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在美國華盛頓的一個平凡夏日，特朗普總統(tǒng)簽署了一項看似低調(diào)的行政命令，然而這份文件卻有潛力改寫美國數(shù)十年來的退休投資格局。
8月7日，唐納德·特朗普簽署行政命令，允許美國人將他們的?401（k）退休儲蓄投資于加密貨幣、私募股權(quán)和房地產(chǎn)。401(k)?是一種由雇主贊助的個人繳費的退休儲蓄賬戶。員工可通過工資預(yù)扣方式供款，作為全球最大的退休儲蓄體系之一，管理資產(chǎn)規(guī)模接近9萬億美元的401(k)計劃，正迎來一個前所未有的轉(zhuǎn)折點。
市場反應(yīng)也較為迅速，幾天后，比特幣突破12000美元，市值超越亞馬遜，達到?2.45?萬億美元，全球資產(chǎn)市值排名升至第?6?位。全網(wǎng)加密總市值現(xiàn)報4.13?萬億美元，創(chuàng)歷史新高。
行政令明確放寬限制，允許普通勞動者通過他們的退休賬戶投資于此前僅為富裕機構(gòu)和高凈值投資者開放的另類資產(chǎn)，包括加密貨幣、私募股權(quán)和房地產(chǎn)。這不僅是一場政策創(chuàng)新，更是一場關(guān)于財富分配與金融民主化的政治敘事延伸。
多年來，401(k)投資框架被限定在股票、債券和指數(shù)基金等傳統(tǒng)資產(chǎn)類別，雖然穩(wěn)健但增長空間有限。特朗普公開批評這種模式不足以應(yīng)對未來的退休需求差距，特別是當(dāng)政府員工和高收入群體能夠享有更多元的投資機會時，大多數(shù)普通勞動者卻被拒之門外。
監(jiān)管層態(tài)度松動
這一論調(diào)恰逢其金融去監(jiān)管大潮，與他此前提出的“戰(zhàn)略比特幣儲備”理念不謀而合，體現(xiàn)出其對加密資產(chǎn)的積極擁抱，也昭示著美國將進一步推動數(shù)字資產(chǎn)的制度化進程。
特朗普政府的政策不僅為加密貨幣行業(yè)帶來了資金支持，也促進了其制度化進程。監(jiān)管機構(gòu)如證券交易委員會（SEC）和勞工部（DOL）正在重新審視現(xiàn)有法規(guī)，為加密貨幣等另類資產(chǎn)的納入提供法律框架。
勞工部被要求在六個月內(nèi)重新審視《雇員退休收入保障法》（ERISA）中關(guān)于受托人職責(zé)的規(guī)定，并在法律框架內(nèi)設(shè)立明確的“安全港”，以減少企業(yè)在納入高波動另類資產(chǎn)時的法律風(fēng)險。這意味著許多企業(yè)計劃管理者長期面對的合規(guī)障礙和潛在訴訟風(fēng)險，有望得到緩解。
接下來，加密貨幣和私募股權(quán)公司將與技術(shù)平臺和經(jīng)紀商合作，開發(fā)適合401(k)賬戶的打包投資產(chǎn)品。這一過程一般需要1到15個月，目前正因市場熱情而加快推進。私募股權(quán)等非流動性資產(chǎn)可能主要通過機構(gòu)管理的目標(biāo)日期基金進行間接投資，而加密貨幣則可能作為公開選項直接或通過共同基金進入投資菜單。
與此同時，美國證券交易委員會也被指示重新考量“合格投資人”的定義，助力普通401(k)參與者能夠更方便地進入這些原本封閉的投資領(lǐng)域。這一連串舉措傳遞出信號，數(shù)萬億美元規(guī)模的退休資金即將迎來新的投資風(fēng)口。
資產(chǎn)管理界和加密貨幣市場迅速反應(yīng)，紛紛將目光投向這片新藍海。貝萊德、高盛、KKR等全球金融巨頭已經(jīng)開始籌備將私募基金、房地產(chǎn)資產(chǎn)以及數(shù)字貨幣產(chǎn)品融入符合ERISA標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)日期基金或混合資產(chǎn)組合中。
