。
否則，美國(guó)加密投資的敘事就會(huì)逐漸變成一個(gè)“比特幣至上主義”的故事——那樣的話，就相當(dāng)于把更多可能的收益機(jī)會(huì)白白浪費(fèi)掉了。
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