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當(dāng)設(shè)計平臺Figma在2025年7月提交IPO申請時，這家因其協(xié)作式界面和硅谷人氣而備受關(guān)注的初創(chuàng)公司再次引發(fā)了廣泛討論。
但這一次，市場的注意力并不只是集中在它的產(chǎn)品創(chuàng)新或估值預(yù)期上，而是放在了其一項頗具實驗性的舉動上——Figma計劃在傳統(tǒng)股票之外，發(fā)行基于區(qū)塊鏈的“股權(quán)代幣”，以便全球用戶可以在鏈上直接交易其股票。
這一嘗試打破了IPO固有的地理和金融壁壘，也標(biāo)志著一場資產(chǎn)發(fā)行邏輯的根本變革正在發(fā)生。
這并非孤例。就在Figma掀起鏈上IPO熱議的同時，一批基于區(qū)塊鏈發(fā)行、錨定現(xiàn)實公司股票的“代幣化股票”正在悄然興起。而在另外一個維度，越來越多科技公司卻正反向操作：它們將加密貨幣（尤其是ETH、SOL）納入公司資產(chǎn)，并推出股票，向公眾釋放“我也是crypto native”的信號。
加密與股票，這兩個本應(yīng)在金融體系不同端口運作的體系，如今正迅速地交匯，正在共同書寫一場“證券化”和“代幣化”的融合浪潮。
股票代幣化：傳統(tǒng)美股走上鏈上交易新路徑
在歐美監(jiān)管逐步松綁、鏈上基礎(chǔ)設(shè)施日漸成熟的背景下，2025?年中代幣化美股概念迅速落地。以瑞士托管機構(gòu)?Backed Finance?為核心，Kraken、Bybit?與?BNB Chain?等交易平臺聯(lián)合推出的?xStocks?系列，正式在?Solana?鏈上發(fā)行蘋果、特斯拉、微軟、納斯達克?100、SPY ETF?等超過?60?種美國主流股票與?ETF?的?1:1?支撐代幣，即便限于境外渠道，但提供“24/5?全天候交易”和“與?DeFi?做市深度融合”的服務(wù)，成為全球首個規(guī)?；暇€的公開上市公司股票代幣化平臺之一。
與此同時，Robinhood?面向歐盟客戶推出基于?Arbitrum?的股票代幣服務(wù)，覆蓋逾?200?種美股與ETF，除傳統(tǒng)巨頭如?Apple、Tesla、Nvidia?外，還涉及如?OpenAI、SpaceX?等場外科技標(biāo)的（盡管這些代幣目前并不擁有真實股東權(quán)利），但依托零傭金、價差透明、利用加密基礎(chǔ)設(shè)施進行撮合，已激起市場圍觀熱潮。
這些代幣化資產(chǎn)并非傳統(tǒng)證券交易，而是由券商托管真實股票，再通過智能合約在鏈上對標(biāo)份額發(fā)行。這種模式吸引加密投資者與DeFi?市場參與者，并推動他們“隨時買賣主流美股”，傳統(tǒng)交易時限與門檻被顯著削減——這正是當(dāng)前“資產(chǎn)透明化、流動性內(nèi)嵌化”趨勢的直觀體現(xiàn)。
加密貨幣股票化：企業(yè)將ETH、SOL?等數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為財庫核心
如果說代幣化美股是證券上鏈，那么另一種趨勢是公司將自身定位為“加密資產(chǎn)財庫公司”，將?ETH、SOL?等作為戰(zhàn)略儲備。MicroStrategy?更名為?Strategy?的行動，就是開山之作：2025?年初該公司正式將業(yè)務(wù)名換為?Strategy，自我定義為“全球首家比特幣財庫公司”，其創(chuàng)始人?Michael Saylor?聲稱公司已“核實現(xiàn)金轉(zhuǎn)為加密資產(chǎn)儲備”的方向戰(zhàn)略已設(shè)定。
緊隨其后的是SharpLink Gaming，該公司于?2025?年?5?月完成?4.25?億美元?PIPE?私募融資，將?ETH?明確定義為主要財庫資產(chǎn)，成為繼?Strategy?之后首批將以太坊作為核心儲備資產(chǎn)的上市企業(yè)之一。
融資時?Consensys Software?首席?Joseph Lubin?擔(dān)任董事長一職，融資款項用于分批購入?ETH?并全面質(zhì)押，至?7?月底其持倉已超過?20?萬枚?ETH，成為當(dāng)時全球最大上市公司級別以太坊財庫。公司公告顯示，該策略僅用于財務(wù)儲備而非產(chǎn)品營銷方向。
同是納斯達克掛牌的GameSquare Holdings于?7?月宣布董事會批準一項高達?1?億美元的?Ethereum?財庫計劃，并已在公開發(fā)行中募集首批約?920?萬美元用于購買?800?多枚?ETH。
該戰(zhàn)略依賴?Dialectic?的?Medici?平臺，通過機器學(xué)習(xí)與自動優(yōu)化系統(tǒng)執(zhí)行收益策略，目標(biāo)年化回報達?8–14%（遠高于傳統(tǒng)?ETH staking?平均?3–4%）—此舉連動股價上揚，反映出投資者對以?ETH?為儲備資產(chǎn)的新敘事認同。后續(xù)董事會進一步將?ETH?投資上限提升至?2.5?億美元。