對加密市場而言，這不僅意味著流動性和資金規(guī)模的顯著提升，更是合法性與制度認可的重要里程碑。尤其是在比特幣價格過去一年翻倍，且美國政府積極推進加密資產(chǎn)戰(zhàn)略儲備的背景下，這一政策釋放了強烈的市場信號。
風(fēng)險不可忽視
潛藏的風(fēng)險依然無法忽視。私募股權(quán)和數(shù)字貨幣固有的高費用、估值不透明和流動性受限，可能會在市場波動時對投資者造成嚴重打擊。
Cerulli Associates負責(zé)退休業(yè)務(wù)的主管克里斯托弗·貝利對此直言不諱，他指出：“這是全新的局面，潛在風(fēng)險和不確定性極大，尤其在經(jīng)歷大幅市場調(diào)整時，流動性緊縮和費用問題尤為突出?！?/p>
傳統(tǒng)的401(k)產(chǎn)品費用率平均僅為0.26%，相比之下，私募基金“2和20”的收費模式幾乎在收益分配之前就大量消耗回報。這種差異使得將另類資產(chǎn)納入退休賬戶的合理性引發(fā)爭議。
費用問題并非唯一挑戰(zhàn)。Allvue Systems產(chǎn)品與基金管理主管菲利莎·漢森強調(diào)，行政令所帶來的很多問題仍未被充分討論。她指出，費用水平可能顯著上漲，將對投資者收益產(chǎn)生負面影響，但這方面的透明度和市場討論還遠遠不足。
她進一步補充：“這項政策帶來的問題多于答案，必須認真考慮如何將另類資產(chǎn)合理納入401(k)體系?！?漢森同時提到，傳統(tǒng)401(k)允許投資者每日監(jiān)控投資表現(xiàn)和驅(qū)動因素，但私募資產(chǎn)和數(shù)字貨幣往往流動性差，且估值需人工確認，這使得投資者難以準(zhǔn)確理解自己的投資風(fēng)險。
對企業(yè)雇主和計劃受托人來說，法律風(fēng)險依舊是一大陰影。盡管行政令設(shè)立了“安全港”以緩解潛在責(zé)任，但實際操作中，資產(chǎn)價值波動引發(fā)的虧損仍可能帶來訴訟風(fēng)險。德普律師事務(wù)所的律師團隊指出，資產(chǎn)管理公司和退休計劃發(fā)起人通常缺乏資源應(yīng)對長期法律訴訟，監(jiān)管機構(gòu)亟需明確法律保護，才能真正推動政策落地。
英特爾退休計劃涉及對沖基金和私募股權(quán)的投資遭遇員工訴訟，雖最終被駁回，但這起案件暴露了退休資金投向另類資產(chǎn)的法律復(fù)雜性和潛在風(fēng)險。
晨星分析師杰森·凱普哈特補充，許多另類投資的費用結(jié)構(gòu)并不透明，費用細節(jié)隱藏在復(fù)雜的合同條款和腳注中，普通投資者難以準(zhǔn)確知曉。他認為，“隨著政策推進，費用透明度將成為監(jiān)管重點，投資者和計劃發(fā)起人都將更清楚實際成本?！贝送猓瑒P普哈特也強調(diào)，只有真正實現(xiàn)透明和公平的費用結(jié)構(gòu)，才能讓這些資產(chǎn)更好地融入退休體系。
教育投資者的重要性同樣被業(yè)內(nèi)專家反復(fù)強調(diào)。Cerulli的貝利指出，大部分普通退休儲戶不會主動優(yōu)化投資組合，也難以理解另類資產(chǎn)帶來的潛在風(fēng)險和回報。
因此，資產(chǎn)管理公司和退休計劃發(fā)起人必須加大投資者教育力度，幫助他們理解復(fù)雜產(chǎn)品的特性和風(fēng)險。黑石集團首席運營官喬恩·格雷則特別提醒，私人資產(chǎn)更適合年輕且投資期限長的儲戶，對于臨近退休的群體，波動性和流動性限制使得這類資產(chǎn)并非理想選擇。
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