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理論上，這意味著 CPI 報(bào)告上漲時(shí)比特幣的價(jià)格會(huì)上漲，CPI 報(bào)告下跌時(shí)比特幣的價(jià)格會(huì)下降
撰文：Shane Neagle，Coingecko
編譯：白水，
比特幣是在 2009 年金融危機(jī)之后推出的，幾乎沒(méi)有經(jīng)受過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力測(cè)試。這與黃金形成了鮮明對(duì)比，黃金有著悠久的歷史，經(jīng)歷了多個(gè)世紀(jì)和不同的政治體系。
然而，黃金的供應(yīng)量是偽有限的，這使得它的稀缺性不穩(wěn)定。人們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)新的金礦，而比特幣的稀缺性在數(shù)學(xué)上是精確且可預(yù)測(cè)的，限制在 2100 萬(wàn)比特幣 (BTC)。但這是否意味著比特幣比黃金更能對(duì)沖通脹？
CPI 如何影響比特幣價(jià)格？
從每日來(lái)看，從 CPI 報(bào)告當(dāng)天的比特幣 (BTC) 開(kāi)盤價(jià)到第二天的 BTC 開(kāi)盤價(jià)，無(wú)論通脹率變化方向如何，比特幣價(jià)格都會(huì)下跌或上漲。例如，當(dāng) CPI 報(bào)告顯示 2022 年 3 月至 4 月期間通脹率從 8.5% 下降至 8.3%（年化）時(shí)，比特幣價(jià)格下跌 -11%。
反之，在 CPI 報(bào)告顯示 2022 年 9 月至 10 月期間通脹率從 8.2% 下降至 7.7%（年化）后，比特幣的價(jià)格上漲了 9.68%。
2024 年 5 月，當(dāng) CPI 公布后一天 BTC 價(jià)格上漲 7.02% 時(shí)，報(bào)告顯示從 3.5% 略微下降至 3.4%（年化）。值得注意的是，當(dāng) 2022 年 3 月的報(bào)告中通脹率從 7.5% 飆升至 7.9% 時(shí)，比特幣價(jià)格實(shí)際上下跌了 6.37%。
換句話說(shuō)，關(guān)于比特幣價(jià)格與 CPI 公告之間關(guān)系的假設(shè)邏輯并沒(méi)有體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。一旦我們查看每月的 BTC 價(jià)格變化和具有更大影響的更廣泛驅(qū)動(dòng)因素，這就會(huì)變得有意義。
比特幣會(huì)隨著通貨膨脹而上漲還是下跌？
2022 年 3 月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息周期以抑制通脹?？紤]到每月的 CPI 報(bào)告滯后，2022 年 1 月將成為與比特幣月度價(jià)格進(jìn)行比較的起點(diǎn)，原因有二：
- 加息對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了抑制作用，因?yàn)榻栀J變得更加昂貴。
- 該法案本身將通貨膨脹作為亟待解決的問(wèn)題置于公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，這將進(jìn)一步推動(dòng)比特幣作為通脹對(duì)沖工具的認(rèn)知。
從這些數(shù)據(jù)中可以清楚地看出，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期作為縮減資產(chǎn)負(fù)債表的一種方式，對(duì)比特幣價(jià)格的（抑制）影響遠(yuǎn)大于 CPI 數(shù)據(jù)。事實(shí)上，隨著 CPI 數(shù)據(jù)的下降，比特幣價(jià)格趨于上漲?？紤]到這些因素，這是有道理的：
- 比特幣同樣被視為投機(jī)資產(chǎn)和貨幣貶值對(duì)沖工具。這種看法源于與無(wú)處不在的美元相比，比特幣在經(jīng)濟(jì)中的使用有限（不到 2%）。
- 相反，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之前，當(dāng)貨幣“便宜”時(shí)，比特幣更有可能作為風(fēng)險(xiǎn)較高的投資獲得資金流入。
- 然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息以抑制通脹，比特幣越來(lái)越有限的供應(yīng)抵消了這一影響。截至 2024 年 10 月，在 2024 年 4 月發(fā)生第四次減半事件后，94.13% 的比特幣供應(yīng)量以 0.84% 的通脹率提供。
- 可以說(shuō)，比特幣不僅僅是通脹對(duì)沖工具，還是中央銀行的對(duì)沖工具。在美國(guó)地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)期間，比特幣上漲 9.5% 時(shí)，這一點(diǎn)就很明顯了。
總之，與底層比特幣代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)相比，CPI 公告對(duì)比特幣價(jià)格的影響被稀釋了。最重要的是，高于 BTC 通脹的通脹率被納入了中央銀行的蛋糕中。這就是為什么即使 CPI 數(shù)據(jù)呈下降趨勢(shì)，也無(wú)法掩蓋這樣一個(gè)事實(shí)：在 2028 年 3 月第五次減半之后，美元將繼續(xù)貶值，而比特幣未來(lái)的通脹率將更低。
相比之下，聯(lián)邦政府極不可能將支出控制到導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)停止將政府不斷上升的債務(wù)貨幣化的程度。近期，美聯(lián)儲(chǔ)降息更有可能再次打開(kāi)比特幣的資本流入，無(wú)論 CPI 數(shù)據(jù)如何下降。
為什么通脹報(bào)告會(huì)影響比特幣價(jià)格？
通貨膨脹很難捉摸，它被理解為商品和服務(wù)價(jià)格的上漲，通常由政府機(jī)構(gòu)衡量。在美國(guó)，這是勞工統(tǒng)計(jì)局 (BLS) 通過(guò)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù) (CPI) 負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)的。
然而，深入研究，通貨膨脹最好被理解為中央銀行體系的影響。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ) (“美聯(lián)儲(chǔ)”) 將債務(wù)貨幣化以支付政府支出時(shí)，央行會(huì)增加其證券投資組合。其結(jié)果是貨幣供應(yīng)量增加，表現(xiàn)為通貨膨脹。
經(jīng)過(guò)數(shù)十年不斷增加的貨幣高原以將債務(wù)貨幣化，最極端的一次發(fā)生在 2020 年。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從 2020 年初的 4.2 萬(wàn)億美元膨脹到年中的 7.2 萬(wàn)億美元。因此，通貨膨脹（CPI）在第二年作為滯后效應(yīng)而出現(xiàn)，在 2022 年 6 月達(dá)到 9.1%（年化）的峰值，為 1981 年以來(lái)的最高水平。
換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)不斷的貨幣擴(kuò)張不斷貶值美元貨幣。即使是美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾也很難解釋為什么基準(zhǔn)通脹目標(biāo)（美元價(jià)值侵蝕率）是 2% 而不是其他百分比。
因此，這意味著以下內(nèi)容：
- 美元是一種被篡改的資產(chǎn)，其價(jià)值已經(jīng)內(nèi)含侵蝕。
- 比特幣是一種不可改變的資產(chǎn)，其價(jià)值通過(guò)去中心化和內(nèi)含的稀缺性來(lái)確保。
理論上，這意味著 CPI 報(bào)告上漲時(shí)比特幣的價(jià)格會(huì)上漲，CPI 報(bào)告下跌時(shí)比特幣的價(jià)格會(huì)下降。然而，正如上文所研究的那樣，情況并非如此。
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