與此同時，Bit Digital?公司通過出售所有?BTC?儲備，將敞口全部轉(zhuǎn)向?Ethereum，累計購入超過?100,000?枚?ETH，成為另一家轉(zhuǎn)型為以太坊金庫的代表性公開公司。
然而不是所有模仿者都成功登頂。曾試圖復(fù)制MicroStrategy?模式的項目?EtherStrategy DAO，在啟動前勉強募集僅約?270?枚?ETH（原設(shè)目標(biāo)?40,000 ETH），創(chuàng)始團隊最終宣告退資并退回全部承諾款，稱“缺乏足夠市場興趣者不宜啟動?DAO”。這一失敗揭示投資者對信任、安全、參與機制尚未形成預(yù)期認知。
兩條道路的交點
表面上來看，“股票代幣化”與“加密資產(chǎn)股票化”看似相反——前者是證券上鏈，后者是企業(yè)借鏈上資產(chǎn)講資本故事，但本質(zhì)上兩者由共同的“token?化工具”、“鏈上流動機制”與“資產(chǎn)通道創(chuàng)新”驅(qū)動——它們正處于金融資本市場與區(qū)塊鏈經(jīng)濟共構(gòu)的交匯點上。
這兩種嘗試的大背景是，監(jiān)管政策正在發(fā)生溫和化轉(zhuǎn)變。美國SEC?主席?Paul Atkins?于2025?年?7?月?31?日在?America First Policy Institute?發(fā)布 “Project Crypto” 監(jiān)管政策框架，提出代幣化證券注冊、資產(chǎn)分類機制，并呼吁為交易所、券商、DeFi?服務(wù)提供逐步合規(guī)路徑。他強調(diào)：“盡管?SEC?過去態(tài)度嚴苛，但大多數(shù)加密資產(chǎn)未來不必被歸類為證券”，并指示監(jiān)管人員協(xié)助平臺發(fā)行鏈上證券。
政策呼應(yīng)的是，傳統(tǒng)金融機構(gòu)也在試圖與區(qū)塊鏈路徑接軌。例如nteractive Brokers（IBKR） 即?7?月底向媒體確認正在考慮發(fā)行自有穩(wěn)定幣，以支持其客戶通過?stablecoin?為證券賬戶充值，實現(xiàn)賬戶間資產(chǎn)?24/7?流轉(zhuǎn)。該方案若落地，將為代幣化證券與傳統(tǒng)證券賬戶提供資金橋梁。
基于這些政策、技術(shù)與市場共振的因素，未來發(fā)展趨勢正在逐步顯現(xiàn)：
1.?合規(guī)化路徑筑建。隨著?Project Crypto?等新監(jiān)管機制推出，正規(guī)交易所與托管機構(gòu)將更快推出合規(guī)?tokenized?股權(quán)產(chǎn)品，并推動?ETF、債券、REITs?等傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈。
2.?資產(chǎn)與流動性重構(gòu)。股票代幣化將為?DeFi?與機構(gòu)投資者提供缺口定價與套利機會，而加密資產(chǎn)財庫公司則將鏈上資產(chǎn)鎖為企業(yè)儲備，實現(xiàn)?staking、質(zhì)押收益的復(fù)利化渠道。
3.?估值結(jié)構(gòu)變化。早期以?MicroStrategy等為代表的高杠桿、高溢價財庫公司，其股價往往依賴?ETH/BTC pershare?溢價。一旦市場偏好波動、融資成本抬升，估值可能迅速調(diào)整，這提示未來投資需評估“資本故事”與“資產(chǎn)內(nèi)在”之間的拆離風(fēng)險。
4.?投資者保護與權(quán)利認知。雖然代幣化股票突破傳統(tǒng)交易壁壘，但目前平臺大多不賦予代幣持有者投票權(quán)或紅利分配權(quán)。這造成了代幣與真實股權(quán)之間的“品牌錯位”。隨著用戶維權(quán)意識提升，未來平臺可能需引入投票代理、通證治理結(jié)構(gòu)，以增加產(chǎn)品合規(guī)與可信度。
這些趨勢不是一個瞬間的泡沫，而是體系性的邊界探索。股票代幣化平臺與ETH?財庫公司，共同構(gòu)建起鏈上證券與鏈上資產(chǎn)的價值連接帶，后者提供抵押與收益，前者擴展市場參與邊界。隨著各國政策明確、清算機制成熟、機構(gòu)資金介入深化，到?2030?年全球代幣化證券規(guī)?；?qū)⑼黄魄|美元乃至數(shù)萬億美元級別，股票、債券、基金乃至房地產(chǎn)權(quán)益都可能同時成為?token?化交易的標(biāo)的。
股票代幣化與加密資產(chǎn)股票化代表了數(shù)字資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融融合的兩個方向：前者是“證券上鏈”，試圖重新定義何為“可交易、美股”；后者是“資產(chǎn)正鏈”，強調(diào)鏈上的儲備與收益模式。兩者的共生與交叉，不僅重構(gòu)了資本流動路徑，也推動了金融工具的制度化創(chuàng)新。對于市場而言，這是一場從“精英用戶”時代邁向“全民開放交易”的潛在變革；對于投資者與監(jiān)管者而言，則是一次系統(tǒng)性探索：如何在安全性、透明性與效率之間構(gòu)建可信橋梁。
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